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核心通貨膨脹理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析論文
一、引言
貨幣政策具有長(zhǎng)期中性和短期非中性的特點(diǎn)。因此，在長(zhǎng)期內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的唯一目標(biāo)，而在短期內(nèi)貨幣政策必須兼顧價(jià)格穩(wěn)定和產(chǎn)出穩(wěn)定兩大目標(biāo)�？梢�(jiàn)，不管是在長(zhǎng)期還是短期，價(jià)格穩(wěn)定都是貨幣政策的重要目標(biāo)。因此，準(zhǔn)確地度量通貨膨脹是中央銀行制定貨幣政策的重要先決條件。然而，關(guān)于如何度量通貨膨脹，目前存在標(biāo)題通貨膨脹(headline inflation)和核心通貨膨脹(core inflation)兩種不同的度量方法。標(biāo)題通貨膨脹度量居民生活成本的變化，包括居民消費(fèi)的所有商品和服務(wù)的價(jià)格并根據(jù)支出比例進(jìn)行加權(quán)平均，以常用的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)為代表。很多學(xué)者認(rèn)為，度量生活成本變化的標(biāo)題通貨膨脹不適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)。核心通貨膨脹的概念是在20世紀(jì)70年代被提出的，并在此后的貨幣政策討論中扮演非常重要的角色。但是，對(duì)于如何度量核心通貨膨脹，始終缺乏統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。而且，在核心通貨膨脹被提出后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，雖然核心通貨膨脹在貨幣政策的討論中被頻繁使用，但是卻很少出現(xiàn)在主流學(xué)術(shù)出版物中。直到最近十幾年，才出現(xiàn)一種新的趨勢(shì)——在更加堅(jiān)實(shí)的統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)或理論基礎(chǔ)上度量核心通貨膨脹，核心通貨膨脹再次得到經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注。本文將從定義、度量、評(píng)價(jià)和應(yīng)用等角度對(duì)核心通貨膨脹理論進(jìn)行一個(gè)系統(tǒng)的綜述。
二、定義
核心通貨膨脹的概念是在20世紀(jì)70年代被提出的。當(dāng)時(shí)石油出口國(guó)大幅度提高原油價(jià)格，導(dǎo)致發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家發(fā)生了嚴(yán)重的成本推動(dòng)型通貨膨脹，而抑制通貨膨脹的緊縮性貨幣政策又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的停滯。當(dāng)時(shí)的學(xué)者經(jīng)過(guò)反思后認(rèn)為，在監(jiān)測(cè)通貨膨脹和制定貨幣政策時(shí)，需要將CPI分解成兩部分，一部分是由總供給與總需求決定的趨勢(shì)性成分，被稱(chēng)為核心通貨膨脹；另一部分是由食品價(jià)格或能源價(jià)格波動(dòng)所決定的暫時(shí)性成分，被稱(chēng)為非核心通貨膨脹或暫時(shí)性通貨膨脹。個(gè)別商品價(jià)格的暫時(shí)性上漲只會(huì)引起CPI的暫時(shí)性上升，當(dāng)這種暫時(shí)性上漲結(jié)束后，CPI將會(huì)回落。因此，CPI的暫時(shí)性波動(dòng)不應(yīng)該影響中央銀行的決策，中央銀行應(yīng)該根據(jù)CPI的趨勢(shì)性成分即核心通貨膨脹制定貨幣政策。
此外，一些理論研究也表明，度量生活成本變化的CPI不適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)。Bryan and Pike(1991)指出，因?yàn)楦黝?lèi)商品的價(jià)格中包含的通貨膨脹信息不一定與其在消費(fèi)支出中所占的比例相關(guān)，所以在度量通貨膨脹時(shí)根據(jù)支出比例加權(quán)平均是存在問(wèn)題的，會(huì)導(dǎo)致權(quán)重偏差。Bryan and Cecchetti(1993)和Cecchetti(1997)指出，各類(lèi)商品的價(jià)格中包含有與貨幣政策無(wú)關(guān)的暫時(shí)性噪聲，比如自然災(zāi)害和天氣原因?qū)е碌氖称穬r(jià)格上漲、OPEC(Organization of the Petroleum Exporting Countries)減產(chǎn)導(dǎo)致的石油價(jià)格上漲、不同種類(lèi)商品的非同步價(jià)格調(diào)整等。因?yàn)檫@些暫時(shí)性噪聲導(dǎo)致的價(jià)格變化與貨幣政策無(wú)關(guān)，所以應(yīng)該在度量通貨膨脹時(shí)剔除掉。Mankiw and Reis(2003)建立了一個(gè)以穩(wěn)定產(chǎn)出和穩(wěn)定物價(jià)為目標(biāo)的貨幣政策評(píng)價(jià)模型，發(fā)現(xiàn)將CPI作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出劇烈波動(dòng)。
動(dòng)蕩的20世紀(jì)70年代促使了一個(gè)沿用至今的核心通貨膨脹度量的誕生，這就是在標(biāo)題通貨膨脹中剔除食品和能源價(jià)格的核心通貨膨脹度量方法，而且這種度量方法一度成為核心通貨膨脹的代名詞。此后，雖然出現(xiàn)了許多不同的核心通貨膨脹度量方法，但是關(guān)于核心通貨膨脹應(yīng)該如何定義，即核心通貨膨脹應(yīng)該度量什么，始終缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。各種不同的核心通貨膨脹度量方法都傾向于定義一種特定的方法來(lái)計(jì)算核心通貨膨脹，而不是定義核心通貨膨脹應(yīng)該度量什么。Dolmas and Wynne(2008)引用了埃奇沃思(Edgeworth，1919)的一段話(huà)來(lái)反映核心通貨膨脹理論研究存在的缺陷：“在開(kāi)始回答問(wèn)題之前，必須發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的真正涵義”。
文獻(xiàn)檢索的結(jié)果顯示，Eckstein(1981)最早提出核心通貨膨脹的正式定義。Eckstein將核心通貨膨脹定義為“總供給價(jià)格的趨勢(shì)性增長(zhǎng)”，即“穩(wěn)態(tài)的通貨膨脹”。Parkin(1984)指出，Eckstein(1981)定義的核心通貨膨脹其實(shí)就是單位勞動(dòng)成本的穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)率�？梢�(jiàn)，這與對(duì)核心通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)需求并不吻合。本文綜合Roger(1998)和Wynne(2008)對(duì)核心通貨膨脹定義的回顧和總結(jié)，將核心通貨膨脹的定義歸納為如下三種。
(一)“持續(xù)性通貨膨脹”定義
