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湖南省上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀調(diào)查分析論文
【摘要】本文以湖南省上市公司為樣本，考查了股權(quán)激勵(lì)在湖南省上市公司實(shí)施的情況。經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)查與分析，發(fā)現(xiàn)湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比例遠(yuǎn)低于國(guó)外，但股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度較大。研究還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)湖南省上市公司短期業(yè)績(jī)的影響總體來(lái)說(shuō)并不明顯，非國(guó)有控股公司更傾向于推出股權(quán)激勵(lì)方案。
【關(guān)鍵詞】上市公司;股權(quán)激勵(lì);湖南省
一、股權(quán)激勵(lì)概述
股權(quán)激勵(lì)源于20世紀(jì)50年代中期的美國(guó)，舊金山的路易斯凱爾索律師設(shè)計(jì)出了世界上第一份員工持股計(jì)劃，1952年，美國(guó)PFIZER公司推出第一個(gè)經(jīng)理股票期權(quán)。迄今為止，美國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)達(dá)到了20000余家，有3000多萬(wàn)企業(yè)員工參加了各種持股計(jì)劃，全球工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中90%都實(shí)施了股票期權(quán)制度。
所謂股權(quán)激勵(lì)是指在對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行業(yè)績(jī)考評(píng)的基礎(chǔ)上，以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)的其他方式作為對(duì)高級(jí)管理人員的獎(jiǎng)勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)的一部分的激勵(lì)方式。獎(jiǎng)勵(lì)的標(biāo)的一般為公司的股票或股票期權(quán)。股權(quán)激勵(lì)的模式一般有業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股標(biāo)增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者/員工持股、管理層/員工收購(gòu)和賬面價(jià)值增值權(quán)等。
公司股東的目的是股東權(quán)益最大化，而高級(jí)管理人員的利益則是最大限度地體現(xiàn)自身價(jià)值。以工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金為主的傳統(tǒng)薪酬體系下，激勵(lì)機(jī)制無(wú)法有效協(xié)調(diào)好股東和管理者的目標(biāo)，使其達(dá)到一致，容易引起雙方長(zhǎng)短期利益的沖突，加大公司經(jīng)營(yíng)成本。但如果引入股權(quán)激勵(lì)，就比較好的解決了這個(gè)問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)通過(guò)以公司股權(quán)支付高級(jí)管理人員的部分報(bào)酬，使管理人員持有公司一定的股票，而將其利益統(tǒng)一到股東利益上來(lái)，使雙方有共同的利益取向，從而降低監(jiān)督成本。同時(shí)高級(jí)管理人員所持股權(quán)的價(jià)值所體現(xiàn)的企業(yè)家的價(jià)值突破了原有薪酬體系的限度，具有更大的想象空間，甚至可以達(dá)到資本所有者的水平，充分體現(xiàn)了人力資本的價(jià)值。
二、湖南省上市公司股權(quán)激勵(lì)狀況
(一)湖南省上市公司基本情況
截至2011年2月，湖南上市公司共有52家，其中深市主板上市23家，二版上市16家，創(chuàng)業(yè)板上市4家，滬市主板上市19家。
(如圖一所示)
圖一湖南省上市公司上市地點(diǎn)分布圖上市公司數(shù)0510152025深市主板二版創(chuàng)業(yè)板滬市主板上市公司數(shù)說(shuō)明：上市公司中包含五家ST公司分別為：*ST張股、*ST中鎢、ST宇航、*ST金果和*ST天一。
(二)湖南省上市公司股權(quán)激勵(lì)情況
在52家上市公司中，通過(guò)實(shí)地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有7家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并被證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，占13.46%;其中深市主板3家，二板2家，創(chuàng)業(yè)板1家，滬市主板1家。從時(shí)間窗口來(lái)看，2008年推出方案的有3家，2009年1家，2010年2家，2011年1家。
(詳情見(jiàn)表一)
說(shuō)明：①隆平高科于2008年推出股權(quán)激勵(lì)方案但由于條件不符未能實(shí)施，于2010年8月終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì);②電廣傳媒只推出子公司股權(quán)激勵(lì)試行辦法，相關(guān)資料缺失;③高管人員包括公司董事(不包括獨(dú)立董事)、高級(jí)管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。
