華潤三九財務報告分析

　　[提要] 本文主要針對華潤三九2009年~2012年的財務報表，

　　分析其資本結(jié)構(gòu)，

　　得出結(jié)論，

　　并提出建議。

　　關(guān)鍵詞:償債能力;盈利能力;營運能力;杜邦分析

　　中圖分類號:F23 文獻標識碼:A

　　原標題:華潤三九醫(yī)藥股份有限公司財務分析報告

　　收錄日期:2014年1月5日

　　一、公司簡介

　　華潤三九醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“華潤三九”，

　　股票代碼為000999)是大型國有控股上市公司，

　　2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，

　　2007年11月底正式進入華潤集團，

　　2010年2月公司名稱正式變更為“華潤三九醫(yī)藥股份有限公司”。主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務，

　　“999”品牌是中國馳名商標。截至2012年底，

　　公司總市值穩(wěn)定保持在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的前列。

　　二、華潤三九醫(yī)藥股份有限公司財務指標分析

　　(一)償債能力分析(表1)

　　1、短期償債能力。由表1可知，

　　華潤三九在2009~2012年的流動比率過低，

　　說明負債水平過高，

　　而變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)較少，

　　這必將影響公司的償債能力，

　　導致公司未來經(jīng)營風險很大。因此，

　　華潤三九的短期償債能力較低，

　　所以公司必須從存貨和應收賬款等方面多加考慮，

　　以減少影響流動資產(chǎn)償還債務的風險，

　　同時也要努力降低負債水平�；�于醫(yī)藥業(yè)高收入、高風險、長周期、高回報的特征，

　　公司短期償債能力低可以接受，

　　但如果其負債率超過一定限度，

　　則公司面臨的短期流動性風險較大，

　　可能引發(fā)財務危機，

　　并導致無力償還到期債務。

　　2、長期償債能力。對企業(yè)來說，

　　負債過高風險大，

　　而負債過低則有未能利用債務合理融資，

　　以及失去提高股東報酬率的機會等壞處。由表1知，

　　華潤三九的資產(chǎn)負債率相對過高，

　　即負債高、流動資產(chǎn)少，

　　則相應的債權(quán)人債務保障就會偏低，

　　會對公司以后的融資產(chǎn)生不良影響。但從股東角度看，

　　比率越大股東得到的利潤越高。華潤三九的產(chǎn)權(quán)比率較高，

　　風險較大，

　　所以必須有良好的融資狀況相匹配才能獲得更好的收益。綜上所述，

　　華潤三九的長期償債能力偏低。

　　(二)盈利能力分析

　　1、凈資產(chǎn)收益率。這是衡量上市公司盈利能力的重要指標，

　　是凈利潤與平均股東權(quán)益的比值，

　　該指標越高投資收益越高，

　　獲利能力越強。一般來說，

　　負債增加會導致凈資產(chǎn)收益率上升。(表2)由表2可知，

　　華潤三九的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)，

　　且從2009年逐步增加，

　　超過了行業(yè)的平均水平。經(jīng)過債務重組，

　　公司漸漸走出負債過多的困境，

　　其中凈利潤提高是凈資產(chǎn)收益率提高的關(guān)鍵。同時，

　　通過總資產(chǎn)收益率的比較可以看出，

　　每年的總資產(chǎn)收益率都比凈資產(chǎn)收益率低，

　　由此表明平均資產(chǎn)總額高于平均凈資產(chǎn)。2011年的總資產(chǎn)凈利率達到四年最低，

　　其資產(chǎn)規(guī)模受到存貨多等因素的影響，

　　總資產(chǎn)高，

　　凈利率低。

　　2、成本利潤率。這是反映企業(yè)產(chǎn)生單位利潤時需要耗費的成本指數(shù)。該指標越高，

　　表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，

　　成本費用控制得越好，

　　盈利能力越強。(表3)由表3可知，

　　2010年的成本利潤率高于另外3年，

　　該年流感盛行，

　　而華潤三九的主營產(chǎn)品“999感冒靈”銷量上升，

　　最重要的是2010年出售了三九連鎖及漢源三九的股權(quán)，

　　所以利潤總額較高但營業(yè)收入?yún)s次于另外3年。2012年成本費用最高，

　　資產(chǎn)減值損失很高，

　　說明公司因賬面金額高于可收回資金金額而產(chǎn)生的損失很高。

　　3、營業(yè)收入凈利率。(表4)從表4可以看出，

　　營業(yè)收入凈利率2010年最高，

　　原因之一是利潤總額較高，

　　而營業(yè)收入較低。據(jù)相關(guān)資料顯示，

　　公司2009年底及2010年初分別出售三九連鎖及漢源三九的股份造成收入下降，

　　而由“利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出”可得，

　　營業(yè)外收入越高，

　　利潤總額越高，

　　因此2010年營業(yè)成本控制較好對利潤總額的增加有一定貢獻。2010年公司投資收益較多，

　　說明公司著重于投資業(yè)務。

　　(三)營運能力分析(表5)