弗里德曼(Friedman，1963)將通貨膨脹定義為一般價(jià)格水平的持續(xù)上升，并特別強(qiáng)調(diào)要區(qū)分價(jià)格水平的持續(xù)性上升和暫時(shí)性上升。貨幣政策要經(jīng)過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)且不確定的時(shí)滯期才能發(fā)揮作用。如果貨幣政策對(duì)價(jià)格水平的暫時(shí)性上升作出反應(yīng)，則當(dāng)貨幣政策發(fā)揮作用時(shí)，價(jià)格水平的暫時(shí)性上升可能已經(jīng)結(jié)束。從而，貨幣政策不僅不能熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，反而成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因。因此，貨幣政策不應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹的暫時(shí)性部分，只應(yīng)該關(guān)注其持續(xù)性部分即核心通貨膨脹。由于只有寬松的貨幣政策才能造成價(jià)格水平的持續(xù)上升，所以才有了弗里德曼的著名論斷“無(wú)論何時(shí)何地，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象”。弗里德曼對(duì)持續(xù)性通貨膨脹的定義與度量核心通貨膨脹的初衷是一致的，都是要剔除標(biāo)題通貨膨脹中由暫時(shí)性沖擊導(dǎo)致的暫時(shí)性?xún)r(jià)格變化，因此可以將核心通貨膨脹定義為標(biāo)題通貨膨脹的持續(xù)性部分。這個(gè)定義也為貨幣政策應(yīng)該盯住核心通貨膨脹提供了最基本的理論支持。
(二)“普遍性通貨膨脹”定義
奧肯(Okun，1970)和弗萊明(Flemming，1976)將通貨膨脹定義為商品價(jià)格的普遍性上漲。貨幣政策是一種總量調(diào)節(jié)政策，并不具備結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能。因此，一些部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化，比如OPEC減產(chǎn)導(dǎo)致的石油價(jià)格上漲、自然災(zāi)害和天氣原因?qū)е碌霓r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，不應(yīng)該影響中央銀行的貨幣政策。否則，雖然緊縮的貨幣政策能夠抑制石油價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，但是也會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。當(dāng)然，如果這些部門(mén)特有沖擊傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)并且導(dǎo)致商品價(jià)格的普遍性上漲，則貨幣當(dāng)局必須予以重視。因此，可以將核心通貨膨脹定義為所有商品價(jià)格變化的共同趨勢(shì)，在度量核心通貨膨脹時(shí)應(yīng)該剔除由部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的某些商品特有的價(jià)格變化，即異質(zhì)性相對(duì)價(jià)格變化(idiosyncratic relative price movements)。這種定義與最初度量核心通貨膨脹時(shí)剔除食品和能源等價(jià)格波動(dòng)劇烈的商品的思路是一致的。根據(jù)核心通貨膨脹的“普遍性通貨膨脹”定義，可以將各類(lèi)商品的價(jià)格變化分解為：
侯成琪等(2011)認(rèn)為，式(2)假設(shè)核心通貨膨脹對(duì)所有商品的價(jià)格變化具有相同的影響，這是有悖經(jīng)濟(jì)直覺(jué)的。至少?gòu)膬r(jià)格粘性的角度來(lái)說(shuō)，不同類(lèi)型商品的價(jià)格粘性程度是不同的，價(jià)格粘性越弱，則商品價(jià)格對(duì)核心通貨膨脹的反應(yīng)就越快。他們?cè)诙嗖块T(mén)新凱恩斯菲利普斯曲線(xiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)核心通貨膨脹的“普遍性通貨膨脹”定義給出了核心通貨膨脹的表達(dá)式，并提出了如下的商品價(jià)格分解公式：
(三)“福利損失”定義
Wynne(2008)認(rèn)為，貨幣當(dāng)局反對(duì)通貨膨脹的原因是，對(duì)于整個(gè)社會(huì)而言通貨膨脹是有成本的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)擾亂經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的協(xié)調(diào)一致并妨礙法定貨幣在市場(chǎng)交易中的使用。因此，貨幣政策應(yīng)該反對(duì)會(huì)給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)福利損失的通貨膨脹，而不是反對(duì)導(dǎo)致居民生活成本變化的通貨膨脹。按照Wynne(2008)的分析，核心通貨膨脹可以被定義為帶來(lái)福利損失的那部分通貨膨脹。Siviero and Veronese(2011)、Eusepi et al.(2011)和Hou and Gong(2011a)認(rèn)為，盡管直觀看來(lái)核心通貨膨脹的“持續(xù)性通貨膨脹”定義和“普遍性通貨膨脹”定義是很有吸引力的，但是其能否應(yīng)用于貨幣政策決策過(guò)程卻備受爭(zhēng)議。首先，這些核心通貨膨脹度量完全建立在統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)之上，缺乏堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)；其次，對(duì)于如何評(píng)價(jià)這些核心通貨膨脹度量在貨幣政策決策中的應(yīng)用價(jià)值，缺乏統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)和檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)(詳見(jiàn)本文第四部分)。既然度量核心通貨膨脹的目的是為了制定更好的貨幣政策，而目前評(píng)價(jià)貨幣政策的標(biāo)準(zhǔn)是Rotemberg and Woodford(1997，1999)和Woodford(2003)倡導(dǎo)的福利準(zhǔn)則——假設(shè)中央銀行的目標(biāo)是使代表性家庭的終身效用最大化并通過(guò)將代表性家庭的效用函數(shù)在穩(wěn)態(tài)附近的二階泰勒近似來(lái)計(jì)算福利損失，所以最優(yōu)的通貨膨脹度量方法應(yīng)該能夠使福利損失最小化。因此，核心通貨膨脹就是能夠使福利損失最小化或者說(shuō)能夠使名義摩擦導(dǎo)致的扭曲最小化的通貨膨脹度量方法。
但是，要根據(jù)這個(gè)定義提出度量核心通貨膨脹的方法，必須將經(jīng)典的單部門(mén)貨幣理論模型推廣到多部門(mén)情形，因?yàn)樵趩尾块T(mén)貨幣理論模型中所有的通貨膨脹都會(huì)帶來(lái)福利損失。比如，Rotemberg and Woodford(1997，1999)和Woodford(2003)證明的單部門(mén)新凱恩斯模型的福利損失函數(shù)如下：
三、度量
(一)基于“持續(xù)性通貨膨脹”定義的核心通貨膨脹度量
一元平滑方法主要包括Cecchetti(1997)的移動(dòng)平均方法和Cogley(2002)的指數(shù)平滑方法。其中，Cogley(2002)根據(jù)Sargent(1999)的簡(jiǎn)單學(xué)習(xí)模型得到了計(jì)算核心通貨膨脹的指數(shù)平滑公式：
模型得到。這類(lèi)方法雖然方便計(jì)算，但是實(shí)時(shí)性差，主要依賴(lài)歷史信息。
得到與VAR模型對(duì)應(yīng)的VMA模型并計(jì)算核心通貨膨脹。我國(guó)的一些學(xué)者也采用這種方法估計(jì)了中國(guó)的核心通貨膨脹，比如：簡(jiǎn)澤(2005)將核心通貨膨脹定義為“從RPI或CPI觀察到的一般價(jià)格水平變化中由貨幣沖擊導(dǎo)致的成分”，并通過(guò)結(jié)構(gòu)向量自回歸模型來(lái)測(cè)量中國(guó)1954-2002年的核心通貨膨脹；趙昕東(2008)擴(kuò)展了Quah and Vahey(1995)的兩變量結(jié)構(gòu)向量自回歸模型，建立了包括消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、食品價(jià)格指數(shù)與產(chǎn)出的三變量SVAR模型，并通過(guò)對(duì)變量施加基于經(jīng)濟(jì)理論的長(zhǎng)期約束估計(jì)了1986-2007年中國(guó)的核心通貨膨脹。
