董少鵬致股市投資者公開信

各位股市投資者：

　　新年開市以來，滬深股市連遭重挫，上證綜指僅6個交易日就下跌15%。對此，輿論普遍認為熔斷機制、大股東董監(jiān)高減持壓力是兩大重要誘因，管理層遂于1月7日停止執(zhí)行熔斷機制，1月9日執(zhí)行大股東董監(jiān)高減持新規(guī)。但樹欲靜而風不止，網(wǎng)絡上關于股市還將暴跌的各種傳言、謠言不斷。

　　為此，我呼吁各方面冷靜應對，還原和尊重基本事實，遵循基本邏輯，果斷采取行動，迅速恢復中國股市的正常秩序。

　　一、客觀看待國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，不要迷失于一時的國際市場炒作。

　　近期人民幣對美元離岸匯率巨幅波動，并對在岸匯率形成牽引，這是國際資本炒作美元加息“利好”的必然舉動，不值得大驚小怪�？陀^看，美元無風險收益率遠不及人民幣，人民幣不具備大幅持續(xù)貶值的基礎。借壓低人民幣匯率制造中國經(jīng)濟危機論，不可能繼續(xù)下去。

　　國內(nèi)經(jīng)濟確實存在不小壓力。2015年12月PPI同比降5.9%，連續(xù)第46個月下滑;2015年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%。這被認為是中國經(jīng)濟糟糕的信號。但我認為，這恰恰是轉折的信號。中國無論從財力來說，還是從需求來說，都具備拉動經(jīng)濟的扎實條件;中央政權的行動力遠超其他國家，這有助于保持經(jīng)濟和就業(yè)雙增長。2016年實現(xiàn)經(jīng)濟增長7%左右，仍具備較大現(xiàn)實性。

　　中央已下決心，今年內(nèi)推出若干項標志性、引領性、支柱性的改革，這是很有力的政治經(jīng)濟支撐力量。對此的預期不可放得過低。

　　二、深刻認識中國股市的軟肋，不要當國家利益的“政治鴕鳥”。

　　最近，一些政府部門、學院研究院、金融機構對2015年夏天的股市暴跌進行了總結，主要從經(jīng)濟周期、資產(chǎn)價格、杠桿資金等方面進行了剖析，其援引的市場經(jīng)濟學的基本原理大體也是對的。但是，這些分析都未涉及市場主體責任問題，更未涉及中國股市的獨立定價權問題。這是重大缺失。

　　中國股市暴漲暴跌并非始自2015年，其核心原因是缺乏穩(wěn)定的價值中樞，更深層次的原因是沒有獨立定價權。沒有強大的投行隊伍，是中國股市的最大軟肋。中國自己的核心投行不能維護股市價值中樞，有的甚至和國家利益玩兒對賭游戲——千方百計套取每一項政策的利差。這為境內(nèi)外做空中國力量翻云覆雨提供了條件。

　　如果我們僅僅把市場機制不健全、監(jiān)管不到位當作爆發(fā)危機的原因，而不去剖析市場機制不健全、監(jiān)管不到位的國內(nèi)外政治因素，分析得再頭頭是道，也不可能解決根子上的問題。

　　一些人假裝中國股市只存在市場機制問題，總結來反思去，還是在原地“打轉轉”，不肯追問主體責任或者轉移主體責任，甚至為已被立案調查的金融和證監(jiān)系統(tǒng)官員、大型機構高管叫委屈，把嚴肅的執(zhí)法行動說成是“內(nèi)耗”。這一狀態(tài)必須得到糾正，對危害國家利益的人員和機構必須一抓到底。

　　還有一些人認為，暴跌暴漲都是市場行為，與愛不愛國沒有關系。我認為，作為一國的重要金融機構，毫無疑問應當和國家利益保持一致;在本國金融市場遭遇危機時，就應當有所作為。這與中小投資者跟隨趨勢不是一回事。在這個問題上，不可以真糊涂和裝糊涂。

　　三、堅定推進“信用導向”的改革，為恢復市場秩序做幾件響當當?shù)膶嵤隆?/strong>

　　我國資本市場改革是整體改革的重要組成部分，要站在國家利益高度看待資本市場改革。長期存在的股市價值中樞紊亂問題，與上市公司、證券機構等的行為模式相關，也與監(jiān)管機構行為模式相關，要從規(guī)范這些主體的行為入手，完善價值形成機制，優(yōu)化市場內(nèi)在和外在環(huán)境。

　　我們現(xiàn)在遇到的熔斷機制困境，表面看是部門決策問題，深層次是行政運行機制、改革運行機制、改革大環(huán)境相互交織疊加的問題。無論新股發(fā)行機制的階段性改革，還是即將啟動的注冊制改革，也都面臨這樣的問題。

　　處理好這些矛盾，其實不難，就是要把握好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的平衡。大股東、董監(jiān)高減持問題的本質是價差問題，那就要充分尊重這個本質。注冊制改革是要解決政府和市場的關系問題，但構建發(fā)行人和投資人的信任關系更重要。人無信不立，市場無信則亂。一切都要從信任出發(fā)，最終落腳在信任上。這是把握好改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者平衡關系的關鍵。

　　去年夏天的危機已經(jīng)給我們造成了巨大的損失，今年又一次遭遇危機。市場危機可以度過，信任危機則難以度過。為此，我呼吁政府和核心市場主體共同行動，共同維護市場信任。要為恢復市場秩序穩(wěn)定做幾件響當當?shù)膶嵤�，要一致回擊任何破壞市場信任的言行�?/p>

　　“十三五”規(guī)劃已經(jīng)展開，結構性調整必須加快，資本市場改革必須深化。長期看，我們需要一個大發(fā)展大繁榮的資本市場去年12月23日，國務院常務會議強調進一步顯著提高直接融資比重，提升金融服務實體經(jīng)濟效率;并明確了五項工作任務。這為資本市場改革提供了重大政治支持。

　　我們要認真對待過去的發(fā)展歷史，認真對待當前的復雜問題，認真對待實打實的國際競爭。要敢于擔當，敢于碰硬，敢于試錯，把資本市場真正做大做強!

　　董少鵬

　　2016年1月11日于北京

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