2016年度新三板研究報告

　　1月15日，“2017清華新三板高峰論壇”在深圳舉行，論壇上發(fā)布的《2016年度新三板研究報告》顯示，在新三板掛牌企業(yè)中，2014至2016年收入持續(xù)增長且盈利的企業(yè)有2418家，顯示有成長力的公司約占25%。

　　《2016年度新三板研究報告》由清華大學經(jīng)濟管理學院黨委書記高建在論壇上發(fā)布，該報告由下屬于清華大學經(jīng)濟管理學院中國創(chuàng)業(yè)研究中心的新三板實驗室出品，針對新三板企業(yè)的成長力、并購力、流動性和融資等方面做深入分析。

　　該研究報告表明，整體而言，成長層企業(yè)的營業(yè)收入和盈利增長均遠超創(chuàng)業(yè)板及中小板。成長力維度包含技術(shù)創(chuàng)新、市場地位、財務成長和價值創(chuàng)造四個方面。在這些有成長力的企業(yè)中，59%的企業(yè)擁有發(fā)明專利(包含發(fā)明公布階段的專利)，46%的企業(yè)擁有軟件著作權(quán)。與此同時，該類企業(yè)平均研發(fā)投入占收入比例為7%，平均銷售毛利率為39%。

　　從上市公司意圖并購新三板掛牌企業(yè)的整體活躍度表現(xiàn)來看，新三板市場呈現(xiàn)出以下特點：其一，新三板已經(jīng)成為重要的上市公司并購標的池。2014至2016年，上市公司對新三板企業(yè)的年度并購意向從55宗增長到137宗，總意向達成的年度并購交易額從96.6億元增長到575.26億元。而2016年成功達成的上市公司收購新三板公司并購交易實現(xiàn)了50宗，總并購交易額達到221.2億元;其二，以新三板公司的殼價值為目的，通過增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓老股成為兩種基本的獲得實際控制權(quán)的方式。2016年通過增發(fā)變更實際控制人的案例同比增長68%;其三，66%的新三板企業(yè)并購以產(chǎn)業(yè)相關并購為主。2014至2016年分別為34宗、310宗和948宗。此外，目前新三板公司并購上市公司并獲得實際控制權(quán)的難度也變得更大。

　　研究報告顯示，新三板掛牌企業(yè)的流動性呈現(xiàn)出明顯的“二八現(xiàn)象”。2016年有60%的新三板企業(yè)為0成交，前28%的企業(yè)的成交量占了新三板總成交量的99.9%。而在這28%的企業(yè)中，前20%的企業(yè)又占了總成交量的80%。整體來看，2016年新三板成交量為創(chuàng)業(yè)板的3.6%，成交額為創(chuàng)業(yè)板的0.8%，年均換手率為創(chuàng)業(yè)板的0.9%。從行業(yè)來看，新三板掛牌企業(yè)中，倉儲行業(yè)是房地產(chǎn)行業(yè)流動性的58倍;1600多家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的流動性是協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的10倍;900多家創(chuàng)新層企業(yè)又是其余企業(yè)的7倍多。從地域看，西藏、廣西、貴州、甘肅等西部地區(qū)企業(yè)的平均流動性分列前四名。

　　此外，新三板的融資情況趨于活躍。其中，2016年共實現(xiàn)定向增發(fā)3025次，是全部A股企業(yè)增發(fā)次數(shù)(811次)的4倍左右。創(chuàng)新層企業(yè)定向增發(fā)比率95%，遠高于非創(chuàng)新層企業(yè)40%。

　　“2017清華新三板高峰論壇”由清華大學經(jīng)濟管理學院中國創(chuàng)業(yè)研究中心、上海證券報社有限公司、清華控股資產(chǎn)管理集團共同主辦。上海證券報社有限公司董事長張小軍、清華控股資產(chǎn)管理集團常務副總裁薛嘉麟出席并致辭。論壇上同時發(fā)布了新三板企業(yè)成長力和并購力榜單。

　　附：2016年新三板軍工行業(yè)研究報告

　　挖貝新三板研究院對截止到2016年12月30日的10163家掛牌公司進行篩選，根據(jù)其2016年中報中披露的主營業(yè)務，篩選出45家軍工行業(yè)的掛牌公司。數(shù)據(jù)顯示，上述公司總市值約為221.2億元，在新三板掛牌公司市值總額中占比約0.5%。新三板軍工行業(yè)內(nèi)的公司旨在有效地服務軍工集團和部隊客戶，以外協(xié)和配套等方式參與科研院所的產(chǎn)品研制，協(xié)助完成科研和生產(chǎn)工作。

