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服裝零售行業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告
一、 服裝零售行業(yè)概述
(一)服裝零售行業(yè)的界定及特征分析
服裝零售業(yè)是以包括個(gè)人、家庭、社會(huì)團(tuán)體等為服務(wù)對(duì)象，通過(guò)提供不同經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的服裝品類產(chǎn)品銷(xiāo)售，以現(xiàn)金及與現(xiàn)金交易相對(duì)應(yīng)的信貸消費(fèi)的交易方式進(jìn)行結(jié)算的零售業(yè)態(tài),屬于零售業(yè)按零售業(yè)種劃分的細(xì)分行業(yè)。服裝零售業(yè)位于紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈終端，直接面對(duì)消費(fèi)者。
1.周期性。服裝零售業(yè)產(chǎn)品各異，一般而言在服飾產(chǎn)品中，價(jià)格較高的高檔時(shí)尚服飾產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響較為明顯,價(jià)格較低的滿足基本著裝需要的服飾產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期影響相對(duì)較小,滿足基本著裝需要的服飾產(chǎn)品需求有剛性特征，不隨經(jīng)濟(jì)周期而相應(yīng)的波動(dòng)。
2.季節(jié)性。服裝零售業(yè)受季節(jié)影響較為明顯，主要原因在于我國(guó)地域廣闊，北方地區(qū)由于一年之中氣候差異較大，因此對(duì)服裝產(chǎn)品的需求隨著四季變動(dòng)差異也較大;南方地區(qū)一年之中氣候差異較小，因此對(duì)服裝產(chǎn)品的需求隨著四季變動(dòng)差異也較小。季節(jié)交替時(shí)是服裝集中消費(fèi)的時(shí)間段，各類人群對(duì)應(yīng)季服飾需求旺盛。
目前我國(guó)服裝銷(xiāo)售主要通過(guò)批發(fā)商、零售店鋪(直營(yíng)和加盟)和網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)，而零售商需要提前備貨以應(yīng)對(duì)應(yīng)季服飾需求高峰。對(duì)于服裝零售來(lái)說(shuō)，每年的6-9月份為銷(xiāo)售淡季，1-5月和10-12月份為銷(xiāo)售旺季。因此，服裝零售行業(yè)有比較明顯的季節(jié)性特征，為了提高經(jīng)濟(jì)效率，服裝零售企業(yè)通常在銷(xiāo)售淡季進(jìn)行集中打折促銷(xiāo)。服裝零售業(yè)在下半年的銷(xiāo)售額一般明顯高于上半年，主要原因在于下半年秋冬裝銷(xiāo)售旺盛，且秋冬裝的單價(jià)也要普遍高于春裝和夏裝。除此以外，由下半年法定節(jié)假日所帶動(dòng)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)也是主要原因之一。
3.地域性。服裝零售業(yè)受地域影響較為明顯，主要原因在于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、氣候條件及對(duì)服裝的偏好特征都存在差異。東部沿海及各一線城市購(gòu)買(mǎi)力較高，對(duì)時(shí)尚趨勢(shì)也較為敏感，而二、三線城市及周邊地區(qū)的購(gòu)買(mǎi)力和時(shí)尚敏感度則較低。
(二)服裝零售行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析
整個(gè)服裝行業(yè)主要涉及以下環(huán)節(jié)：設(shè)計(jì)、原資料推銷(xiāo)、生產(chǎn)、物流配送、品牌之渠道營(yíng)銷(xiāo)、批發(fā)商、零售店鋪(直營(yíng)和加盟)、品牌之消費(fèi)者推廣、消費(fèi)者。服裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)模式為：面料商、生產(chǎn)廠、品牌商、總代理、零售商、消費(fèi)者。面料商和生產(chǎn)商根據(jù)成本大約各加價(jià)15%銷(xiāo)售給品牌商;品牌商根據(jù)自己的品牌價(jià)值大約加價(jià)15%--45%供應(yīng)總代理;總代理大約加價(jià)20%--30%供給零售商;零售商街邊地鋪大約加價(jià)30%--150%后販賣(mài)。零售商商場(chǎng)銷(xiāo)售根據(jù)商場(chǎng)的定位加價(jià)到100%--1000%不等販賣(mài)。服裝零售業(yè)主要涉及品牌商、總代理、零售商和消費(fèi)者。離消費(fèi)者最近的、價(jià)值發(fā)現(xiàn)較多的產(chǎn)品企劃/策劃、品牌營(yíng)銷(xiāo)和零售終端(含終端經(jīng)營(yíng)商和商場(chǎng)物業(yè))是服裝行業(yè)的“金三角”環(huán)節(jié)，是產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)獲取最多的環(huán)節(jié)，利潤(rùn)率最大。
(三)服裝零售行業(yè)現(xiàn)狀分析
