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對長期投資決策的研究分析經(jīng)濟論文
長期投資決策的研究,推導出新的評價伐木決策的公式,該公式可以在較長時間內(nèi)為投資決策提供更為可靠的評價。
一般在進行長期投資決策時,廣泛應用凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)含報酬率法(IRR)進行評價,但他們存在一個共同的問題,就是在評價時只考慮方案一個經(jīng)營周期內(nèi)的情況,而對于持續(xù)經(jīng)營條件下不斷進行投資的情況下,評價則束手無策。怎樣站在戰(zhàn)略高度對長期投資決策做出正確評價是必須解決的問題。以下通過林業(yè)投資的一個案例來說明如何調(diào)整思路進行長期投資決策。
林業(yè)投資不同于一般的經(jīng)營投資,其投資金額較大,周期長,見效慢,所以投資于林業(yè)的風險比較大。一旦開始投資,經(jīng)營者所面臨的一個重要問題就是何時在成材樹區(qū)域伐木,由于伐木的時間是互斥的選擇,所以只有一個最佳伐木時間將使投資者的利益最大。
舉例如下:某人承包荒山植樹造林,于第一年年初一次性投資100,000元,有4個互斥方案可供選擇,可以在3年末,4年末,6年末,8年末伐木取得現(xiàn)金收入,各方案的現(xiàn)金流量和各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率計算如下表(假設現(xiàn)金流出量發(fā)生于年初,現(xiàn)金流入量發(fā)生于年末,資金的成本為5%)。 通過計算,在凈現(xiàn)值法下,根據(jù)凈現(xiàn)值判定法則,因為8年后伐木的凈現(xiàn)值為116,588.60元,在各方案中最大,所以選擇8年后伐木為最佳方案。內(nèi)含報酬率法計算的結果是4年后伐木的報酬率最大,所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現(xiàn)兩種方法作出的決策是不同的。由于4個方案的壽命不同,所以無論作出哪種決策其說服力都不是很強。
在以上計算過程中,筆者觀察到無論是凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法只考慮了各方案在一個周期內(nèi)的效果,沒有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預見的未來重復進行。如果決定4年后伐木,那么就可以在相同的畝數(shù)上重新植樹來重復該項目,然后再等待4年伐木。結果是4年后伐木的決策實際上變成了長期戰(zhàn)略決策。所以在較長時期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的條件下,伐木決策在土地承包期內(nèi)一般都可以重復進行再投資,因此完全可以假定方案重復進行(為便于計算,假設方案以同規(guī)模重復進行)。
為使各方案具有可比性,筆者用各方案的公倍數(shù)即24年為伐木決策總有效期,在這段時期內(nèi)3年伐木方案共重復進行8次,以此類推其他方案分別重復6次、4次、3次。用凈現(xiàn)值法計算24年內(nèi)各方案的總現(xiàn)值如下: 上式含義為:8年為一周期的方案在24年內(nèi)重復3次的總凈現(xiàn)值是248910.93元。
雖然可以借助計算機,但上述計算過程仍很繁瑣。如果比較多個方案,并且其周期各不相同,則必須以它們的公倍數(shù)作為計算、比較的基礎年數(shù),那將是一個非常復雜的計算過程。由于伐木方案有可持續(xù)重復進行的特性,完全可以假定每個方案在可預見的未來以同樣規(guī)模重復進行,使每個方案有相同(無窮大)的壽命,該假設也符合財務管理中持續(xù)經(jīng)營前提假設。筆者之所以仍利用凈現(xiàn)值法進行評價是因為決策方法要盡可能與企業(yè)價值最大化的理財目標相匹配。在方案持續(xù)重復進行假設下的伐木決策的總凈現(xiàn)值公式推導如下:(設i是資金成本,n為方案周期,k為重復次數(shù)) 總之,用凈現(xiàn)值法評價伐木方案時不能僅局限于一個經(jīng)營周期,而應考慮在一個較長時期內(nèi)的總凈現(xiàn)值,這樣才能確保方案在持續(xù)經(jīng)營條件下價值最大化。長期投資決策的研究在日常經(jīng)濟活動中,大多數(shù)項目都是以一種近似方式重復進行。即使其他條件(如技術、過程)改變,也可以假定項目能重復進行,如農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)等,所以筆者的結論同樣也適用于他們的決策。通過調(diào)整思路,利用改進的評價公式可以使決策更符合現(xiàn)實情況,有利于作出更加合理、正確的決策。
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