　　多數(shù)企業(yè)市值分布在1-3億元

　　根據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)，31%的企業(yè)市值分布在1億元到3億元之間，20%的公司市值分布在5億元到10億元之間。同時，市值超過20億元企業(yè)有2家，而市值低于1億元的企業(yè)有11家。

　　軍工行業(yè)市值分布概況統(tǒng)計

　　行業(yè)營收均值4412萬元

　　挖貝新三板研究院根據(jù)2016年中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，新三板軍工行業(yè)營業(yè)收入均值為4412萬元，行業(yè)營收總和近20億元。其中，29%的企業(yè)營業(yè)收入在1000萬到3000萬元之間;24%的企業(yè)營收在5000萬到1億元之間;20%的企業(yè)營收在100萬到1000萬元之間。

　　軍工行業(yè)掛牌公司營業(yè)收入概況統(tǒng)計

　　5家企業(yè)營收過億

　　新三板軍工行業(yè)的掛牌公司中，奔凱安全、宏潤核裝和宏遠電器等5家企業(yè)的營業(yè)收入超過1億元。同時，這5家企業(yè)的營收總和占行業(yè)總營收的近四成。

　　軍工行業(yè)掛牌公司營業(yè)收入統(tǒng)計

　　行業(yè)平均毛利率37.8%

　　毛利率指銷售利潤與營業(yè)收入的比值，是衡量企業(yè)盈利能力的指標之一。數(shù)據(jù)顯示，新三板軍工行業(yè)平均毛利率為37.8%。其中，22家企業(yè)的毛利率高于平均值。同時，日望電子、中天引控和北京航峰等5家企業(yè)毛利率超過60%。

　　軍工行業(yè)掛牌公司毛利率概況統(tǒng)計

　　軍工行業(yè)掛牌公司毛利率統(tǒng)計

　　行業(yè)平均凈利潤為219.1萬元

　　新三板軍工行業(yè)掛牌公司平均凈利潤為219.1萬元。其中，凈利潤為正值的公司有31家，占比為69%;根據(jù)2016年年中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)31%的公司凈利潤為負值。

　　軍工行業(yè)掛牌公司凈利潤統(tǒng)計

　　軍工行業(yè)掛牌公司凈利潤概況統(tǒng)計

　　行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)正增長

　　從營業(yè)收入增長率方面來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)均值為33.7%。有73%的企業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入正增長，其平均增長率為55.9%;而另外27%的公司營收平均增長率為-24.4%。

　　軍工行業(yè)增長率統(tǒng)計

　　在新三板軍工行業(yè)中，企業(yè)平均凈利潤增長率為41.7%。有56%的公司凈利增長為正值，其平均增長率為138.2%;行業(yè)內(nèi)有12家企業(yè)的增長率超過了100%。同時，有17家企業(yè)凈利增長為負值，占比38%。

　　行業(yè)平均研發(fā)費用為343.6萬元

　　根據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)，新三板軍工行業(yè)平均研發(fā)費用為343.6萬元。其中有2家企業(yè)研發(fā)費用超過1000萬元，16%的公司研發(fā)費用在500萬到1000萬元之間。同時，有9家公司研發(fā)費用低于100萬元。

　　軍工行業(yè)研發(fā)費用概況統(tǒng)計

　　軍工行業(yè)研發(fā)費用統(tǒng)計

　　近半企業(yè)提及核心人才流失風險

　　根據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，21家企業(yè)提及核心人才流失風險，占比近50%;行業(yè)內(nèi)39%的企業(yè)提及客戶較為集中的風險。同時，超過30%的掛牌公司均在2016年中報中提到潛在壞賬、涉密信息披露不當和技術(shù)創(chuàng)新不足這三項風險。

　　軍工行業(yè)主要風險統(tǒng)計

　　總結(jié)與展望

　　2016年新三板軍工行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)平均營收增長超過30%。根據(jù)各企業(yè)在2016年中報披露的凈利潤和增長率指標來看，近七成企業(yè)凈利為正，同時七成以上的企業(yè)實現(xiàn)了營收正增長。

　　隨著2016年《關于經(jīng)濟建設和國防建設融合發(fā)展的意見》出臺(以下簡稱《意見》)，我國軍工行業(yè)發(fā)展進入了一個新的階段。《意見》明確了經(jīng)濟建設和國防建設融合發(fā)展的指導思想，并指出了堅持黨的領導、強化國家主導、注重融合共享、發(fā)揮市場作用和深化改革創(chuàng)新這五項基本原則。另外，12月召開的中央經(jīng)濟工作會議同時指出，在包括軍工等七個壟斷領域推進有實質(zhì)性的混合所有制改革。所以說，2017年或許是對新三板軍工行業(yè)掛牌企業(yè)的發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義的一年。

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