基于消費(fèi)者的品牌意識(shí)的不斷增強(qiáng)，好的品牌就意味著質(zhì)量有保證、產(chǎn)品信譽(yù)好、服務(wù)售后完整，以至于購(gòu)物環(huán)境也被列在其中，而更高一層次的理解就是引領(lǐng)潮流、彰顯個(gè)人形象、職位地位等，人們?cè)絹?lái)越注重品牌。電子商務(wù)讓商業(yè)模式向多元化發(fā)展，隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的興旺，B2C、C2C等各種電子商務(wù)模式相互輔助或聯(lián)合，批發(fā)商與零售商的競(jìng)爭(zhēng)是必然的。未來(lái)的格局將會(huì)是批發(fā)商市場(chǎng)逐漸萎縮，零售商隊(duì)伍將不斷擴(kuò)展，而零售商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)不能單靠流通來(lái)實(shí)現(xiàn)，更多的是要靠品牌溢價(jià)去完成。批發(fā)模式也將以新型的品牌集成平臺(tái)所取代，向零售+形象的品牌集成平臺(tái)模式轉(zhuǎn)換。直營(yíng)店將是將來(lái)服裝企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。服裝行業(yè)的利潤(rùn)重點(diǎn)終歸是要從流通轉(zhuǎn)到品牌溢價(jià)上來(lái)。品牌的溢價(jià)能力，也是品牌作為服裝行業(yè)最大利潤(rùn)的證明。對(duì)于有時(shí)令性的服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，精確定價(jià)和調(diào)價(jià)是提高利潤(rùn)最快也是有用的手段。
電商的蓬勃發(fā)展所帶來(lái)的更多的是消費(fèi)渠道的轉(zhuǎn)移，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2015中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶調(diào)查報(bào)告》顯示，服裝類網(wǎng)購(gòu)替代率為86.5%，電商對(duì)整個(gè)服裝需求市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張影響有限。2010年以來(lái)，服裝網(wǎng)絡(luò)零售額增速理性回歸，2014年我國(guó)服裝網(wǎng)絡(luò)零售額為6153億元，同比增長(zhǎng)41.48%。
二、服裝零售行業(yè)供需分析
(一)需求方面
隨著居民生活水平的提高，服裝消費(fèi)已脫離基本生存需求，服裝消費(fèi)更多的是追求品質(zhì)和品位。2014年我國(guó)居民人均衣著消費(fèi)支出約為1099元,由于個(gè)人消費(fèi)支出主要受人均可支配收入水平的影響，我國(guó)城鄉(xiāng)居民衣著消費(fèi)支出差異較大，2014年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均衣著消費(fèi)約為1627元，農(nóng)村居民人均衣著消費(fèi)支出約為510元,城鄉(xiāng)差距較大，農(nóng)村衣著消費(fèi)潛力巨大。隨著居民收入水平增速的持續(xù)走低，自2011年以來(lái)居民人均衣著消費(fèi)支出增速持續(xù)放緩，但農(nóng)村市場(chǎng)增長(zhǎng)情況仍然好于城市市場(chǎng)。
由圖可知，服裝零售額增速與居民收入增速正相關(guān)，居民衣著消費(fèi)支出隨著居民收入水平的提高而增加。自2011年以來(lái)居民收入水平增速持續(xù)走低，加之受到經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，服裝零售業(yè)銷(xiāo)售額增速銳減。
2014年我國(guó)限額以上企業(yè)服裝零售額為8936億元，同比增長(zhǎng)9.24%，增速自2006年以來(lái)首次低于10%;服裝銷(xiāo)售量為4.22億件，同比增長(zhǎng)-3%,增速連續(xù)兩年為負(fù)。服裝消費(fèi)受到經(jīng)濟(jì)下行壓力影響明顯。
(二)供給方面
根據(jù)全國(guó)限額以上企業(yè)服裝零售額增速與服裝零售期末商品庫(kù)存額增速比較發(fā)現(xiàn)，服裝零售期末商品庫(kù)存額增速自2010年以來(lái)均高于全國(guó)限額以上企業(yè)服裝零售額增速近10個(gè)百分點(diǎn)，服裝總體產(chǎn)能過(guò)剩，總供給大于總需求。
2011年我國(guó)服裝產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題顯現(xiàn)。2010年我國(guó)服裝產(chǎn)量一度達(dá)到285億件，2011年出現(xiàn)“斷崖式”下降。 2014年我國(guó)服裝產(chǎn)量為299億件，同比增長(zhǎng)10.41%，服裝產(chǎn)能過(guò)剩并未得到有效緩解。
(三)進(jìn)出口方面
