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對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不同看法經(jīng)濟(jì)論文
[摘要] 針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，國(guó)際社會(huì)存在截然不同的兩種看法。樂(lè)觀者認(rèn)為，今年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3%左右，有的甚至預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)4%，明年達(dá)到3.5%以上。悲觀論者中，一部分人認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，進(jìn)程十分緩慢，但不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再次負(fù)增長(zhǎng)的所謂“雙底”現(xiàn)象。還有一部分人認(rèn)為，雖然美國(guó)不會(huì)重蹈日本泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡不振的復(fù)轍，但美經(jīng)濟(jì)前景暗淡，將再現(xiàn)“雙底”現(xiàn)象。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度出現(xiàn)6.1%的強(qiáng)勁復(fù)蘇后，國(guó)際社會(huì)大多認(rèn)為今年將是美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)并有力拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年。然而３月以來(lái)，美經(jīng)濟(jì)卻險(xiǎn)象環(huán)生，大公司假賬丑聞不斷、股市暴跌不休、美元匯率大幅貶值、投資者信心受到重挫、消費(fèi)信心下降。今年下半年和明年美經(jīng)濟(jì)如何再次成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景，國(guó)際社會(huì)存在截然不同的兩種看法。
一、樂(lè)觀論
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度的主要是政府決策部門(mén)和一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，其理由有：
1．美經(jīng)濟(jì)基本面仍然健康。美經(jīng)濟(jì)是主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最“有韌性、有活力的經(jīng)濟(jì)”。從工業(yè)生產(chǎn)看，今年以來(lái)已連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中6月份工業(yè)產(chǎn)值比上月增長(zhǎng)０.８%，5月份的工業(yè)產(chǎn)值已從早先公布的0.2%增幅修正為0.4%。消費(fèi)依然平穩(wěn)增長(zhǎng)，住房銷售旺盛，汽車、電視機(jī)和服裝等進(jìn)口大增。今年1－3月美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)8.4%，大大高于1996-20001平均年增長(zhǎng)2.43%的水平，說(shuō)明90年代后期對(duì)信息技術(shù)的投資明顯改善了生產(chǎn)率。股市反應(yīng)的主要不是實(shí)際盈利，而是預(yù)期盈利，而生產(chǎn)率的提高必然會(huì)反映到上市公司的市盈率上來(lái)。
2．美宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利經(jīng)濟(jì)回升。去年一年內(nèi)連續(xù)降息11次，美國(guó)聯(lián)邦基金利率下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)，僅為1.75%，達(dá)到40年來(lái)的最低點(diǎn)，使企業(yè)和個(gè)人約節(jié)省500多億美元的借貸成本，房屋按揭、汽車無(wú)息分期付款和公司融資的條件相當(dāng)優(yōu)惠。美國(guó)的基準(zhǔn)利率在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)改變，由于通脹較低，利率還有下降的空間，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該繼續(xù)產(chǎn)生重要的支撐作用。擴(kuò)張性的財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮作用。2001年5月美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的布什提出的11年減稅1.35萬(wàn)億美元的減稅法案，在去年退稅400億美元的基礎(chǔ)上，今年將退稅700億美元；今年３月８日美國(guó)國(guó)會(huì)又通過(guò)新的經(jīng)濟(jì)刺激法案，在今年、明年和后年分別注入510億、430億和290億美元，用于增加失業(yè)率超過(guò)4%的州的失業(yè)救濟(jì)金、對(duì)新投資項(xiàng)目減稅30%；未來(lái)10年增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)1600億美元；今年軍費(fèi)預(yù)算高達(dá)3793億美元，比上年度增加14.5%，為近20年來(lái)的最高水平；用于國(guó)土安全的投資也翻了近一番，達(dá)到377億美元。
