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試論人力資本產(chǎn)權(quán)的角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度的分析
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【論文摘要】股權(quán)激勵(lì)主要著眼于解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間的利益矛盾，建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)尚處于起步階段，新問(wèn)題、新情況層出不窮。本文從人力資本產(chǎn)權(quán)的角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度的可行性進(jìn)行分析，在明晰了股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)及其存在的問(wèn)題之上，分析了人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)的必然性，并得到了股票期權(quán)激勵(lì)制度是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑這個(gè)結(jié)論，由此認(rèn)為，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度仍舊具有一定的可行性。
【論文關(guān)鍵詞】股票期權(quán);人力資本產(chǎn)權(quán);激勵(lì)機(jī)制
一、引言
長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)問(wèn)題一直是我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的薄弱環(huán)節(jié)。因此，激勵(lì)機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)首先要解決的問(wèn)題，也是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。尤其是其中的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是國(guó)外現(xiàn)代企業(yè)用來(lái)解決公司治理矛盾，調(diào)動(dòng)代理人積極性的重要手段。但是，在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)尚處于起步階段，新問(wèn)題、新情況層出不窮，因此，對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)制度的可行性也有待懷疑。
二、股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)
1.股票期權(quán)激勵(lì)的涵義
股票期權(quán)激勵(lì)是以股票期權(quán)為手段對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)的一種制度安排。它是企業(yè)給予經(jīng)營(yíng)者在一定期限內(nèi)按照某個(gè)固定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)力，并且經(jīng)營(yíng)者有權(quán)在一定時(shí)期后將所持股票在市場(chǎng)上出售，獲取執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格之間的差價(jià)(股票溢價(jià))。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，激勵(lì)性股票期權(quán)十分流行，并很成功。借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的一些公司制企業(yè)也開(kāi)始實(shí)行了經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)。
2.股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)
(1)委托——代理理論
在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的狀態(tài)下，如何保證代理人盡職盡責(zé)的管理經(jīng)營(yíng)企業(yè)是委托代理理論研究的主要內(nèi)容，由于信息不對(duì)稱和最終利益分配不公平，必然引起代理人在經(jīng)營(yíng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。委托人必須給代理人適當(dāng)?shù)募?lì)來(lái)減少他們之間的利益差距和花費(fèi)一定的監(jiān)控成本來(lái)限制代理人偏離正道的活動(dòng)，股票期權(quán)激勵(lì)正是這樣一種激勵(lì)制度。
(2)人力資本理論
企業(yè)是市場(chǎng)中的人力資本與非人力資本之間的特別合約。在企業(yè)組織中，所有者投入的是物質(zhì)資本，經(jīng)營(yíng)者投入的是人力資本。人力資本有著與其自身不可分離的產(chǎn)權(quán)特征，這就決定了經(jīng)營(yíng)者不可能承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即人力資本是不能用來(lái)負(fù)虧的，因此，企業(yè)的代理人可以憑借其人力資本及其自身的產(chǎn)權(quán)關(guān)系來(lái)分配企業(yè)所得，而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就是承認(rèn)人力資本的價(jià)值屬性。
(3)交易費(fèi)用理論
企業(yè)所有者雇傭代理人來(lái)行使管理企業(yè)，必然要付出一定的費(fèi)用，這實(shí)際上就是委托代理成本的問(wèn)題。企業(yè)所有者為了降低市場(chǎng)的交易費(fèi)用，卻提高了代理費(fèi)用，如果代理人和委托人的動(dòng)機(jī)、利益分配不一致，就會(huì)使代理成本上升，甚至超過(guò)了委托人因此而獲得收益。
三、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題
在我國(guó)由于證券市場(chǎng)有效性較差，并且缺乏相應(yīng)的法律保障環(huán)境，我國(guó)上市公司推行高管人員股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)力度普遍不大，股權(quán)激勵(lì)的作用沒(méi)有充分發(fā)揮。其主要的問(wèn)題和原因如下：
1.公司治理結(jié)構(gòu)不完善
我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重使得股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有起到應(yīng)有的作用，反而成了經(jīng)營(yíng)管理者提高福利的另一種方式;其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，在“內(nèi)部人控制”的情況下引入股票期權(quán)激勵(lì)制度，必然出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，損害公司和股東利益的情況。