我國(guó)的紡織品服裝對(duì)外貿(mào)易發(fā)展迅速，2009年受金融危機(jī)的影響，我國(guó)的紡織品服裝出口出現(xiàn)了下降。但近年來(lái)中國(guó)紡織品服裝的出口情況逐年上升，我國(guó)紡織品服裝的出口額占世界紡織品服裝出口額的比例仍然穩(wěn)步上升。2010年開(kāi)始，世界上紡織品服裝的出口中有超過(guò)1/3來(lái)自我國(guó)，我國(guó)穩(wěn)居世界第一大紡織品服裝出口國(guó)位置，成為全球紡織品服裝第一大生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。但隨著企業(yè)用工成本的不斷攀升、自主品牌缺乏、綠色壁壘阻撓和技術(shù)水平的落后，“低成本、高出口量”的紡織行業(yè)發(fā)展之路十分艱難。對(duì)質(zhì)量要求更高，對(duì)衛(wèi)生、安全、指標(biāo)的要求更嚴(yán)格，技術(shù)貿(mào)易壁壘很可能會(huì)有增無(wú)減。
2009年以來(lái)受金融危機(jī)的影響，進(jìn)口服裝市場(chǎng)的需求疲軟。進(jìn)口品牌服裝的價(jià)格高，進(jìn)入到國(guó)內(nèi)商場(chǎng)后，由于店面租金、人工費(fèi)用、電費(fèi)等成本費(fèi)用仍居高不下，使得進(jìn)口服裝的零售價(jià)格無(wú)法大幅下降，因?yàn)閮r(jià)格較高，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力不足，直接影響了進(jìn)口商品的數(shù)量，進(jìn)口服裝庫(kù)存比較高，因此放慢了進(jìn)口新服裝的速度，進(jìn)口服裝增速放緩。加之由于出口需求的減少和服裝質(zhì)量及技術(shù)指標(biāo)壁壘影響，一些定位外貿(mào)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)服裝產(chǎn)品轉(zhuǎn)為內(nèi)銷(xiāo)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給增加，而消費(fèi)需求不足，加劇了國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
三、行業(yè)公司財(cái)務(wù)特征及主要指標(biāo)
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2015年10月28日，一級(jí)行業(yè)分類的紡織服裝服飾中上市公司共有97家，二級(jí)行業(yè)分類的服裝家紡中上市公司共有41家。根據(jù)大智慧數(shù)據(jù)，男裝上市公司共有11家，2015年第一季度營(yíng)業(yè)收入排名前三位是雅戈?duì)枴⒕拍镣鹾推咂ダ?女裝上市公司有6家，第一季度營(yíng)業(yè)收入排名前三位的是朗姿、維格娜絲和歌力思;休閑服裝上市公司有6家，第一季度營(yíng)業(yè)收入排名前三位的是美邦、森馬和百圓褲業(yè)。我們選取九牧王、朗姿、森馬這三家公司對(duì)其主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，來(lái)分析服裝零售行業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)特點(diǎn)。
九牧王是中國(guó)領(lǐng)先的商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)，專注于以男褲為核心的中高檔商務(wù)休閑男裝的戰(zhàn)略發(fā)展方向，擁有自主品牌“JOE|ONE九牧王” ，公司核心產(chǎn)品九牧王男褲及茄克已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位。截至2014年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品九牧王品牌男褲綜合市場(chǎng)占有率連續(xù)十五年位居全國(guó)第一，商務(wù)休閑男裝綜合市場(chǎng)占有率連續(xù)兩年位居全國(guó)第一，茄克綜合市場(chǎng)占有率連續(xù)四年位居全國(guó)第二。公司也是中華人民共和國(guó)西褲、水洗整理服裝國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的參與制定起草單位。
朗姿股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主攻高端女裝市場(chǎng)。旗下有“朗姿”、“萊茵”、“卓可”三大核心品牌，對(duì)應(yīng)品牌類型分別是“商務(wù)正裝”、“商務(wù)休閑”、“時(shí)尚休閑”。目前朗姿股份已經(jīng)通過(guò)自營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式建立了覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。2014年度朗姿股份進(jìn)軍母嬰行業(yè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)資本手段成為了韓國(guó)嬰幼兒服裝及用品第一大國(guó)民品牌上市企業(yè)阿卡邦公司的第一大流通股股東。
森馬服飾是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多品牌服飾企業(yè),專注于休閑服飾和兒童服飾的經(jīng)營(yíng),主營(yíng)業(yè)務(wù)包括服飾設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)、外包生產(chǎn)、服飾營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)。公司旗下?lián)碛猩R休閑服飾和巴拉巴拉兒童服飾兩大知名品牌,在兩大細(xì)分市場(chǎng)中均處于領(lǐng)先地位。公司擁有的森馬品牌為我國(guó)第二大休閑服飾品牌,巴拉巴拉品牌為我國(guó)第一大兒童服飾品牌。森馬服飾是以加盟為主的經(jīng)營(yíng)模式，定位于時(shí)尚度偏高的中低檔領(lǐng)域品牌,其最大的模式特點(diǎn)在于與一般快速反應(yīng)品牌不同,搭建的是二級(jí)代理加盟模式,公司通過(guò)“共贏”文化建立了強(qiáng)大的加盟商管理體系。