Quah and Vahey(1995)的缺陷在于，①假設(shè)真實(shí)產(chǎn)出和通貨膨脹是不存在協(xié)整關(guān)系的單整序列，所以模型建立在真實(shí)產(chǎn)出和通貨膨脹的一階差分向量基礎(chǔ)上，度量的是核心通貨膨脹的變化而不是核心通貨膨脹本身。而且，這種處理方法意味著貨幣政策是超級(jí)中性的。雖然貨幣政策的長(zhǎng)期中性已經(jīng)被廣泛證實(shí)和認(rèn)可，但是否超級(jí)中性還備受爭(zhēng)議。②將真實(shí)產(chǎn)出和通貨膨脹受到的隨機(jī)沖擊劃分為正交的核心通貨膨脹沖擊和非核心通貨膨脹沖擊，而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的沖擊種類(lèi)很多，這種假設(shè)實(shí)際上是將所有的非核心通貨膨脹沖擊同等對(duì)待。③由于根據(jù)有限的樣本數(shù)據(jù)永遠(yuǎn)無(wú)法得到無(wú)窮階的VAR模型和VMA模型，如何根據(jù)有限的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)窮階的長(zhǎng)期約束檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)，成為一個(gè)統(tǒng)計(jì)難題。Blix(1995)解決了前兩個(gè)問(wèn)題，而Faust and Leeper(1997)和Cooley and Dwyer(1998)解決了第三個(gè)問(wèn)題。
濾波方法可以剔除一個(gè)時(shí)間序列中的噪聲，因此常用的濾波方法，包括HP濾波(Hodrick-Prescott fliter)、帶通濾波(band pass filter)和卡爾曼濾波(Kalman filter)，都可以用來(lái)過(guò)濾標(biāo)題通貨膨脹中的暫時(shí)性?xún)r(jià)格波動(dòng)。由于小波方法(wavelet methods)能夠處理時(shí)間序列數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)、不連續(xù)跳躍和結(jié)構(gòu)變化等傳統(tǒng)方法很難處理的問(wèn)題，所以也被用來(lái)估計(jì)核心通貨膨脹。Anderson et al.(2007)、Down et al.(2010)和Baqaee(2010)采用小波方法估計(jì)了美國(guó)和新西蘭的核心通貨膨脹。
(二)基于“普遍性通貨膨脹”定義的核心通貨膨脹度量
根據(jù)核心通貨膨脹的“普遍性通貨膨脹”定義，各類(lèi)商品的價(jià)格變化可以分解為核心通貨膨脹和異質(zhì)性相對(duì)價(jià)格之和。根據(jù)這種分解方法，衍生出三類(lèi)核心通貨膨脹度量方法，本文將之稱(chēng)為基于波動(dòng)性的計(jì)算方法(methods based on volatility)、基于持續(xù)性的計(jì)算方法(methods based on persistence)和基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法(methods based on dynamic factor)。
1.基于波動(dòng)性的計(jì)算方法
剔除法是剔除價(jià)格易受非經(jīng)濟(jì)因素影響且波動(dòng)劇烈的商品(相當(dāng)于權(quán)重等于0)，根據(jù)剩余的各類(lèi)商品的價(jià)格通過(guò)支出比例加權(quán)來(lái)計(jì)算核心通貨膨脹。剔除法是最常用的核心通貨膨脹度量方法，而剔除的對(duì)象通常包括食品價(jià)格、能源價(jià)格、間接稅和利息支出。
如果α=50%，則得到加權(quán)中位數(shù)的核心通貨膨脹度量。利用截尾平均法計(jì)算核心通貨膨脹與α的選取密切相關(guān)，Tahir(2003)提出了確定α大小的均方根誤差準(zhǔn)則(root mean squared error，RMSE)，按照均方根誤差最小的原則選擇α，即
當(dāng)然，除了方差以外，還可以用其他的指標(biāo)，比如標(biāo)準(zhǔn)差和絕對(duì)離差，度量各類(lèi)商品價(jià)格變化的波動(dòng)性。與剔除法、加權(quán)中位數(shù)法和截尾平均法相比，波動(dòng)性加權(quán)法不需要剔除某些商品的價(jià)格，可以更加充分地利用各類(lèi)商品價(jià)格中包含的通貨膨脹信息。但是，采用不同的波動(dòng)性指標(biāo)，得到的核心通貨膨脹權(quán)重有時(shí)差異很大。而且，各類(lèi)商品價(jià)格變化的波動(dòng)性是隨時(shí)間變化的，所以需要不斷根據(jù)新的樣本數(shù)據(jù)重新修正權(quán)重。其實(shí)，基于波動(dòng)性的計(jì)算方法都面臨權(quán)重修正問(wèn)題。
基于波動(dòng)性的計(jì)算方法是最常用的核心通貨膨脹度量方法，尤其是剔除法、加權(quán)中位數(shù)法和截尾平均法這三種方法。范躍進(jìn)和馮維江(2005)基于剔除法、加權(quán)中位數(shù)法和截尾平均法計(jì)算了1995-2004年中國(guó)核心通貨膨脹，并在此基礎(chǔ)上討論了中國(guó)核心通貨膨脹與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的關(guān)系。但是，這類(lèi)方法最大的問(wèn)題在于，僅僅根據(jù)各類(lèi)商品價(jià)格的波動(dòng)性計(jì)算核心通貨膨脹，價(jià)格波動(dòng)性較大的商品將被剔除，完全沒(méi)有考慮各類(lèi)商品在居民消費(fèi)支出中的重要程度。比如，食品在我國(guó)CPI中占有1/3左右的權(quán)重，即使食品價(jià)格的波動(dòng)性很強(qiáng)，但是將食品價(jià)格在核心通貨膨脹度量中剔除也是不合適的。Anderson et al.(2007)提出了一個(gè)改進(jìn)的波動(dòng)性加權(quán)法，各類(lèi)商品的價(jià)格變化在核心通貨膨脹中的權(quán)重不僅取決于價(jià)格變化的波動(dòng)性，還取決于支出權(quán)重的大小，計(jì)算公式如下：
重新標(biāo)度使其和等于1，即可得到各類(lèi)商品在核心通貨膨脹中的權(quán)重。
但是，由于缺乏選取預(yù)測(cè)期的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有的研究不是按照預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的能力給各類(lèi)商品的價(jià)格變化賦權(quán)，而是根據(jù)各類(lèi)商品價(jià)格變化的持續(xù)性給各類(lèi)商品賦權(quán)。Cutler(2001)和Bilke and Stracca(2007)假設(shè)各類(lèi)商品價(jià)格變化服從如下的自回歸模型：
Gadzinski and Fabrice(2004)還提出了一個(gè)根據(jù)半衰期方法(half-life indicator)計(jì)算持續(xù)性系數(shù)的方法，所謂半衰期是指暫時(shí)性沖擊影響超出其最初影響一半的時(shí)期數(shù)。范志勇和張鵬龍(2010)采用Gadzinski and Fabrice(2004)的方法，構(gòu)建了中國(guó)基于價(jià)格上漲慣性權(quán)重的核心通貨膨脹指標(biāo)。
3.基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法
式(2)假設(shè)各類(lèi)商品的價(jià)格變化中存在一個(gè)共同的動(dòng)態(tài)因子，即核心通貨膨脹�；趧�(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法采用統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)從各類(lèi)商品的價(jià)格變化中提取共同的動(dòng)態(tài)因子來(lái)估計(jì)核心通貨膨脹。常用的方法有三種：一種方法是將估計(jì)核心通貨膨脹的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型表示成狀態(tài)-空間模型(state space model)的形式并用卡爾曼濾波估計(jì)不可觀測(cè)的核心通貨膨脹；一種方法是利用Forni et al.(2000，2005)提出的廣義動(dòng)態(tài)因子模型(generalized dynamic factor model)來(lái)估計(jì)核心通貨膨脹；一種方法是采用協(xié)整-誤差修正模型的調(diào)節(jié)系數(shù)矩陣正交分解技術(shù)來(lái)估計(jì)協(xié)整向量系統(tǒng)的共同因子即核心通貨膨脹。
