招商銀行財務分析報告范文

　　一、基本面分析

　　1、統(tǒng)計數據(來自歷年年報，具體概念定義見前面博客《韋漁個股價值投資概論》)

	2002年	2003年	2004年	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
營業(yè)收入（百萬元）	9569	13586	19916	25058	33989	40958	55308	51446	71377
營業(yè)利潤	3386	3444	4929	6555	10302	20915	26412	21913	32964
利潤總額	2570	3445	5012	6633	10397	21043	26759	22384	33343
凈利潤	1734	2229	3144	3930	7107	15243	21077	18235	25769
總資產	371659	503892	602765	733983	934102	1310552	1571797	2067941	2402507
股東權益	16031	18261	20880	24670	55106	67984	79515	92783	134006
職工人數	12065	15965	17829	20653	23202	28,971	36,916	40340	43089
營運能力分析
人均營運收入	1.58624	0.96939	1.17867	1.30232	1.55006	1.57008	1.6788744	1.331832	1.711084
人均營業(yè)利潤	0.56129	0.24574	0.29171	0.34068	0.46982	0.80176	0.8017363	0.567283	0.790229
人均凈利潤	0.28744	0.15904	0.18607	0.20425	0.32411	0.58433	0.6397924	0.472067	0.617747
總資產周轉率	0.03	0.03103	0.03599	0.03749	0.04075	0.03649	0.038377	0.028269	0.031933
盈利能力分析
銷售凈利率	0.18121	0.16407	0.15786	0.15684	0.2091	0.37216	0.3810841	0.354449	0.361027
凈資產收益率%（加權）	0.1082	0.1221	0.1506	0.1593	0.1289	0.2242	0.2651	0.2074	0.215
發(fā)展能力分析
銷售收入增長率	0.1065	0.41979	0.46592	0.25818	0.35641	0.20504	0.3503589	-0.06983	0.387416
營業(yè)利潤增長率	#DIV/0!	0.01713	0.43118	0.32988	0.57162	1.03019	0.2628257	-0.17034	0.504313
凈利潤增長率	0.26109	0.28547	0.4105	0.25	0.8084	1.14479	0.3827331	-0.13484	0.413162

　　2、統(tǒng)計數據分析(詳細數據見上表)

　　(1)營運能力分析

　�、偃司鶢I運收入：2002年-2010年呈現(xiàn)整體略漲的趨勢，2006年-2010年在1.55-1.71之間，其中2009年為1.33，略低于其他年份。

　�、谌司鶢I業(yè)利潤：與人均營運收入趨勢整體相同。

　�、廴司鶅衾麧櫍号c人均營運收入趨勢整體相同，但2007年以后，人均凈利潤比2007年以前明顯增加。

　�、芸傎Y產周轉率：2002年-2010年整體波動不大。

　　(2)盈利能力分析

　�、黉N售凈利率：2002年-2010年呈現(xiàn)整體上漲的趨勢，但2007年以后，銷售凈利率比2007年以前明顯增加。

　�、趦糍Y產收益率%(加權)：2002年-2010年呈現(xiàn)整體上漲的趨勢，但2007年以后，凈資產收益率%(加權)比2007年以前明顯增加。

　　(3)發(fā)展能力分析

　　①銷售收入增長率：2002年2010年波動比較大，其中2009年出現(xiàn)負增長。

　�、跔I業(yè)利潤增長率：與銷售收入增長率整體趨勢相同。

　�、蹆衾麧櫾鲩L率：與銷售收入增長率整體趨勢相同，刨除2009年的負增長外，其他年份凈利潤增長率都在25%以上。

　　2009年數據波動原因：“利潤降幅收窄、盈利能力回升的主要因素包括：一是2009年適度寬松的貨幣政策下，利差空間壓縮，但本公司資產負債結構的持續(xù)優(yōu)化和定價能力的不斷提升，使得凈利息收入降幅逐步縮小;二是抓住市場機會，努力拓展業(yè)務空間，非利息凈收入平穩(wěn)增長。”(招商銀行2009年年報第12頁)