(一)資產(chǎn)負(fù)債情況
通過(guò)對(duì)比三家上市公司的資產(chǎn)規(guī)模及構(gòu)成情況，我們可以看出服裝零售行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在2011年有較大幅度的增長(zhǎng)，自2011年以后增長(zhǎng)乏力，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均在10%以下，供大于求的局面明顯;服裝零售行業(yè)屬于輕資產(chǎn)型行業(yè)，固定資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重較小，約在15%左右;隨著投資放緩和去庫(kù)存，存貨占比呈逐年下降的趨勢(shì),在20%以下;服裝零售行業(yè)2013年以前基本無(wú)有息負(fù)債，負(fù)債多為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充足，資產(chǎn)負(fù)債率低，資產(chǎn)質(zhì)量較高，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健;隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，消費(fèi)低迷，社會(huì)資金面緊張，為鞏固市場(chǎng)份額，自2015年以來(lái)服裝零售行業(yè)普遍開(kāi)始進(jìn)行債務(wù)融資補(bǔ)充流動(dòng)性，且全部以短期債務(wù)為主。
(二)利潤(rùn)情況
由于目前我國(guó)人口、居民收入和生活水平的持續(xù)提高，服裝剛性需求總量增速在10%左右;但由于居民服裝消費(fèi)品質(zhì)和品位追求的改變，服裝品類結(jié)構(gòu)需求分化加劇，消費(fèi)者對(duì)高檔男裝、女裝服飾的需求增速開(kāi)始回落，預(yù)計(jì)未來(lái)平均增速為負(fù)值;休閑服飾仍處于快速發(fā)展的階段，平均增速在10%左右。
通過(guò)對(duì)比三家上市公司近5年的毛利率，我們發(fā)現(xiàn)三家公司毛利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，其中以九牧王為代表的商務(wù)男裝和和以朗姿為代表的女裝的毛利率較為接近，基本保持在55%以上，以森馬服飾為代表的休閑和兒童服飾的毛利率相對(duì)較低，但仍能達(dá)到35%。
下圖為三家上市公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)服裝零售行業(yè)企業(yè)的盈利質(zhì)量在2012-2013年普遍較好，在折舊額較少的情況下，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)的比基本保持在1以上，但是在2013年年底出現(xiàn)拐點(diǎn)并開(kāi)始分化，休閑服飾企業(yè)盈利質(zhì)量下降明顯，男裝企業(yè)盈利質(zhì)量上升，2014年九牧王利潤(rùn)質(zhì)量上升的主要原因是公司打通了部分分公司及部分加盟商的庫(kù)存，推廣線上訂單分倉(cāng)發(fā)貨業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了就近配送，降低了物流成本，同時(shí)積極調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，及時(shí)關(guān)閉低效及虧損店鋪。
(三)現(xiàn)金流情況
通過(guò)對(duì)比三家上市公司的現(xiàn)金流情況，我們發(fā)現(xiàn)九牧王、森馬服飾近五年投資性現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，主要是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品及股權(quán)投資所致，朗姿股份近三年投資性現(xiàn)金流凈額為正值，主要是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多為較短期限，報(bào)告期內(nèi)收回率較高。另外，三家企業(yè)都在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充和終端店面擴(kuò)張，但由于經(jīng)濟(jì)下行壓力，擴(kuò)充速度減緩。三家公司自2012年以來(lái)籌資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，主要是因?yàn)槿夜久磕昃M(jìn)行了股利、利潤(rùn)分配。其中朗姿股份2014年籌資性現(xiàn)金流凈額為正是因?yàn)楫?dāng)年取得了銀行短期借款。
(四)主要指標(biāo)
1.償債能力指標(biāo)