(1)狀態(tài)-空間模型
侯成琪等(2011)認(rèn)為，式(2)所示的分解方式有悖經(jīng)濟(jì)直覺(jué)，提出了式(3)所示的分解公式。在這個(gè)分解公式中，核心通貨膨脹的系數(shù)不再是常數(shù)1，而是一個(gè)需要估計(jì)的參數(shù)。核心通貨膨脹及其系數(shù)都需要估計(jì)，這會(huì)造成不可識(shí)別問(wèn)題。他們提出了一個(gè)兩階段估計(jì)方法來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題：第一階段根據(jù)核心通貨膨脹的代理變量估計(jì)式(3)中核心通貨膨脹的系數(shù)，并采用Wooldridge(2001)提出的多指示器方法(multiple indicator solution)和廣義矩估計(jì)(GMM)來(lái)解決代理變量的測(cè)量誤差所導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題；第二階段將估計(jì)核心通貨膨脹的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型表示成狀態(tài)-空間模型的形式，代入第一階段得到的核心通貨膨脹系數(shù)的一致估計(jì)值，通過(guò)卡爾曼濾波估計(jì)不可觀測(cè)的核心通貨膨脹。他們采用這種方法估計(jì)了中國(guó)的核心通貨膨脹，得到了有效的核心通貨膨脹度量。Hou and Gong(2011b)進(jìn)一步在式(3)中引入通貨膨脹的慣性作用，估計(jì)了美國(guó)的核心通貨膨脹。
(2)廣義動(dòng)態(tài)因子模型
Forni et al.(2000，2005)提出的廣義動(dòng)態(tài)因子模型的基本結(jié)構(gòu)與式(2)非常相似，從而被Cristadoro et al.(2005)和Reis and Watson(2010)用來(lái)估計(jì)核心通貨膨脹。為了用廣義動(dòng)態(tài)因子模型估計(jì)核心通貨膨脹，首先需要將式(16)中的動(dòng)態(tài)因子即核心通貨膨脹進(jìn)行進(jìn)一步的分解：
Bagliano and Morana(2003a，2003b)、王少平和譚本艷(2009)分別用這種方法估計(jì)了美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)的核心通貨膨脹。但是，這種基于協(xié)整-誤差修正模型估計(jì)核心通貨膨脹的方法僅適用于各種商品的價(jià)格變化是1階單整序列且存在協(xié)整關(guān)系的情形。一般情況下，同比通貨膨脹序列是非平穩(wěn)的，而環(huán)比通貨膨脹序列是平穩(wěn)的，因此這種方法僅可以分析同比通貨膨脹序列。此外，如果k=J-r＞1，則協(xié)整向量系統(tǒng)存在多個(gè)共同因子，無(wú)法識(shí)別核心通貨膨脹。
(三)基于“福利損失”定義的核心通貨膨脹
Sivieroand Veronese(2011)假設(shè)貨幣政策的目標(biāo)是福利損失最小化，其中福利損失函數(shù)取如下的形式：
再通過(guò)重新標(biāo)度得到四個(gè)部門(mén)在核心通貨膨脹中的權(quán)重。Siviero and Veronese(2011)發(fā)現(xiàn)，雖然四個(gè)部門(mén)在基于福利損失定義度量的核心通貨膨脹中的權(quán)重會(huì)隨著參數(shù)取值的變化而變化，但是食品和能源的權(quán)重始終很�。欢�，與盯住基于福利損失定義的核心通貨膨脹度量相比，貨幣政策盯住CPI、盯住剔除食品和能源的核心CPI和盯住采用波動(dòng)性加權(quán)法計(jì)算的核心CPI都會(huì)使福利損失顯著上升。然而，Siviero and Veronese(2011)的模型完全是先驗(yàn)性的，沒(méi)有建立在廠商、家庭和中央銀行的優(yōu)化行為的基礎(chǔ)上。
Eusepi et al.(2011)采用了與Siviero and Veronese(2011)相同的思路：通過(guò)最小化福利損失來(lái)求解各部門(mén)通貨膨脹在核心通貨膨脹中的最優(yōu)權(quán)重。Eusepi et al.(2011)建立了一個(gè)多部門(mén)新凱恩斯模型來(lái)描述各部門(mén)在價(jià)格粘性和勞動(dòng)收入份額等方面的異質(zhì)性以及廠商、家庭和中央銀行的最優(yōu)決策。他們發(fā)現(xiàn)，貨幣政策盯住基于福利損失最小化計(jì)算的核心通貨膨脹時(shí)的福利損失要顯著小于盯住標(biāo)題通貨膨脹和盯住剔除食品與能源的核心通貨膨脹時(shí)的福利損失；而且，決定各部門(mén)在核心通貨膨脹中權(quán)重大小的關(guān)鍵因素是各部門(mén)商品的價(jià)格粘性，價(jià)格粘性越大則該部門(mén)在核心通貨膨脹中的權(quán)重越大。這與Aoki(2001)和Benigno(2004)的結(jié)論是一致的，即因?yàn)閮r(jià)格粘性越大則名義摩擦導(dǎo)致的扭曲也越大，所以貨幣政策應(yīng)該更加關(guān)注價(jià)格粘性較強(qiáng)的部門(mén)。
Hou and Gong(2011a)建立了一個(gè)存在多個(gè)異質(zhì)性生產(chǎn)部門(mén)的新凱恩斯模型，證明了多部門(mén)情形下的福利損失函數(shù)：
四、評(píng)價(jià)
根據(jù)第三部分可知，目前存在大量的核心通貨膨脹度量方法。那么，貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)該如何在這些不同的核心通貨膨脹度量中進(jìn)行選擇呢？不幸的是，對(duì)于如何評(píng)價(jià)核心通貨膨脹度量，同樣存在許多不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。這些標(biāo)準(zhǔn)可以大致分為定性標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和福利標(biāo)準(zhǔn)。其中，基于“持續(xù)性通貨膨脹”定義和“普遍學(xué)術(shù)參考網(wǎng)www.dylw.net性通貨膨脹”定義的核心通貨膨脹度量都采用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)估計(jì)，通常也采用統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)；而基于福利損失定義的核心通貨膨脹度量則采用福利標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)。所謂福利標(biāo)準(zhǔn)是指根據(jù)福利損失的大小評(píng)價(jià)核心通貨膨脹度量的優(yōu)劣，貨幣政策盯住某個(gè)核心通貨膨脹度量時(shí)名義摩擦導(dǎo)致的福利損失越小，則該核心通貨膨脹度量越有效。下面主要介紹定性標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。
(一)定性標(biāo)準(zhǔn)
Roger(1998)和Wynne(1999)最早提出了核心通貨膨脹應(yīng)該滿(mǎn)足的幾個(gè)定性標(biāo)準(zhǔn)，主要包括：
(1)及時(shí)的(timely)或者實(shí)時(shí)的(real-time)，要求核心通貨膨脹指標(biāo)應(yīng)該能夠根據(jù)最新的價(jià)格調(diào)查數(shù)據(jù)及時(shí)計(jì)算和更新，這樣貨幣當(dāng)局才能根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)制定貨幣政策。根據(jù)平滑方法計(jì)算的核心通貨膨脹不能滿(mǎn)足這個(gè)性質(zhì)，比如，中心化的移動(dòng)平均無(wú)法實(shí)時(shí)計(jì)算，而非中心化的移動(dòng)平均和指數(shù)平滑則過(guò)度依賴(lài)歷史信息。