3．股市泡沫基本擠干。首先，股市下跌的主要原因是接二連三的大公司丑聞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從年初到現(xiàn)在已經(jīng)有112家美國(guó)公司公開(kāi)修正了自己的收益數(shù)字，等于說(shuō)過(guò)去的報(bào)表有假。短期的“丑聞”會(huì)比較集中地“爆”出來(lái)，股市當(dāng)然不大會(huì)好，即使經(jīng)濟(jì)基本面有利好消息，也難以擋住這一波的沖擊。但大公司違法行為的大量集中揭露和處理，有利于問(wèn)題的及早解決，投資者的信心會(huì)得到較快的恢復(fù)。其次，美國(guó)的股市已經(jīng)降到5年前的水平，股市市值下跌了一半以上，市盈利率已經(jīng)接近長(zhǎng)期平均水平。再次，股票市場(chǎng)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活之間的聯(lián)系，并不如人們想象的那樣密不可分。因?yàn)楣墒袕椥源螅▌?dòng)大，它并不是一個(gè)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)是否將持久發(fā)展的最重要的基本因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史就有數(shù)次經(jīng)濟(jì)與股市背道而馳的例子。
4．信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇指日可待。導(dǎo)致2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇的主要原因是企業(yè)資本投資軟弱乏力。1995-2001年，美國(guó)企業(yè)投資的一半是信息技術(shù)產(chǎn)品，美國(guó)2000年的光纜網(wǎng)可以保證３年內(nèi)不需鋪設(shè)新的。但是，信息技術(shù)的一個(gè)與眾不同特點(diǎn)是升級(jí)換代快，經(jīng)過(guò)2-3年的調(diào)整，信息技術(shù)的投資將恢復(fù)增長(zhǎng)。
樂(lè)觀者認(rèn)為，今年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3%左右，有的甚至預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)4%，明年達(dá)到3.5%以上。
二、悲觀論
對(duì)美國(guó)持悲觀看法的主要集中在金融部門(mén)和部分經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)。悲觀論者中，一部分人較為樂(lè)觀，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，進(jìn)程將十分緩慢，但不會(huì)出現(xiàn)再次負(fù)增長(zhǎng)的所謂“雙底”現(xiàn)象。還有一部分人認(rèn)為，雖然美國(guó)不會(huì)重蹈日本泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡不振的復(fù)轍，但美國(guó)正在為前十年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過(guò)程中積聚的大量泡沫付出昂貴的代價(jià)，美經(jīng)濟(jì)前景暗淡，一年內(nèi)將出現(xiàn)再次負(fù)增長(zhǎng)的“雙底”現(xiàn)象。
�。保恍┲匾�(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒(méi)有改善。首先，失業(yè)率繼續(xù)攀高。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇初期，失業(yè)率還會(huì)上升。去年3月份衰退以來(lái)，美國(guó)失業(yè)人數(shù)占勞動(dòng)力人口的比重從3.5%一路上升到12月份高達(dá)5.8%；今年2月份降至5.5%，３月份上升到5. 7%,5-6月份上升到5.9%。其次，企業(yè)盈利繼續(xù)下降。雖然資訊科技提高了企業(yè)生產(chǎn)率，但更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和出口環(huán)境惡化、美元堅(jiān)挺等壓抑了企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)《商業(yè)周刊》統(tǒng)計(jì)，美900家大公司去年第４季度的盈利比上年同期下降了59%，而創(chuàng)下最大降幅的1991年只下降１９%。又據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)資料，美公司的稅后利潤(rùn)去年下降15.9%，是戰(zhàn)后降幅最大的年度之一，尤其是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中500家大公司去年總收入只有2250億美元，下降了近50%。第三，企業(yè)投資意愿繼續(xù)走弱。美企業(yè)界對(duì)于這種“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”和“無(wú)利潤(rùn)復(fù)蘇”深感憂慮。由于生產(chǎn)能力過(guò)剩，世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，美國(guó)企業(yè)對(duì)擴(kuò)大投資缺乏信心。
