2017年煤焦投資價值報告

　　2016年資本市場表現(xiàn)最耀眼的當屬大宗商品，大宗商品表現(xiàn)最耀眼的當屬黑色品種，而黑色品種表現(xiàn)最耀眼的當屬“絕代雙焦”。

　　2016年為執(zhí)行煤炭供給側改革，從4月份開始所有煤礦執(zhí)行276個工作日，違法違規(guī)煤礦被查封，全年焦煤產(chǎn)量下降10%以上;而今年鋼鐵供給改革去的產(chǎn)能大部分是已停止生產(chǎn)的產(chǎn)能，對產(chǎn)量影響較小，全年粗鋼產(chǎn)量較去年基本持平。焦煤產(chǎn)量下降10%以上，而下游粗鋼產(chǎn)量較去年基本持平，造成焦煤焦炭全年呈現(xiàn)供需錯配的格局，并且疊加焦煤焦炭庫存偏低、汽運限載車皮不足和冬儲，促使今年焦煤焦炭走出了一輪波瀾壯闊的行情。截至12月14日，焦煤1701由498.5上漲至1574，累計漲幅達215.74%;焦炭1701由598.5上漲至2173.5，累計漲幅達263.16%。

　　圖1： 2016年煤焦行情回顧

　　焦煤——2017年焦煤供需缺口仍較大

　　一、 預計2017年焦煤供需缺口5286萬噸 同比增加2.36%

　　我們根據(jù)2017年煤炭可能的去產(chǎn)能目標以及發(fā)改委要求的在供暖季結束前具備安全生產(chǎn)能力的煤礦可按照330天工作日生產(chǎn)等因素綜合預測2017年焦煤產(chǎn)量為43119萬噸，較2016年增加0.78%;根據(jù)2017年國外礦山可能的復產(chǎn)情況以及我國的進口意愿預測2017年進口煤7711萬噸，較2016年增加29.98%;根據(jù)獨立焦化企業(yè)和鋼廠附屬焦化廠2017年可能的開工率預測2017年焦煤消費量為55914萬噸，較2016年增加3.99%;預計2017年我國焦煤出口量為108萬噸，同比下降4.89%。綜合來看2017年焦煤供需缺口為5286萬噸，同比增加2.36%。

　　圖2：2017年焦煤供需缺口為5286萬噸

　　二、 預計2017年焦煤產(chǎn)量為43119萬噸 同比增加0.78%

　　為執(zhí)行煤炭供給側改革，2016年我國所有煤礦自4月份以來全面實行276個工作日制度，并且嚴格執(zhí)行淘汰落后產(chǎn)能查處違規(guī)煤礦的政策，使得2016年月產(chǎn)量同比下降10%以上，而需求相對較平穩(wěn)，使得2016年焦煤供需缺口較大，煤價大幅上漲，發(fā)改委為穩(wěn)定煤價表示在供暖季結束前具備安全生產(chǎn)能力的煤礦可按照330天生產(chǎn)，我國農(nóng)歷春節(jié)較往年有所提前，我國2017年仍以淘汰落后產(chǎn)能為主，綜合各方面的因素預估2017年焦煤產(chǎn)量為43119萬噸 同比增加0.78%。

　　圖3：預計2017年焦煤產(chǎn)量為43119萬噸

　　三、 預計2017年焦煤進口量為7711萬噸 同比增加29.98%

　　2012-2015年煤炭價格大幅下跌，國外許多礦山相繼關停，所以使得即使今年國內(nèi)焦煤供需缺口較大，進口煤并未能彌補國內(nèi)缺口。經(jīng)過2016年煤價大幅上漲后，國外一些礦山相繼開始投產(chǎn)，因此我們預測2017年進口煤較2016年同比將增加，我們預計2017年焦煤進口量為7711萬噸，同比增加29.98%。

　　圖4： 預計2017年焦煤進口量為7711萬噸

　　四、 預計2017年焦煤的消費量為55914萬噸 同比增加3.99%

　　2016年煤炭與鋼鐵去產(chǎn)能不同步，煤炭產(chǎn)量同比下降10%以上，而粗鋼產(chǎn)量同比小幅增加，使得2016年焦煤需求同比略有上升。因為2016年焦炭價格大幅上漲，焦化企業(yè)盈利情況有較大改善，2017年焦化企業(yè)的生產(chǎn)可能仍面臨環(huán)保等各種因素的限制，綜合來看我們預測2017年焦煤消費量為55914萬噸，較2016年增加3.99%。