償債能力因公司而異，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)說(shuō)，三家公司的流動(dòng)比率均高于4.5，男裝九牧王為5.48，女裝朗姿股份為6.12，休閑森馬服飾為4.87。資產(chǎn)負(fù)債率男裝在14%左右;女裝在15%左右;休閑在17%左右，三家公司從銀行融資占總資產(chǎn)的比例在5%左右，其余部分為正常的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債�？傮w而言，三家企業(yè)長(zhǎng)短期償債能力均比較好。
2.盈利能力指標(biāo)
通過(guò)對(duì)比三家上市公司近5年的毛利率，我們發(fā)現(xiàn)三家公司毛利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，其中以九牧王為代表的商務(wù)男裝和和以朗姿為代表的女裝的毛利率較為接近，基本保持在55%以上，以森馬服飾為代表的休閑和兒童服飾的毛利率相對(duì)較低，但仍能達(dá)到35%。三項(xiàng)費(fèi)用占比約在25%左右，凈資產(chǎn)收益率受企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響差異較大，服裝零售行業(yè)凈資產(chǎn)收益率在6%左右，其中森馬服飾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快、三項(xiàng)費(fèi)用控制較好，其凈資產(chǎn)收益率約為13%，屬于行業(yè)內(nèi)較高水平;朗姿股份2014年因應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降明顯。
3.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
我們主要選取營(yíng)業(yè)周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)分析服裝零售行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率情況，以下為三家上市公司近5年經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)的對(duì)比:
通過(guò)對(duì)比上表中三家上市公司的經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)，我們認(rèn)為服裝零售行業(yè)男裝營(yíng)業(yè)周期在160天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為5.5，存貨周轉(zhuǎn)率約為1.6，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.45左右;女裝營(yíng)業(yè)周期在290天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為12.2，存貨周轉(zhuǎn)率約為0.9，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.45左右;休閑服飾營(yíng)業(yè)周期在60天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為10.5，存貨周轉(zhuǎn)率約為4.5，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.8左右。朗姿股份、森馬服飾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于九牧王主要原因是其均在品牌戰(zhàn)略上為拓展童裝市場(chǎng)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商放寬了信用政策。
九牧王、朗姿股份存貨周轉(zhuǎn)率低于森馬服飾主要原因一方面在于中高檔男女裝產(chǎn)品成本單價(jià)高于休閑服飾產(chǎn)品成本單價(jià)，相同庫(kù)存數(shù)量水平下庫(kù)存金額較大，另一方面在于隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，低價(jià)位休閑服飾銷(xiāo)售對(duì)高檔男女裝產(chǎn)品的替代效應(yīng)，導(dǎo)致高檔男女裝產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)緩慢，庫(kù)存增加。
4.發(fā)展能力指標(biāo)
在判斷行業(yè)發(fā)展能力的時(shí)候，我們主要選取了銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，通過(guò)對(duì)比三家上市公司近5年的增長(zhǎng)率指標(biāo)，我們可以看出服裝零售行業(yè)在2011年增長(zhǎng)速度較快，但2012年以來(lái)由于消費(fèi)低迷，服裝零售額銷(xiāo)售減少，加之為了搶占市場(chǎng)，企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用均有一定程度的上升，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢，甚至部分企業(yè)下降。森馬服飾2014年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)原因主要是兒童服飾增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)24.91%;休閑服飾扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)4.69%。
