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上海醫(yī)藥的調(diào)研報告
穩(wěn)固醫(yī)藥流通第二，加快內(nèi)部資源整合
投資評級與估值：上海醫(yī)藥、上實醫(yī)藥等8個公司是新上藥利潤的核心來源，業(yè)績增長明確，我們預計公司xx-xx年每股收益0.61元（扣除非經(jīng)常性損益后0.43元）、0.59元、0.74元。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已被XX市確定為重點發(fā)展的九大高新技術產(chǎn)業(yè)化領域之一，XX市政府明確提出要積極推動國有大企業(yè)發(fā)展、加速做大重點企業(yè)、大力扶持骨干企業(yè)。本次重組后，公司成為代表上海醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和國資背景醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的唯一平臺，將在醫(yī)院招標采購和價格等方面得到扶持�？紤]公司醫(yī)藥商業(yè)的行業(yè)地位以及當前醫(yī)藥股估值水平，給予醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務xx年35倍市盈率、醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務xx年30倍市盈率，目標價18.7元，首次評級"增持"。
關鍵假設點：深度開發(fā)華東，進軍華南、華北、東北，通過收購擴張醫(yī)藥商業(yè)，市場份額逐步上升，2020年市場份額有望從目前的5%上升到15%。新上藥啟動以浦東、奉浦、星火三大基地為核心的產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整計劃，通過集中、集聚生產(chǎn)資源發(fā)展聚焦產(chǎn)品，降低生產(chǎn)成本，并通過產(chǎn)品整合擴大銷售。
有別于大眾的認識：市場可能擔心：新上藥整合后，僅僅是資產(chǎn)的整合，不能發(fā)生協(xié)同效應。我們認為，未來新上藥成為上藥集團資產(chǎn)單一上市平臺，建立起完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源整合的協(xié)同效應。短期整合效應：預計降低xx年財務費用9000萬元；中長期整合效應：醫(yī)藥商業(yè)全國擴張，工業(yè)資產(chǎn)整合降低生產(chǎn)成本。
股價表現(xiàn)的催化劑：收購兼并；后續(xù)集團資產(chǎn)注入。
核心假設風險：資產(chǎn)重組后，新上藥旗下醫(yī)藥資產(chǎn)眾多，對于管理層來說，如何有效整合醫(yī)藥資產(chǎn)是一個極大的考驗。
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