煤炭行業(yè)跟蹤報告

　　央企煤炭整合平臺成立,中煤集團受托管理。國資委網(wǎng)站消息,今年7月,央企整合平臺-國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立,兩大央企資產(chǎn)平臺-中國國新、誠通集團,以及兩大龍頭煤企-中煤集團、神華集團出資組建。該平臺資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計達(dá)千億級別,核心職能為配合涉煤央企煤炭資源整合,促進涉煤央企“瘦身健體”、“提質(zhì)增效”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整”以及“改革脫困”。國源成立后,不以煤炭為主業(yè)的涉煤央企的煤炭資源將劃入旗下,由其進行管理。國源未來將由中國國新主導(dǎo),而煤炭資源整合方面由中煤集團主要負(fù)責(zé)。

　　涉煤央企共18家,涉及產(chǎn)能逾8億噸,約占全國煤炭總產(chǎn)能15%。涉煤央企共計18家企業(yè),被劃分為專業(yè)煤炭企業(yè)、電煤一體企業(yè)、其他涉煤企業(yè)三類(鳳凰財經(jīng)消息)。據(jù)我們統(tǒng)計,當(dāng)前涉煤央企共計擁有210個在產(chǎn)煤礦,涉及產(chǎn)能共計約8.5億噸,除去專業(yè)煤企神華和中煤(合計產(chǎn)能5.5億噸),潛在需要整合的產(chǎn)能約為3億噸。此次央企整合的展開,將顯著提升煤炭行業(yè)集中度,在煤炭價格持續(xù)上漲的背景下,參與整合平臺的神華和中煤或?qū)�顯著受益。

　　國投公司煤炭資產(chǎn)無償劃入平臺公司,拉開央企煤炭資產(chǎn)整合序幕。根據(jù)協(xié)議,國投公司剝離了全部煤炭資產(chǎn),將國投新集移交給中煤集團,國投煤炭移交給國源公司,委托中煤集團進行管理。根據(jù)8月17日公告,截至2016年3月底,國投公司已建成煤炭礦井16對,核定生產(chǎn)能力3693萬噸,在建煤礦3對,核定生產(chǎn)能力約1200萬噸。其中,國投新集目前實際產(chǎn)能2395萬噸,批復(fù)產(chǎn)能3590萬噸。由于新集直接劃入中煤集團,國投公司劃入平臺的其他煤炭資產(chǎn)也將在治理工作完成后,將有經(jīng)營能力的繼續(xù)劃入中煤,因此此次劃轉(zhuǎn)將潛在增加中煤集團煤炭產(chǎn)能近5000萬噸,超過中煤集團現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能(1.4億噸)的30%。按此類推,潛在需要整合的剩余2.5億噸產(chǎn)能或?qū)㈥懤m(xù)劃入中煤和神華,這將顯著擴大這兩家公司的煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　中煤集團下屬三家上市煤企,多措并舉解決同業(yè)競爭,后續(xù)運作空間豐富。中煤集團本來下屬中煤能源和上海能源兩家上市公司,中煤能源礦井主要位于陜西和內(nèi)蒙古,以高硫的動力煤為主,而上海能源礦井主要位于江蘇,煤種主要為焦煤。此次收購的國投新集礦井主要位于安徽,煤種主要為低硫動力煤。三家公司在煤種以及業(yè)務(wù)區(qū)域上都有所區(qū)別,不存在明顯的同業(yè)競爭。但中煤集團在收購時指出,將積極運用資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式,盡可能減少雙方的業(yè)務(wù)重合問題,為后續(xù)運作打開想象空間。

　　投資策略。價格上漲,所有公司都受益,但產(chǎn)量能有增長空間的公司有限,中煤旗下三家公司值得重點關(guān)注。央企煤炭整合平臺的搭建,初衷是為配合供給側(cè)改革去產(chǎn)能,想幫助央企瘦身脫困,但在煤炭價格持續(xù)上漲的背景下,參與整合的兩大主體煤企-中煤和神華或?qū)�顯著受益于煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模擴張,同時其他央企或也將受益于業(yè)務(wù)整合帶來的協(xié)同效應(yīng)。建議關(guān)注中煤能源、上海能源、*st新集、中國神華、平莊能源、露天煤業(yè)。

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　　要點一、經(jīng)濟增長:“十三五”時期經(jīng)濟年均增長保持在6.5%以上。今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是:國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%—7%。