2．美大公司假帳丑聞后果嚴(yán)重。首先，假帳丑聞的直接后果是這些資本幾百億乃至上千億的大公司出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，連帶有關(guān)的銀行、投資公司出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)損失，無(wú)數(shù)投資者的退休儲(chǔ)蓄化為烏有，大批工人失業(yè)。其次，投資者失去了對(duì)上市公司、會(huì)計(jì)公司和證券機(jī)構(gòu)的信任，沉重打擊了公眾對(duì)北美資本主義模式賴以生存和發(fā)展的資本市場(chǎng)的信心。再次，美股市投資者成為驚弓之鳥(niǎo)，紛紛從股市撤走資金，導(dǎo)致美股市下跌，美元貶值，并拖累世界其他主要國(guó)家的股市走低，給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上陰影。自1948年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)每次衰退低谷之后的六個(gè)月，股價(jià)平均比一年前上升24%。但在今年6月份，也就是這次衰退結(jié)束后的6個(gè)月，股票比去年下降18%，這就等于股市比過(guò)去歷次衰退結(jié)束后的同期下降42%。7月份，股價(jià)又比上月下跌10%以上。通常，降低利率會(huì)很快刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而股市下降對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)滯較長(zhǎng)，目前的股票市場(chǎng)暴跌至少使2003年經(jīng)濟(jì)減慢2-3個(gè)百分點(diǎn)。
3．支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)岌岌可危。首先，房地產(chǎn)泡沫可能破滅。房地產(chǎn)建設(shè)熱已經(jīng)持續(xù)11年，是正常周期的兩倍多，也是自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)最長(zhǎng)的。去年美國(guó)連續(xù)11次降息，住房抵押貸款利率大幅下降，加上巨額貨幣投放市場(chǎng)，使房地產(chǎn)交易十分火爆，去年新房、舊房銷售量比上年分別增長(zhǎng)了2.6%和2.7%，大大刺激了房?jī)r(jià)的上漲。無(wú)論從任何角度看，房地產(chǎn)熱潮都已經(jīng)走到盡頭。最新的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始觸頂回落。到今年6月為止，新屋動(dòng)工總量較2002年2月份的峰值減少了約6.5％。而房地產(chǎn)一旦下降，道路將是漫長(zhǎng)的。其次，消費(fèi)者債臺(tái)高筑，削弱未來(lái)的購(gòu)買力。20世紀(jì)90年代后期，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和股市非理性繁榮，使美國(guó)的家庭消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。2001年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退后，由于抵押貸款利率大幅下降，美國(guó)家庭更為積極地為他們的抵押進(jìn)行再融資，以獲得更低的貸款利率，美國(guó)的消費(fèi)依然維持了增長(zhǎng)。由于過(guò)度的消費(fèi)能力主要來(lái)源于不真實(shí)的私人房產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)的資本利得，結(jié)果導(dǎo)致目前家庭貸款占ＧＤＰ的比例高達(dá)75%，與上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇時(shí)期相比高出10個(gè)百分點(diǎn)。盡管目前的短期利率已經(jīng)處于４０年來(lái)的最低位，但債務(wù)負(fù)擔(dān)很難減輕。今年以來(lái)，美國(guó)股市市值在過(guò)去兩年跌掉40000億美元的基礎(chǔ)上，又縮水25000億美元，房地產(chǎn)泡沫和股市財(cái)富負(fù)效應(yīng)必將削弱居民的購(gòu)買力。
4．宏觀調(diào)控能力后勁不足。首先，財(cái)政赤字將連年加大。由于布什政府實(shí)行一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，過(guò)度開(kāi)支，上屆政府留下的財(cái)政盈余已花光，而復(fù)蘇乏力又勢(shì)必減少財(cái)政收入，致使今后幾年不得不面對(duì)巨額財(cái)政赤字。去年１１月白宮管理與預(yù)算局就指出，在２００５財(cái)政年度之前，聯(lián)邦預(yù)算赤字將連年加大。其次，利率水平已經(jīng)處于40年來(lái)的最低點(diǎn)，隨著美元的不斷貶值，美進(jìn)口價(jià)格勢(shì)必上升，通貨膨脹的壓力會(huì)不斷加大，美將面臨升息的壓力。再次，美主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的政界人士的信譽(yù)不高，要求財(cái)政部長(zhǎng)辭職的呼聲日益高漲。受人崇拜的鎂聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘振興經(jīng)濟(jì)的能力也似乎失效，國(guó)會(huì)作證之后，他對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀態(tài)度，非但沒(méi)有推升股市，股市反而跌得更慘。
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