2.我國(guó)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)不完善，制約股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)行
股權(quán)激勵(lì)的核心思想是使管理人員的收益與公司長(zhǎng)期利益掛鉤，即管理人員通過(guò)努力，使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高，股價(jià)上升，從而自己也獲得收益。這就要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況。只有市場(chǎng)真實(shí)地反映經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)，股權(quán)激勵(lì)才能起到積極的效果。但我國(guó)目前的股市還是一個(gè)弱效率市場(chǎng)，市場(chǎng)的投機(jī)性很強(qiáng)，股價(jià)還不能完全反映上市公司的實(shí)際業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。由于股市的弱式有效可能使得股權(quán)激勵(lì)并不能真正發(fā)揮其有效的激勵(lì)作用。
3.缺乏一個(gè)恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系
恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度使期權(quán)計(jì)劃建立在相對(duì)公平合理的基礎(chǔ)上，減少執(zhí)行期權(quán)計(jì)劃可能帶來(lái)的負(fù)面影響。我國(guó)企業(yè)通常采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于會(huì)計(jì)方法的可選擇性、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)易受操縱等容易造成會(huì)計(jì)信息失真。而且，在既定的會(huì)計(jì)程序及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的限定下，它不能向股東傳遞有關(guān)經(jīng)理人員所創(chuàng)造價(jià)值的詳細(xì)信息。
如何建立一種以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)，而又超越會(huì)計(jì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，能夠公允地反映了代理人為股東所創(chuàng)造的財(cái)富，并為期權(quán)計(jì)劃的制定奠定公平合理的基礎(chǔ)，是有效推廣股票期權(quán)制度的前提。
四、從人力資本產(chǎn)權(quán)角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度可行性的分析
1.人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)的必然性
由于所有權(quán)與財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離，財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。股東并不直接參與到日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中去，他們把這項(xiàng)任務(wù)交給了經(jīng)理階層。經(jīng)理階層為企業(yè)投入自己的人力資本，是企業(yè)的人力資本所有者。另外，管理層的整體性和穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的影響因素，而且管理層工作的過(guò)程其實(shí)也是對(duì)其人力資本進(jìn)行投資的過(guò)程，自身人力資本的提升會(huì)為其謀求報(bào)酬更高的工作創(chuàng)造有利的條件。物力資本所有者自然也會(huì)對(duì)這一情況有所感知，并積極采取應(yīng)對(duì)策略。股票期權(quán)便是其中的一種，讓人力資本所有者同他們一樣擁有企業(yè)的所有權(quán)，以此來(lái)“拴”住人力資本所有者。
2.股票期權(quán)是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑
(1)股票期權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上體現(xiàn)人力資本價(jià)值
一般情況下，股價(jià)體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值，而人又是價(jià)值創(chuàng)造的主體。因此，股票期權(quán)可以在一定程度上通過(guò)資本市場(chǎng)給人力資本定價(jià)，這樣一種給人力資本定價(jià)的前提是股票期權(quán)已經(jīng)授予給了持有者。現(xiàn)實(shí)的情況是，資本市場(chǎng)的有效性程度使得股價(jià)對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映是不夠客觀的，即使是在相對(duì)健全的資本市場(chǎng)中，股價(jià)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，使企業(yè)價(jià)值的變化無(wú)法準(zhǔn)確反映人力資本價(jià)值的變化;同時(shí)，股票期權(quán)的授予若要更加客觀和有說(shuō)服力，應(yīng)當(dāng)以人力資本的價(jià)值為前提。
(2)股票期權(quán)激勵(lì)制度成為有效途徑的必然性與可行性
股票期權(quán)是對(duì)企業(yè)家和管理者人力資本產(chǎn)權(quán)的一種確認(rèn)和實(shí)現(xiàn)。通過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)制度，使企業(yè)與人才獲得了爭(zhēng)取共同利益的方式及通道，將兩者更緊密地聯(lián)系起來(lái)。同時(shí)，管理者的獎(jiǎng)勵(lì)是以期權(quán)的形式支付的，甚至于一些工資也是以期權(quán)來(lái)支付，這就減少了企業(yè)因支付給管理者的工資和獎(jiǎng)金的現(xiàn)金流出，從而增加了運(yùn)營(yíng)資金，使企業(yè)的短期償債能力增強(qiáng)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于授予了管理者期權(quán)，使管理者工資降低，從而企業(yè)的固定成本降低。
五、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，在現(xiàn)代企業(yè)制度中，人力資本的重要性是越來(lái)越大的，而股票期權(quán)激勵(lì)制度又是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑，因此，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度仍舊具有一定的可行性。我們需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際，科學(xué)、合理地實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度來(lái)來(lái)完善企業(yè)結(jié)構(gòu)、提高管理者的積極性，為企業(yè)創(chuàng)造更得效益。
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