(2)可信的(credible)，要求核心通貨膨脹指標(biāo)能夠被公眾信賴(lài)。只有貨幣當(dāng)局采用的通貨膨脹指標(biāo)是可信的，貨幣政策才可能是可信的�？尚判砸蠛诵耐ㄘ浥蛎浿笜�(biāo)能夠被貨幣當(dāng)局和統(tǒng)計(jì)部門(mén)之外的外部機(jī)構(gòu)重新計(jì)算和驗(yàn)證。如果一個(gè)核心通貨膨脹指標(biāo)不能被外部機(jī)構(gòu)驗(yàn)證，則其可信度將顯著降低。
(3)可理解的(understandable)，要求核心通貨膨脹指標(biāo)的計(jì)算方法易于被公眾理解。雖然要求度量方法的計(jì)算細(xì)節(jié)能夠被廣泛理解可能不是必不可少的(即使是CPI的具體計(jì)算方法，缺乏專(zhuān)業(yè)背景的公眾也可能無(wú)法理解)，但是至少其計(jì)算方法可以用一種非技術(shù)性的語(yǔ)言來(lái)描述，能夠明確解釋核心通貨膨脹和標(biāo)題通貨膨脹之間的差異。
(4)穩(wěn)健的(robust)，要求核心通貨膨脹指標(biāo)不會(huì)面臨重大修正。隨著數(shù)據(jù)的不斷完善，或者是計(jì)算方法和分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化，需要對(duì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，這是統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域的國(guó)際慣例。核心通貨膨脹指標(biāo)的穩(wěn)健性，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)核心通貨膨脹指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果不會(huì)隨著樣本區(qū)間的變化而發(fā)生顯著的變化。
(二)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)
統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是核心通貨膨脹評(píng)價(jià)中最常用的標(biāo)準(zhǔn)，目前也存在許多不同的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。
1.基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)
Clark(2001)認(rèn)為，因?yàn)楹诵耐ㄘ浥蛎浿饕蕹藰?biāo)題通貨膨脹中由暫時(shí)性或部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化，所以核心通貨膨脹應(yīng)該具有與標(biāo)題通貨膨脹相同的長(zhǎng)期均值，同時(shí)應(yīng)該具有比標(biāo)題通貨膨脹更小的波動(dòng)性。Marquesa et al.(2003)認(rèn)為，由于這些沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化不應(yīng)該對(duì)標(biāo)題通貨膨脹具有系統(tǒng)性的影響，所以標(biāo)題通貨膨脹和核心通貨
2.追蹤通貨膨脹趨勢(shì)
Bryan et al.(1997)，Cecchetti(1997)和Clark(2001)認(rèn)為，既然核心通貨膨脹要剔除標(biāo)題通貨膨脹中的暫時(shí)性波動(dòng)，度量通貨膨脹的長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么就應(yīng)該根據(jù)核心通貨膨脹追蹤通貨膨脹趨勢(shì)(tracking trend inflation)的能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。Rich and Steindel(2007)認(rèn)為，可以用兩種方法評(píng)價(jià)核心通貨膨脹追蹤通貨膨脹趨勢(shì)的能力。第一種方法認(rèn)為，核心通貨膨脹既不能低估也不能高估標(biāo)題通貨膨脹，因此應(yīng)該與標(biāo)題通貨膨脹具有相同的長(zhǎng)期均值。這是易于理解并且容易檢驗(yàn)的。第二種方法認(rèn)為，核心通貨膨脹應(yīng)該能夠很好地描述趨勢(shì)性通貨膨脹的變化。要實(shí)施第二種檢驗(yàn)方法，必須先完成兩個(gè)工作。①要構(gòu)造一個(gè)能夠反映通貨膨脹趨勢(shì)的序列，記為π[trend][，t]。Bryan et al.(1997)，Cecchetti(1997)和Clark(2001)都對(duì)標(biāo)題通貨膨脹序列進(jìn)行高階中心化移動(dòng)平均來(lái)計(jì)算趨勢(shì)性通貨膨脹，而Rich and Steindel(2007)則采用了帶通濾波來(lái)度量趨勢(shì)性通貨膨脹。②要選擇一個(gè)度量核心通貨膨脹與通貨膨脹趨勢(shì)之間差異的標(biāo)準(zhǔn)，常用的標(biāo)準(zhǔn)包括均方根誤差(root mean squared error，RMSE)和絕對(duì)離差(mean absolute deviation，MAD)：
很顯然，如果能夠追蹤通貨膨脹的趨勢(shì)，則能夠提高核心通貨膨脹指導(dǎo)貨幣政策操作的能力。但是，關(guān)鍵的問(wèn)題在于如何選取趨勢(shì)性通貨膨脹序列。如果已經(jīng)有一個(gè)能夠反映通貨膨脹趨勢(shì)的序列，則依據(jù)該序列制定貨幣政策即可，不再需要計(jì)算核心通貨膨脹。如果沒(méi)有能夠反映通貨膨脹趨勢(shì)的序列，則如何構(gòu)造或者選擇能夠反映通貨膨脹趨勢(shì)的序列又成為一個(gè)新的問(wèn)題。
3.預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹
Bryan and Cecchetti(1993)、Lafleche(1997)、Clark(2001)、Cogley(2002)和Smith(2004)等認(rèn)為，貨幣政策存在滯后效應(yīng)，因此，如果核心通貨膨脹能夠預(yù)測(cè)未來(lái)的標(biāo)題通貨膨脹(forecasting headline inflation)，則貨幣政策盯住學(xué)術(shù)參考網(wǎng)www.dylw.net核心通貨膨脹顯然要優(yōu)于盯住標(biāo)題通貨膨脹。然而，對(duì)于如何檢驗(yàn)核心通貨膨脹預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹的能力，存在很多爭(zhēng)議。Bryan and Cecchetti(1993)采用如下的回歸方程直接檢驗(yàn)核心通貨膨脹對(duì)標(biāo)題通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力：
除了上述這幾篇文獻(xiàn)之外，還有許多文獻(xiàn)也非常強(qiáng)調(diào)核心通貨膨脹預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹的能力，比如Song(2005)、Stavrev(2010)和Tierney(2011)。然而，Marquesa et al.(2003)認(rèn)為，不應(yīng)該根據(jù)對(duì)標(biāo)題通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力來(lái)評(píng)價(jià)核心通貨膨脹。為了能夠很好地預(yù)測(cè)未來(lái)的標(biāo)題通貨膨脹，核心通貨膨脹必須能夠描述標(biāo)題通貨膨脹中的短期波動(dòng)。但是，度量核心通貨膨脹正是要剔除標(biāo)題通貨膨脹中的暫時(shí)性波動(dòng)，因此預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹正是我們不希望核心通貨膨脹具備的特征。Wynne(2008)認(rèn)為，如果度量核心通貨膨脹是為了預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹，為什么不采用信息更多、效果更好的多元預(yù)測(cè)方法呢Marquesa et al.(2003)建議用如下的因果關(guān)系檢驗(yàn)代替預(yù)測(cè)能力檢驗(yàn)。