　　圖5：預計2017年焦煤的消費量為55914萬噸

　　五、預計2017年焦煤的出口量為108萬噸 同比下降4.89%

　　我國焦煤出口量一直比較少，根據(jù)主要出口貿(mào)易企業(yè)明年的出口意愿以及往年的出口數(shù)據(jù)我們預測2017年我國焦煤出口量為108萬噸，同比下降4.89%。

　　圖6：預計2017年焦煤的出口量為108萬噸

　　六、2017年焦煤庫存繼續(xù)維持在較低水平(1)2017年四大港口煉焦煤庫存將維持在200萬噸以下的低位水平

　　2012-2015年焦煤價格持續(xù)下跌，較多焦煤貿(mào)易商因經(jīng)營困難相繼倒閉，僅剩下一些比較大型的焦煤貿(mào)易商，而且價格持續(xù)下跌貿(mào)易商囤貨的意愿比較差，使得近年特別是2014年和2015年港口庫存持續(xù)下降。2016年因供需缺口較大煤價持續(xù)上漲，鋼廠和焦化廠補庫意愿較高，港口焦煤庫存持續(xù)下降，截至2016年11月25日，四大港口焦煤庫存為90萬噸，同比下降56.31%。我們根據(jù)目前的庫存數(shù)據(jù)以及2017年可能的供需狀況預測2017年四大港口焦煤庫存將維持在200萬噸以下的低位水平。

　　圖7：預計2017年四大港口焦煤庫存維持在200萬噸以下的低位水平

　　(2)預計2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存的中樞值將在780萬噸左右。

　　2016年鋼廠和焦化廠因焦煤資源偏緊冬儲煤炭庫存并不高，春節(jié)后降庫存壓力將不會太大。2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存仍維持偏低水平，中樞值或將維持在780萬噸左右

　　圖8：預計2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存的中樞值為780萬噸

　　七、 預估2017年焦煤期貨價格波動區(qū)間為1000-1700元/噸

　　我們根據(jù)2017年焦煤的供需缺口、庫存狀況以及整個黑色板塊的去產(chǎn)能和供需情況預測2017年焦煤期貨的價格波動區(qū)間為1000-1700元/噸。

　　圖9：預估2017年焦煤期貨價格波動區(qū)間為1000-1700元/噸

　　焦炭篇——2017年焦炭供需矛盾大幅改善，焦化利潤回歸一、 預計2017年焦炭供需缺口143萬噸 同比下降90.63%

　　我們根據(jù)焦化利潤、焦化企業(yè)開工率歷史數(shù)據(jù)、焦炭產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律以及未來可能面臨的環(huán)保等各種因素綜合預測2017年焦炭產(chǎn)量為46579萬噸，較2016年增加3.81%;根據(jù)2017年鋼鐵可能的去產(chǎn)能目標、高爐開工率歷史數(shù)據(jù)及季節(jié)性、焦炭消費的歷史數(shù)據(jù)及季節(jié)性等預測2017年焦炭消費量為45472萬噸，較2016年下降0.16%。根據(jù)焦炭的歷史進出口數(shù)據(jù)、進出口貿(mào)易商的進出口意愿以及國外需求情況預測2017年焦炭凈出口1250萬噸，同比增加16.06%。綜合來看2017年供需缺口為143萬噸，較2016年下降90.63%。

　　圖10：預計2017年焦炭供需缺口143萬噸

　　二、 預計2017年焦炭產(chǎn)量為46579萬噸 同比增加3.81%

　　前幾年焦炭價格持續(xù)下跌，部分資金管理和經(jīng)營較差的焦化廠已關閉，焦炭供給端大幅收窄，庫存極低，而2016年在資金寬松和需求刺激下整體需求較好，使得焦炭全面呈現(xiàn)供需錯配的格局，價格上漲近3倍多，焦化企業(yè)開工率也開始增加，焦化利潤也有所好轉。我們根據(jù)焦化利潤歷史數(shù)據(jù)、焦化企業(yè)開工率歷史數(shù)據(jù)、焦炭產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律以及未來可能面臨的環(huán)保等各種因素綜合預測2017年焦炭產(chǎn)量為46579萬噸，同比增加3.81%。