5.市值管理指標(biāo)
以下表格中數(shù)據(jù)取自2015年9月末各上市公司披露數(shù)據(jù)。九牧王屬于上證A股上市公司，朗姿股份和森馬服飾屬于中小板上市公司。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中小板平均市盈率為上證指數(shù)的2倍左右。九牧王、朗姿股份市盈率均高于各自板塊水平，且朗姿股份市盈率為九牧王的4倍左右，高于板塊差異水平，故此朗姿股份存在高估值。森馬服飾市盈率接近中小板平均值，估值較為合理。九牧王市凈率水平略高于所屬板塊平均值0.2個(gè)點(diǎn)，說(shuō)明投資風(fēng)險(xiǎn)略高;朗姿股份、森馬服飾市凈率均低于板塊平均值進(jìn)2個(gè)點(diǎn)，說(shuō)明投資風(fēng)險(xiǎn)較低。
四、總結(jié)
服裝零售作為剛性需求的產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)需求總量較大，但短期內(nèi)由于產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快造成階段性產(chǎn)能過(guò)剩，加之隨著居民收入和生活水平的提高，服裝消費(fèi)已脫離基本生存需求，服裝消費(fèi)更多的是追求品質(zhì)和品位�；谙M(fèi)者的品牌意識(shí)的不斷增強(qiáng)，人們?cè)絹?lái)越注重品牌包裝。零售商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)不會(huì)單靠流通來(lái)實(shí)現(xiàn)，只能靠品牌溢價(jià)去完成。同時(shí)伴隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的興起和暢旺，B2C、C2C等各種電子商務(wù)模式相互輔助或聯(lián)合，批發(fā)模式也將以新型的品牌集成平臺(tái)所取代，向零售+形象的品牌集成平臺(tái)模式轉(zhuǎn)換。龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)日益突出，中小企業(yè)品牌面臨競(jìng)爭(zhēng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于有時(shí)令性的服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，精確定價(jià)和調(diào)價(jià)是提高利潤(rùn)最快也是有用的手段。在研究服裝零售行業(yè)及公司時(shí)應(yīng)從以下幾方面入手：
首先，把握企業(yè)的地域性及品牌效應(yīng)。服裝零售行業(yè)受地域影響較為明顯，主要原因在于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、氣候條件及對(duì)服裝的偏好特征都存在差異。東部沿海及各一線城市購(gòu)買(mǎi)力較高，對(duì)時(shí)尚趨勢(shì)也較為敏感，而二、三線城市及周邊地區(qū)的購(gòu)買(mǎi)力和時(shí)尚敏感度則較低。同一地域相同品牌受眾定位和價(jià)格較近的品牌零售企業(yè)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，影響目標(biāo)企業(yè)在該范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。
其次，從利潤(rùn)表角度，公司盈利主要關(guān)注進(jìn)貨折扣、銷(xiāo)售價(jià)格、銷(xiāo)售費(fèi)用等因素，其中進(jìn)貨折扣成本對(duì)企業(yè)產(chǎn)品成本的影響較大，品牌商折扣價(jià)格上升直接導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，所以需要高度關(guān)注目標(biāo)企業(yè)代理品牌進(jìn)貨折扣變動(dòng)趨勢(shì)。
再次，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和居民收入水平對(duì)服裝零售企業(yè)的影響較大。經(jīng)濟(jì)下行和居民收入水平降低將對(duì)代理高端品牌服裝零售企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生很大的影響。
最后，發(fā)掘行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)公司需綜合評(píng)估公司規(guī)模，財(cái)務(wù)狀況和行業(yè)地位。一般而言，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)應(yīng)有自己的核心品牌，并占有一定的市場(chǎng)份額，同時(shí)具有穩(wěn)定的供應(yīng)商和銷(xiāo)售渠道，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高，成本費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。
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