4.因果關(guān)系檢驗(yàn)(causality test)
因果關(guān)系要求核心通貨膨脹是標(biāo)題通貨膨脹的格蘭杰原因(Granger-Cause)，即在預(yù)測(cè)當(dāng)前的標(biāo)題通貨膨脹時(shí)，過(guò)去的核心通貨膨脹具有過(guò)去的標(biāo)題通貨膨脹不具備的有用信息。但是，反之則不成立，即標(biāo)題通貨膨脹不應(yīng)該是核心通貨膨脹的格蘭杰原因。當(dāng)標(biāo)題通貨膨脹和核心通貨膨脹都是1階單整序列時(shí)，可以采用Marquesa et al.(2003)提出的如下檢驗(yàn)方法：
(三)檢驗(yàn)結(jié)果
很多學(xué)者采用不同的檢驗(yàn)方法和不同國(guó)家的數(shù)據(jù)對(duì)各種核心通貨膨脹度量進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，但是檢驗(yàn)結(jié)果并不一致。
Bihan and Sedillot(2000，2002)根據(jù)法國(guó)的CPI數(shù)據(jù)對(duì)采用基于波動(dòng)性的計(jì)算方法、基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法和SVAR方法計(jì)算的5種核心通貨膨脹度量進(jìn)行了預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹能力的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)雖然在樣本期內(nèi)核心通貨膨脹是標(biāo)題通貨膨脹的Granger原因，但是樣本外的預(yù)測(cè)結(jié)果很不理想。相對(duì)而言，截尾平均法略勝一籌。
Marquesa et al.(2003)根據(jù)美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)對(duì)采用剔除能源和食品、截尾平均法和加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算的核心通貨膨脹度量進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)檢驗(yàn)和因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)采用截尾平均法和加權(quán)中位數(shù)法可以得到有效的核心通貨膨脹度量，而剔除能源和食品不能得到有效的核心通貨膨脹度量。Marquesa et al.(2003)采用Marquesa et al.(2002)提出的方法對(duì)美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙和葡萄牙等六國(guó)采用剔除法計(jì)算的核心通貨膨脹進(jìn)行了有效性檢驗(yàn)，同樣發(fā)現(xiàn)采用剔除法無(wú)法得到有效的核心通貨膨脹度量。
Dixon and Lim(2004)根據(jù)澳大利亞的CPI數(shù)據(jù)對(duì)采用基于波動(dòng)性的計(jì)算方法和基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法計(jì)算的5種核心通貨膨脹進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)檢驗(yàn)和因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)只有基于動(dòng)態(tài)因子方法計(jì)算的核心通貨膨脹(采用卡爾曼濾波)能夠通過(guò)這些檢驗(yàn)。
Rich and Steindel(2007)根據(jù)美國(guó)的CPI和PCE(personal consumption expenditure，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)對(duì)采用剔除法、加權(quán)中位數(shù)法和指數(shù)平滑法計(jì)算的核心通貨膨脹進(jìn)行了追蹤通貨膨脹趨勢(shì)的能力和預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹的能力兩方面的比較，發(fā)現(xiàn)采用不同的標(biāo)題通貨膨脹、不同的樣本區(qū)間和不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)得到不同的結(jié)論，不能找到一種最好的核心通貨膨脹度量。
Bermingham(2010)根據(jù)美國(guó)的PCE數(shù)據(jù)對(duì)采用單變量濾波和平滑方法、基于波動(dòng)性的計(jì)算方法、基于持續(xù)性的計(jì)算方法、基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法和SVAR方法計(jì)算的10種不同的核心通貨膨脹進(jìn)行了追蹤通貨膨脹趨勢(shì)的能力和預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹的能力兩方面的比較，發(fā)現(xiàn)很難找到更加有效的核心通貨膨脹度量；而且，這些核心通貨膨脹度量追蹤通貨膨脹趨勢(shì)的能力和預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹的能力居然無(wú)法超越簡(jiǎn)單的基準(zhǔn)序列。
Down et al.(2010)根據(jù)美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)對(duì)采用基于波動(dòng)性的計(jì)算方法、單變量平滑方法和小波方法計(jì)算的核心通貨膨脹進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)檢驗(yàn)以及追蹤通貨膨脹趨勢(shì)能力和預(yù)測(cè)標(biāo)題通貨膨脹能力的比較，發(fā)現(xiàn)根據(jù)小波方法計(jì)算的核心通貨膨脹表現(xiàn)最好。
上述這些研究表明，不同的國(guó)家、不同的標(biāo)題通貨膨脹、不同的樣本區(qū)間和不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)得到不同的結(jié)論。至于無(wú)法得到一致檢驗(yàn)結(jié)論的原因，Rich and Steindel(2007)認(rèn)為，暫時(shí)性?xún)r(jià)格變化的特點(diǎn)和原因千變?nèi)f化，一種特定的核心通貨膨脹度量方法顯然無(wú)法有效地剔除所有的暫時(shí)性?xún)r(jià)格波動(dòng)。Silver(2007)認(rèn)為，應(yīng)該使用多個(gè)核心通貨膨脹作為操作目標(biāo)。如果不同的核心通貨膨脹度量給出了類(lèi)似的結(jié)果，則貨幣當(dāng)局可以根據(jù)這些度量作出令人信服的決策。如果結(jié)論不一致，則需要根據(jù)這些核心通貨膨脹構(gòu)造方法的差異來(lái)分析通貨膨脹過(guò)程。此外，適用于一個(gè)國(guó)家的核心通貨膨脹評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，可能對(duì)另一個(gè)國(guó)家是不適用的；適用于一個(gè)國(guó)家的核心通貨膨脹度量，也可能對(duì)另一個(gè)國(guó)家是不適用的。因此，核心通貨膨脹的計(jì)算和評(píng)價(jià)要基于具體國(guó)家的數(shù)據(jù)。
五、應(yīng)用