　　點評:相比十二五階段未來國內(nèi)經(jīng)濟增速面臨一定的下滑壓力,但隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整及改革的推進,仍維持中高位經(jīng)濟增長水平。落實至煤炭行業(yè),14和15年耗煤量同比分別下滑3%和4%,預(yù)計16年開始煤炭需求仍有約2%以上的下降,前兩月沿海電廠需求量同比降幅達(dá)到約8%。3-5月受益于穩(wěn)增長政策的傳導(dǎo)加上補庫存預(yù)期,行業(yè)需求面有望好轉(zhuǎn)。

　　要點二、國企改革:大力推進國有企業(yè)改革,今明兩年要以改革促發(fā)展,特別是中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,創(chuàng)新發(fā)展一批重組整合一批,清理退出一批。點評:煤炭行業(yè)相關(guān)政策鼓勵大型煤企對中小型煤礦兼并重組,將促進行業(yè)整合,推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)邁向中高端。目前我國煤炭行業(yè)集中度相對較低,基本與90年代初美國情況類似。先前出臺的相關(guān)政策已明確,利用3年時間,力爭單一煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模全部達(dá)到300萬噸/年以上,預(yù)計十三五期間煤炭行業(yè)兼并重組將逐步展開。

　　要點三、供給側(cè)改革:重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能…嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能,堅決淘汰落后產(chǎn)能,有序退出過剩產(chǎn)能。中央財政安排1000億元專項獎補資金,重點用于職工分流安置。

　　點評:供給側(cè)改革為16年板塊最大的主題,近期陸續(xù)出臺的相關(guān)政策體現(xiàn)了政府對煤炭行業(yè)等過剩行業(yè)供給側(cè)改革的決心和信心,也加速行業(yè)整合及出清,2月初國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》已明確提出去產(chǎn)能目標(biāo):從2016年起,用3-5年的時間,再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右,較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能,適度減少煤礦數(shù)量,中長期來看行業(yè)見底回升將加速。

　　要點四、環(huán)境治理:今后五年,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗、二氧化碳排放量分別下降15%、18%,增加天然氣供應(yīng),完善風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等發(fā)展扶持政策,提高清潔能源比重。

　　點評:(1)一方面,煤炭總需求將進一步受到影響。十三五階段能源結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù),其中單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗、二氧化碳排放量目標(biāo)分別下降15%、18%(十二五目標(biāo)為16%和17%),基本與十二五速度相當(dāng),預(yù)計十三五煤炭在一次能源中的比重將下降至62%(15年約65%)。(2)供給方面也有結(jié)構(gòu)性調(diào)整:先前國務(wù)院《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中已提出,在安全、質(zhì)量和環(huán)保、技術(shù)和資源規(guī)模等方面不符合規(guī)定的,通過給予政策支持等綜合措施,引導(dǎo)相關(guān)煤礦有序退出。

　　行業(yè)觀點重申:供給側(cè)改革為16年最大主題,需求側(cè)預(yù)期也逐步向好需求側(cè)方面:由于近期地產(chǎn)及穩(wěn)增長政策利好,煤炭行業(yè)需求端改善的預(yù)期也在加強,從1-2月數(shù)據(jù)來看部分先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟已有一定幅度好轉(zhuǎn),但目前尚難以傳導(dǎo)至煤炭板塊(前兩月沿海電廠日均耗煤量同比降幅達(dá)到約8%),但隨著穩(wěn)增長的發(fā)酵,加上目前煤炭庫存較低,4-5月補庫存可能帶來煤價階段性上漲,我們后續(xù)仍將繼續(xù)關(guān)注終端需求數(shù)據(jù)變化。

　　供給端方面:相比需求側(cè)我們認(rèn)為板塊更大的邏輯在于供給側(cè)改革,供給側(cè)改革是16年行業(yè)最大的主題。近期陸續(xù)出臺的相關(guān)政策體現(xiàn)了政府對煤炭行業(yè)等過剩行業(yè)供給側(cè)改革的決心,前期財政部和國務(wù)院分別下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》以及29日國務(wù)院新聞發(fā)布會信息(中央和地方將在職工安置方面給予支持,其中中央財政將拿出1000億作為獎補資金用于職工安置),政策推出的時點和細(xì)化程度均超預(yù)期。后續(xù)板塊機會將來自持續(xù)出臺的政策及執(zhí)行力度的加大,我們認(rèn)為煤炭行業(yè)供給側(cè)改革將是今年貫穿全年的主題,優(yōu)選標(biāo)的仍是具有煤種及盈利優(yōu)勢的國企:如西山煤電、盤江股份、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華等。

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