　　圖11：預計2017年焦炭產(chǎn)量為46579萬噸

　　三、 預計2017年焦炭消費量為45472萬噸 同比下降0.16%

　　2016年在寬松貨幣政策和需求刺激下，焦炭消費量同比小幅增加。根據(jù)2017年鋼鐵可能的去產(chǎn)能目標、高爐開工率歷史數(shù)據(jù)及季節(jié)性、焦炭消費的歷史數(shù)據(jù)及季節(jié)性等預測45472萬噸，同比下降0.16%

　　圖12：預計2017年焦炭消費量為45472萬噸

　　四、 預計2017年焦炭凈出口量為1250萬噸，同比增加16.06%。

　　根據(jù)焦炭的歷史進出口數(shù)據(jù)、進出口貿(mào)易商的進出口意愿以及國外需求復蘇情況預測2017年焦炭凈出口1250萬噸，同比增加16.06%。

　　圖13：預計2017年焦炭凈出口量為1250萬噸

　　五、 預計2017年焦化利潤將回歸至100-200元/噸的正常水平

　　2016年因煤炭與鋼鐵去產(chǎn)能不同步，原料端產(chǎn)量大幅下降，而粗鋼產(chǎn)量小幅增加，焦炭供需錯配使得焦化利潤大幅回升，截止11月30日，焦化利潤達到了390.25元/噸，同比增加410.31%，2016年平均焦化利潤為105元/噸。2017年隨著鋼鐵去產(chǎn)能的逐漸深入，焦炭供需缺口同比將大幅收窄，焦化利潤將回歸至100-200元/噸的正常水平。

　　圖14：預計2017年焦化利潤將回歸至100-200元/噸

　　六、預計2017年焦炭庫存整體仍將維持在略微偏低的水平

　　(1)預計2017年焦化企業(yè)焦炭庫存的均值為1萬噸左右

　　2016年因焦炭整體呈現(xiàn)供需錯配的格局，焦化廠焦炭庫存常年維持在較低水平，2016年焦化廠焦炭平均庫存為0.59萬噸左右。2017年因焦化利潤較好，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，焦化企業(yè)焦炭庫存或較2016年有所回升，預計將維持在1萬噸左右的偏低水平。

　　圖15：2016年焦化廠焦炭庫存大幅縮減

　　(2)預計2017年天津港(600717,股吧)焦炭庫存均值為200萬噸左右

　　2016年天津港焦炭平均庫存為180萬噸，整體處于正常偏低的水平。2017年隨著供需缺口的收窄，我們預計天津港焦炭庫存將有所回升，全年的庫存均值為200萬噸左右，處于正常水平。

　　圖16：天津港焦炭庫存處于正常偏低水平

　　(3)預計2017年主流地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)維持在8-13天

　　2016年煤炭企業(yè)去產(chǎn)能產(chǎn)量大幅下降，而鋼廠去的產(chǎn)能為已停止生產(chǎn)的產(chǎn)能，使得產(chǎn)量不降反增，焦炭市場供不應求，鋼廠焦炭庫存常年保持較低水平，2016年華北地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)為8天，華東地區(qū)鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為11天。2017年鋼材市場仍有較大的去產(chǎn)能任務，而且去的產(chǎn)能將為在生產(chǎn)的產(chǎn)能，預計產(chǎn)量將有所下降，鋼廠焦炭庫存或將有所回升，主流地區(qū)鋼廠焦炭可用天數(shù)維持在8-13天左右。

　　圖17：2016年鋼廠焦炭庫存大幅縮減

　　七、預計2017年焦炭的價格波動區(qū)間為1400-2100元/噸

　　根據(jù)2017年焦炭供需缺口、焦炭成本、黑色板塊整體去產(chǎn)能和供需狀況預測2017年焦炭價格波動區(qū)間1400-2100元/噸。

　　圖18： 預計2017年焦炭的價格波動區(qū)間為1400-2100元/噸

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