　　1、應收賬款周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期賒銷收入與應收賬款平均余額的比率，

　　是評價應收賬款流動性大小的一個重要財務比率。由表可知，

　　華潤三九2009~2010年的應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，

　　反映了該公司應收賬款的周轉(zhuǎn)速度越來越慢，

　　應收賬款流動性越來越弱。

　　2、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，

　　而且還被用來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。存貨周轉(zhuǎn)率越高，

　　企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，

　　資金周轉(zhuǎn)速度越快。公司近4年存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，

　　說明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，

　　銷售狀況欠佳。

　　3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，

　　該指標越高，

　　表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，

　　利用越好。分析表明，

　　公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況良好，

　　企業(yè)內(nèi)部管理較好，

　　流動資產(chǎn)相對節(jié)約，

　　在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力。

　　4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明固定資產(chǎn)利用率越高，

　　管理水平越好。近4年該公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，

　　與公司增加新的生產(chǎn)設(shè)備有關(guān)，

　　但也反映了公司固定資產(chǎn)的利用程度降低，

　　這將影響其獲利能力。

　　5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉(zhuǎn)率越大，

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，

　　銷售能力越強。由表可見，

　　華潤三九的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，

　　說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢，

　　銷售能力減弱。

　　(四)杜邦指標分析。(表6)權(quán)益凈利率的變動是權(quán)益乘數(shù)變動和資產(chǎn)凈利率變動兩方面共同作用的結(jié)果，

　　是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，

　　它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。由表6可見，

　　該公司權(quán)益凈利率在2009年至2010年間逐年下降，

　　2012年有所好轉(zhuǎn)，

　　投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，

　　考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。權(quán)益乘數(shù)越小，

　　企業(yè)負債程度越低，

　　償還債務能力越強，

　　財務風險程度越低。除2010年外，

　　2011年和2012年的權(quán)益乘數(shù)持續(xù)增加，

　　說明近兩年企業(yè)負債程度增加，

　　償還債務能力減弱，

　　財務風險增加。管理者應該準確把握公司所處的環(huán)境，

　　準確預測利潤，

　　合理控制負債帶來的風險。而“資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，

　　通過分解可以看出2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，

　　說明資產(chǎn)的利用顯示出比前兩年較好的效果，

　　公司利用總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率增加�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率增加，

　　而成本費用增多造成該公司2012年營業(yè)收入大幅度提高。

　　三、結(jié)論

　　1、公司的償債能力較差。由償債能力分析得出，

　　近4年華潤三九的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率的上升和股東權(quán)益比率的下降都表示該企業(yè)的長期償債能力越來越弱。

　　這說明該公司沒有進行有效融資，

　　對該公司來說，

　　融資將漸入困境。

　　2、公司的盈利能力增強。經(jīng)過債務重組，

　　公司凈利潤增加，

　　成本控制大大改善，

　　負債減少，

　　有效地降低了公司的風險。

　　3、公司的營運能力較差。分析得出，

　　華潤三九的應收賬款流動性越來越弱，

　　存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，

　　銷售狀況欠佳，

　　固定資產(chǎn)的利用程度降低，

　　這都將影響其獲利能力，

　　最終阻礙其營運能力的提高。

　　四、建議

　　1、實施品牌戰(zhàn)略，

　　重視新藥研發(fā)，

　　提升自主創(chuàng)新能力，

　　不斷開發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的先進技術(shù)和藥品，

　　增強企業(yè)核心競爭力和抵御經(jīng)濟風險的能力。

　　2、加強企業(yè)質(zhì)量管理，

　　以貫徹落實新版GSP認證為契機，

　　進一步提升醫(yī)藥流通安全監(jiān)管水平。

　　3、增強對市場的把握和掌控，

　　銷售部門應進行組織架構(gòu)調(diào)整，

　　營銷部門應注意品牌戰(zhàn)略的推出，

　　擴大藥品市場。

　　4、拓寬融資渠道，

　　引導政策性金融機構(gòu)加大對制藥產(chǎn)業(yè)的支持力度。

　　(作者單位:德州學院)

　　主要參考文獻:

　　[1]荊新.財務管理學[M].中國人民大學出版社，

　　2009.

　　[2]東方財富網(wǎng).http://www.eastmoney.com/.

　　[3]中國上市公司資訊網(wǎng).http://www.cnlist.com/.

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