　　結論：招商銀行是一家營運能力，盈利能力都不錯的公司，2007年以后，人均凈利潤以及凈資產收益率%(加權)都有一個顯著的提高。在2002年-2008年，公司表現(xiàn)出良好的發(fā)展能力，但在2009年出現(xiàn)負增長，2010年又較2009年有一個較大的提高。未來的發(fā)展能力有待進一步觀察。

　　二、2011年價值判斷(具體概念定義見前面博客《韋漁個股價值投資概論》，價值的具體的計算方法請參照《巴菲特的新主張》書號：ISBN 978-7-80700-068-6/F.15)

　　1、折現(xiàn)率定為：9%(未來的一年期存款利率+未來的通貨膨脹率，按照2010年4月的標準計算，為3.25%+5.3%=8.55%，筆者認為在未來一年期存款利率+未來的通貨膨脹率定為9%是比較客觀的。)

　　2、假設2011年招商銀行的凈利潤是20000百萬元(此假設實現(xiàn)的可能性比較大，因為2010年凈利潤是25769百萬元)

　　3、假設2011年-2020年的10年間，招商銀行的每年的凈利潤增長率在10%，而2021年以后招商銀行的每年的凈利潤增長率在5%(此假設實現(xiàn)的可能性比較大，因為除去2009年的凈利潤增長率是負增長外，其他年份的凈利潤增長率都在25%以上。)

　　4、根據價值的定義(公司的價值是公司未來存續(xù)期間的凈現(xiàn)金流之和，根據合理的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值。)我們可以依據前面3點假設，算出招商銀行在2011年的價值：738083百萬元(按照我前面的3條假設，讀者可以先算出2011年-2020年的10年間每年的凈利潤，而2021年之后的凈利潤=2021年的凈利潤÷(折現(xiàn)率9%-凈利潤增長率5%)得出的，然后再把每年的凈利潤根據折現(xiàn)率折成2011年的現(xiàn)值即可。至于為什么這么算，請參考《巴菲特的新主張》)，而2011年招商銀行的總股本是21576百萬股，由此可以算出2011年招商銀行的每股韋氏價值(按照我上面3個假設算出的價值姑且稱為韋氏價值)是738083÷21576=34.2元。

　　而2011年5月13日股價是14.06元，那么我們可以看出，此時股價只是其內在韋氏價值的41.1%

　　三、股利——價格比率與1年期存款利率的關系

　　公司2010年分紅是每10股分紅2.9元，而同期1年期存款利率是3.25%，那么我們可以算出保守的股價或者“相對安全”的股價是0.29÷3.55%=8.92元。但同時我們可以發(fā)現(xiàn)，在2010年配股以后，招商銀行的價格是在12.52~16.44之間波動的，所以，對于招商銀行來說，8.92這個價格的參考意義有限，即使在2008年的金融危機時候，招商銀行的股價都沒有低于10元。

　　四、每股市凈率

　　2011年4月每股凈資產是6.62元，而2011年5月13日股價是14.06元，由此可以算出，2011年5月13日的市凈率是2.12倍�？陀^的說，招商銀行此時的市凈率還是比較高的。

　　五、大盤與個股的長短期趨勢

　　招商銀行總體上與大盤走勢是非常一致的，截止2011年5月13日為止，上證指數的周MACD形態(tài)呈現(xiàn)出“死叉”的趨勢，再加上抗通脹，抗國外熱錢流入等因素的存在，所以上證指數還有繼續(xù)下調的風險，從招商銀行的周MACD形態(tài)看，也有形成“死叉”的趨勢，再加上14.06此點位在近期內算是比較高的點位，所以，綜合判斷，此點位不適宜買入。

　　六、結論

　　1、在14.06元時繼續(xù)等待。

　　2、在大盤以及個股的周MACD線形成“金叉”時可以關注此股。

　　3、在13元時可以關注此股票(為什么定在13元，我是根據招商銀行短期內底部數據分析得出，讀者可以根據自己的判斷進行操作)，此時對應的市凈率是：1.96，對應的股價是其內在韋氏價值的38%，建議分批次分階段買進，以避免短期風險。

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