在激勵(lì)模式的選擇上，湖南省上市公司股權(quán)激勵(lì)模式無(wú)外乎兩種：限制性股票和股票期權(quán)。雖然樣本量較小，但從上述實(shí)股權(quán)激勵(lì)的上市公司來(lái)看，模式還是非常單一。相比而言，華菱鋼鐵(000932)針對(duì)公司中國(guó)籍和外籍高管實(shí)施“限制性股票+股票增值權(quán)”兩種模式相結(jié)合的方式有一定的特殊性。上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象基本是公司的高管人員(包括公司董事(不包括獨(dú)立董事)、高級(jí)管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，只有拓維信息激勵(lì)對(duì)象為核心業(yè)務(wù)(技術(shù))骨干人員。
三、湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度與效應(yīng)分析
(一)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度分析
《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股份數(shù)不得超過(guò)公司總股數(shù)的10%，任一激勵(lì)對(duì)象累計(jì)獲授的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票數(shù)量不超過(guò)公司股本總額的1%。可見(jiàn)湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度還是比較大的。特別是隆平高科激勵(lì)股數(shù)占總股數(shù)的10%，達(dá)到《辦法》規(guī)定的上限，而山河智能人均股數(shù)達(dá)到66.67萬(wàn)股。
(二)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的影響
在國(guó)外的研究文獻(xiàn)中，股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制，與公司的業(yè)績(jī)有一定的相關(guān)性。我們選取了幾個(gè)有代表性的會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。
如表三、表四所示，我們選取了營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額、每股收益及凈資產(chǎn)收益率，分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的影響。如表中所示，顯然股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)有一定影響，總體來(lái)看并不顯著，股權(quán)激勵(lì)尚未發(fā)揮出其應(yīng)有的效用。但從個(gè)體來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)后，上市公司業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，例如電廣傳媒和隆平高科自宣布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來(lái)其不論利潤(rùn)總額還是凈資產(chǎn)收益率，一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì);而華菱鋼鐵和科力遠(yuǎn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司業(yè)績(jī)的出現(xiàn)了下滑。
(三)產(chǎn)權(quán)差異對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響
如表五所示，在湖南省實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中有兩家是國(guó)有控股，占29%，其余五均家為自然人最終控股，也就是說(shuō)非國(guó)有控股公司更傾向于股權(quán)激勵(lì)。這可能與非國(guó)有上市公司的實(shí)際控制人的雙重身份——所有者和企業(yè)家緊密相關(guān)，一方面為了留住人才和企業(yè)的“基業(yè)常青”，民營(yíng)企業(yè)家(上市公司的實(shí)際控制人)對(duì)股權(quán)激勵(lì)寄予了很大的“期望”;另一方面，民營(yíng)企業(yè)家可以自己做主是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。
四、結(jié)論與展望
通過(guò)對(duì)湖南省上市公司進(jìn)行調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)湖南省上市公司推出股權(quán)激勵(lì)的公司僅有7家，占總公司數(shù)的13.46%，可見(jiàn)在湖南省上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的比例是非常少的，這與國(guó)外相比差距甚大;但湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度卻相對(duì)較大。股權(quán)激勵(lì)對(duì)湖南上市公司的短期業(yè)績(jī)有一定影響，但總體來(lái)看并不顯著，股權(quán)激勵(lì)尚未發(fā)揮出其應(yīng)有的效用。從產(chǎn)權(quán)差異來(lái)看，湖南省的非國(guó)有控股上市公司更傾向于推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
然而，本文調(diào)查的樣本有限，所收集數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度較短，上市公司股權(quán)激勵(lì)的效用可能需要較長(zhǎng)時(shí)期的檢驗(yàn)，這也是本項(xiàng)研究未來(lái)努力的方向。
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