在核心通貨膨脹領(lǐng)域，一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題是，核心通貨膨脹是否比標(biāo)題通貨膨脹更適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)。其實(shí)，本文歸納的三種核心通貨膨脹定義已經(jīng)回答了“為什么貨幣政策應(yīng)該盯住核心通貨膨脹”這一問(wèn)題：因?yàn)樨泿耪咭?jīng)過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)且不確定的時(shí)滯期才能發(fā)揮作用，所以貨幣政策應(yīng)該盯住持續(xù)性通貨膨脹；因?yàn)樨泿耪呤且环N總量調(diào)節(jié)政策，不具備結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能，所以貨幣政策應(yīng)該盯住普遍性通貨膨脹；因?yàn)槊x摩擦?xí)䦷?lái)扭曲，所以貨幣政策應(yīng)該盯住能夠使福利損失最小化的通貨膨脹度量�，F(xiàn)有的研究也多從以上三個(gè)角度對(duì)為什么貨幣政策應(yīng)該盯住核心通貨膨脹進(jìn)行定性分析，但是定量研究還很少。直到最近幾年才有一些學(xué)者利用多部門(mén)新凱恩斯模型對(duì)核心通貨膨脹領(lǐng)域的這個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行深入的定量分析。
Dhawan and Jeske(2007)在新凱恩斯模型中引入能源部門(mén)，并假設(shè)能源既進(jìn)入家庭的最終消費(fèi)又進(jìn)入廠商的生產(chǎn)函數(shù)，研究貨幣政策應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)能源價(jià)格沖擊。沖擊-響應(yīng)分析表明，與盯住標(biāo)題通貨膨脹的貨幣政策相比，貨幣政策盯住剔除能源價(jià)格的核心通貨膨脹能夠減輕能源價(jià)格上升導(dǎo)致的產(chǎn)出下降和通脹上升。因此，貨幣政策應(yīng)該盯住核心通貨膨脹。Mishkin(2007)利用美聯(lián)儲(chǔ)建立和維護(hù)的FRB/US模型，在聯(lián)邦基金利率分別盯住PCE和核心PCE(剔除食品和能源后的PCE)這兩種不同的貨幣政策情景下，模擬了石油價(jià)格上升對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的學(xué)術(shù)參考網(wǎng)www.dylw.net影響，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于盯住核心PCE的貨幣政策，盯住PCE會(huì)導(dǎo)致貨幣政策過(guò)度緊縮，聯(lián)邦基金利率大幅上升從而失業(yè)率顯著上升。Bodenstein et al.(2008)建立了一個(gè)包含能源部門(mén)并存在價(jià)格粘性和工資粘性的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，證明了代表性家庭的福利損失函數(shù)，發(fā)現(xiàn)完全靈活的能源價(jià)格波動(dòng)不影響福利水平。Bodenstein et al.(2008)比較了盯住標(biāo)題通貨膨脹和盯住剔除能源價(jià)格的核心通貨膨脹兩種不同的前瞻性泰勒規(guī)則，發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨能源價(jià)格沖擊時(shí)，采用第二種泰勒規(guī)則可以得到與完全承諾的最優(yōu)貨幣政策非常相近的反應(yīng)模式，而采用第一種泰勒規(guī)則會(huì)嚴(yán)重偏離最優(yōu)貨幣政策并導(dǎo)致較大的福利損失。
以上三篇論文建立的都是包含能源部門(mén)和消費(fèi)品部門(mén)的兩部門(mén)模型，只能夠比較標(biāo)題通貨膨脹和剔除能源價(jià)格得到的核心通貨膨脹。但是，還存在許多不同的核心通貨膨脹度量方法，剔除法僅僅是其中的一種。要在眾多的核心通貨膨脹度量和標(biāo)題通貨膨脹之間進(jìn)行系統(tǒng)的比較，必須建立更加貼近現(xiàn)實(shí)的多部門(mén)新凱恩斯模型。Siviero and Veronese(2011)、Eusepi et al.(2011)和Hou and Gong(2011a)都建立了標(biāo)準(zhǔn)的多部門(mén)新凱恩斯模型，并采用福利標(biāo)準(zhǔn)對(duì)盯住標(biāo)題通貨膨脹和各種核心通貨膨脹的貨幣政策進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)采用基于“福利損失”定義的核心通貨膨脹度量能夠顯著減小名義摩擦導(dǎo)致的扭曲。Siviero and Veronese(2011)和Hou and Gong(2011a)還發(fā)現(xiàn)，盯住基于“福利損失”定義的核心通貨膨脹度量能夠提高貨幣政策的短期非中性程度。
現(xiàn)有的研究都表明，貨幣政策更應(yīng)該盯住核心通貨膨脹，這為核心通貨膨脹在貨幣政策決策過(guò)程的使用提供了強(qiáng)大的理論支持。實(shí)際上，自20世紀(jì)90年代通貨膨脹目標(biāo)制出現(xiàn)以來(lái)，世界各國(guó)的中央銀行越來(lái)越重視核心通貨膨脹。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在《通貨膨脹目標(biāo)制：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)》一書(shū)中指出，因?yàn)楹诵耐ㄘ浥蛎浂攘康氖菢?biāo)題通貨膨脹的潛在趨勢(shì)而不是暫時(shí)性波動(dòng)，所以核心通貨膨脹更適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)；而且，使用核心通貨膨脹有助于中央銀行向公眾解釋并不是所有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格上漲都會(huì)導(dǎo)致持久的通貨膨脹。美聯(lián)儲(chǔ)特別關(guān)注核心PCE。自2004年7月起，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始在每半年一次向國(guó)會(huì)提交的貨幣政策報(bào)告(Monetary Policy Report)中提出公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)對(duì)核心PCE的預(yù)測(cè)。歐洲中央銀行雖然沒(méi)有明確將核心通貨膨脹作為其貨幣政策的通貨膨脹指標(biāo)，但是其貨幣政策的目標(biāo)是消費(fèi)者價(jià)格調(diào)和指數(shù)(harmonized index of consumer price，HICP)年度增長(zhǎng)率低于2%，即中長(zhǎng)期的價(jià)格穩(wěn)定，這與在度量核心通貨膨脹時(shí)要消除短期內(nèi)的暫時(shí)性?xún)r(jià)格波動(dòng)是不謀而合的。而且，歐洲中央銀行還在其月度公告(Monthly Bulletin)中例行公布各種核心通貨膨脹指標(biāo)。新西蘭在1990年就開(kāi)始實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，是世界上最早采用這種貨幣政策策略的國(guó)家，其通貨膨脹目標(biāo)是在中期CPI年度增長(zhǎng)率在1%—3%之間，但是新西蘭儲(chǔ)備銀行與政府簽訂的政策目標(biāo)協(xié)議(policy targets agreement，PTA)指出，因?yàn)榘鞣N暫時(shí)性波動(dòng)，所以實(shí)際的CPI會(huì)圍繞中期通貨膨脹趨勢(shì)波動(dòng)。1999年的PTA更是明確指出，價(jià)格的潛在趨勢(shì)即核心通貨膨脹才是貨幣政策的合適目標(biāo)。加拿大銀行于1991年開(kāi)始實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。雖然與新西蘭一樣，其通貨膨脹目標(biāo)是用標(biāo)題通貨膨脹描述的，但是加拿大銀行認(rèn)為核心通貨膨脹能夠?yàn)樨泿耪叩闹贫ㄌ峁┯杏玫闹笇?dǎo)。表1給出了世界各國(guó)官方采用的核心通貨膨脹度量。很顯然，簡(jiǎn)單易懂的剔除法依然是最常用的核心通貨膨脹度量方法。但是，正如Rich and Steindel(2007)指出的那樣，沒(méi)有任何證據(jù)表明剔除法是一種好的核心通貨膨脹度量。
六、結(jié)論和展望
本文歸納了三種不同的核心通貨膨脹定義——“持續(xù)性通貨膨脹”定義、“普遍性通貨膨脹”定義和基于福利損失的定義。其中，根據(jù)“持續(xù)性通貨膨脹”定義和“普遍性通貨膨脹”定義度量核心通貨膨脹需要借助于統(tǒng)計(jì)方法剔除由暫時(shí)性或者部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化，可以歸結(jié)為一類(lèi)，即基于統(tǒng)計(jì)模型的核心通貨膨脹度量。估計(jì)此類(lèi)核心通貨膨脹度量需要區(qū)分由持續(xù)性和普遍性沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化和由暫時(shí)性和部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化，需要識(shí)別哪些沖擊是持續(xù)性和普遍性的，哪些沖擊是暫時(shí)性和部門(mén)特有的，以及這些不同種類(lèi)的沖擊對(duì)各種商品的價(jià)格變化造成了什么影響。很顯然，式(1)和式(2)所示的分解方法還過(guò)于簡(jiǎn)略。侯成琪等(2011)在這方面進(jìn)行了有益的嘗試，他們通過(guò)多部門(mén)新凱恩斯菲利普斯曲線(xiàn)對(duì)各部門(mén)商品的價(jià)格變化進(jìn)行深入分析，在此基礎(chǔ)上提出商品價(jià)格變化的分解公式。本文認(rèn)為，多部門(mén)貨幣理論的發(fā)展和完善將有助于更加深入地剖析總量因素和部門(mén)因素對(duì)各部門(mén)通貨膨脹的影響，為有效地度量核心通貨膨脹提供更好的理論基礎(chǔ)。此外，如果能夠綜合“持續(xù)性通貨膨脹”和“普遍性通貨膨脹”這兩種定義，在度量核心通貨膨脹時(shí)既剔除暫時(shí)性沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化又剔除部門(mén)特有沖擊導(dǎo)致的價(jià)格變化，將能夠提高此類(lèi)核心通貨膨脹度量的有效程度。另一類(lèi)基于福利損失的核心通貨膨脹定義認(rèn)為，貨幣當(dāng)局反對(duì)通貨膨脹的原因是通貨膨脹會(huì)帶來(lái)福利損失，因此核心通貨膨脹是能夠使福利損失最小化亦即能夠使名義摩擦導(dǎo)致的扭曲最小化的通貨膨脹度量方法。Siviero and Veronese(2011)、Eusepi et al.(2011)和Hou and Gong(2011a)等在這方面進(jìn)行了有益的嘗試。他們構(gòu)建了存在多個(gè)異質(zhì)性生產(chǎn)部門(mén)的新凱恩斯模型，借助于福利分析求出了各部門(mén)通貨膨脹在核心通貨膨脹中的權(quán)重，然后通過(guò)對(duì)各部門(mén)通貨膨脹的加權(quán)平均計(jì)算核心通貨膨脹。他們發(fā)現(xiàn)，各部門(mén)通貨膨脹在核心通貨膨脹中的權(quán)重主要取決于各部門(mén)商品的價(jià)格粘性水平，價(jià)格粘性越大則該部門(mén)通貨膨脹在核心通貨膨脹中的權(quán)重越大。然而，除了價(jià)格粘性水平之外，還有哪些部門(mén)異質(zhì)性因素造成了部門(mén)之間的差異以及這些因素如何影響福利損失，還需要更加深入的研究。
這兩類(lèi)不同的定義衍生出兩類(lèi)不同的核心通貨膨脹度量方法�；诔掷m(xù)性和普遍性通貨膨脹定義的核心通貨膨脹度量都建立在統(tǒng)計(jì)模型的基礎(chǔ)上。其中，基于動(dòng)態(tài)因子的計(jì)算方法能夠更加充分地利用橫截面和時(shí)間序列兩個(gè)維度的信息，從而更具優(yōu)越性。而且，在估計(jì)核心通貨膨脹的狀態(tài)-空間模型中，觀測(cè)方程可以隨著商品價(jià)格分解公式的改進(jìn)而擴(kuò)展，適應(yīng)性很強(qiáng)。當(dāng)然，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法估計(jì)核心通貨膨脹面臨一個(gè)問(wèn)題：的加入會(huì)改變歷史上的估計(jì)值。只有當(dāng)歷史估計(jì)值的改變可以忽略不計(jì)時(shí)，才可以放心地采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法估計(jì)核心通貨膨脹，因此結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)的甄別和樣本周期的選取至關(guān)重要�；诟＠麚p失定義度量的核心通貨膨脹是根據(jù)代表性家庭的福利損失最小化直接求解出來(lái)的，所以這類(lèi)核心通貨膨脹度量的構(gòu)造直接取決于貨幣理論模型的構(gòu)建。只有當(dāng)一個(gè)貨幣理論模型能夠很好地?cái)M合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)，根據(jù)該模型構(gòu)造的核心通貨膨脹才是有效的。
評(píng)價(jià)這兩類(lèi)不同的核心通貨膨脹度量需要不同的標(biāo)準(zhǔn)。基于統(tǒng)計(jì)模型估計(jì)的核心通貨膨脹更多地采用統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)。雖然評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)很多，但是本文認(rèn)為，核心通貨膨脹應(yīng)該滿(mǎn)足具有與標(biāo)題通貨膨脹相同的長(zhǎng)期均值、具有比標(biāo)題通貨膨脹更小的波動(dòng)性、標(biāo)題通貨膨脹和核心通貨膨脹之間的差異是一個(gè)均值為零的平穩(wěn)序列等基本統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，以及核心通貨膨脹是標(biāo)題通貨膨脹的格蘭杰原因而標(biāo)題通貨膨脹不是核心通貨膨脹的格蘭杰原因這種因果關(guān)系。特別是滿(mǎn)足“標(biāo)題通貨膨脹和核心通貨膨脹之間的差異是一個(gè)均值為零的平穩(wěn)序列”這個(gè)性質(zhì)使得盯住核心通貨膨脹不僅有助于制定更加有效的貨幣政策，而且可以兼顧穩(wěn)定居民生活成本的目標(biāo)。從構(gòu)造原理來(lái)講，對(duì)基于福利損失定義度量的核心通貨膨脹沒(méi)有統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的要求。Siviero and Veronese(2011)甚至認(rèn)為，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在這類(lèi)核心通貨膨脹度量的構(gòu)造中不起任何作用，所以不應(yīng)該要求這類(lèi)核心通貨膨脹度量滿(mǎn)足這些統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。但是，本文認(rèn)為，如果這類(lèi)核心通貨膨脹度量具備優(yōu)良的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，相當(dāng)于兼具統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)和理論基礎(chǔ)，對(duì)于核心通貨膨脹的推廣和應(yīng)用大有裨益。
總之，在過(guò)去的十幾年中，核心通貨膨脹理論出現(xiàn)了顯著的進(jìn)展，在更加堅(jiān)實(shí)的統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)或理論基礎(chǔ)上度量核心通貨膨脹成為一種趨勢(shì)。隨著貨幣理論的發(fā)展和統(tǒng)計(jì)方法的改進(jìn)，核心通貨膨脹理論將更加完善。然而，世界各國(guó)官方依然采用剔除法、加權(quán)中位數(shù)法和截尾平均法等20世紀(jì)90年代的方法。雖然這可能是因?yàn)檫@些方法簡(jiǎn)單易懂，但是也表明理論研究和實(shí)踐應(yīng)用之間的巨大鴻溝。學(xué)界和官方的溝通與交流將有助于改善這種局面。
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