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金融中介機(jī)構(gòu)變遷中的金融市場(chǎng)
下面是小編整理推薦的金融中介機(jī)構(gòu)變遷中的金融市場(chǎng)，歡迎各位金融畢業(yè)的同學(xué)閱讀，同時(shí)為大家推薦!
摘要：金融中介是金融市場(chǎng)的參與主體之一，在間接融資領(lǐng)域吸收發(fā)放貸款，在直接融資領(lǐng)域?yàn)榛I資者和投資者牽線搭橋。我國(guó)的金融中介與金融市場(chǎng)的發(fā)展聯(lián)系應(yīng)放到整個(gè)金融體系中去研究，二者的發(fā)展目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)資源的有效配置、分散管理風(fēng)險(xiǎn)的金融功能。為了共同的目標(biāo)，二者相互協(xié)調(diào)，在不同階段有著不同具體表現(xiàn)形式的發(fā)展聯(lián)系。
關(guān)鍵詞：金融;中介機(jī)構(gòu);金融市場(chǎng);金融功能
從金融活動(dòng)的角度出發(fā)，金融中介是金融市場(chǎng)的參與主體之一，在間接融資領(lǐng)域吸收存款發(fā)放貸款，在直接融資領(lǐng)域?yàn)榛I資者和投資者牽線搭橋。這一層面的聯(lián)系說(shuō)明兩者間的發(fā)展會(huì)相互促進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)壯大有利推進(jìn)金融市場(chǎng)提高效率，而金融市場(chǎng)的不斷完善會(huì)為金融機(jī)構(gòu)提供良好的外部環(huán)境和發(fā)展動(dòng)力。
從金融體系的角度出發(fā)，它由金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成。經(jīng)濟(jì)實(shí)體要在自有資本之外融資，不是直接找金融市場(chǎng)，就是找金融機(jī)構(gòu)，它們是金融體系的兩個(gè)互補(bǔ)部分。從這一層面看，金融市場(chǎng)的發(fā)展并非意味著金融中介的高度擴(kuò)張壯大。在整個(gè)金融體系中，二者中往往其一居主導(dǎo)地位。因而如果用規(guī)模和地位來(lái)衡量二者的發(fā)展，它們的聯(lián)系通常是反方向的。然而，用提高金融效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)衡量二者的發(fā)展更有意義，此時(shí)它們的聯(lián)系是正方向的，即在以高效資源配置為目標(biāo)的金融體系中，金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展。
具體到我國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的發(fā)展聯(lián)系，基于特定的歷史政治因素，本文將從兩個(gè)階段進(jìn)行研究，一是轉(zhuǎn)型初期的金融機(jī)構(gòu)多樣化階段，二是全面改革的金融市場(chǎng)化階段。第一階段主要是以金融機(jī)構(gòu)的改進(jìn)發(fā)展帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展和活躍，第二階段是金融市場(chǎng)的高速發(fā)展不斷對(duì)金融中介的運(yùn)作創(chuàng)新和改革提出要求和提供動(dòng)力。所以，我國(guó)金融體系與結(jié)構(gòu)的發(fā)展過(guò)程，是一個(gè)以更好的實(shí)現(xiàn)金融功能為共同目標(biāo)與核心力量，促使金融中介與金融市場(chǎng)相互推進(jìn)的過(guò)程。
一、轉(zhuǎn)型初期的金融機(jī)構(gòu)多樣化階段
(一)金融改革初期的背景
在堅(jiān)定了改革開(kāi)放道路以后，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步向市場(chǎng)化深入。貨幣是有效的商品流通的重要保證，為規(guī)范貨幣流通就要建立經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范化的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)在缺乏經(jīng)驗(yàn)的改革初期，金融中介結(jié)構(gòu)首先產(chǎn)生并居金融體系的主導(dǎo)地位，履行初級(jí)的金融服務(wù)功能，在一定程度上滿足了市場(chǎng)化初步階段的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。
金融機(jī)構(gòu)發(fā)展先行一步，是與我國(guó)金融改革的政府主導(dǎo)特性和中國(guó)缺乏私有資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)分不開(kāi)的。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革啟動(dòng)后，中國(guó)政府財(cái)政能力逐漸弱化，在主觀上把通過(guò)對(duì)金融的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控作為一個(gè)自然選擇。與此同時(shí)，政府看到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融機(jī)構(gòu)的需求愈加迫切。金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)的間接性一方面可以作為強(qiáng)有力的中央宏觀調(diào)控的手段和工具，另一方面也一定程度上客觀地促進(jìn)了資金配置效率。更重要的是，在由計(jì)劃向市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，各方利益相互作用，使存在的問(wèn)題反映到當(dāng)時(shí)的金融體系格局中。這就為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)金融功能提出更高要求，進(jìn)一步優(yōu)化金融體系指明了方向。
(二)金融機(jī)構(gòu)多元化
1983年金融改革正式啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)金融改革走過(guò)了一條機(jī)構(gòu)多元化道路，改變“大一統(tǒng)”銀行體制下只有一家金融機(jī)構(gòu)的形勢(shì)，中國(guó)初步構(gòu)建起包括銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等不同業(yè)務(wù)形態(tài)的多元化金融中介體系。此間四大國(guó)有商業(yè)銀行形成，股份制商業(yè)銀行和區(qū)域性銀行開(kāi)始出現(xiàn)，城市信用合作社和信托投資公司迅猛發(fā)展。另外，中國(guó)銀行成為中國(guó)人民銀行監(jiān)管之下的國(guó)家外匯外貿(mào)專(zhuān)業(yè)銀行，轉(zhuǎn)為以盈利為目標(biāo)的企業(yè)。
在面目一新的金融機(jī)構(gòu)體系下，銀行等金融中介的業(yè)務(wù)與功能也在不斷擴(kuò)大豐富。1985年，我國(guó)終于走向“實(shí)存實(shí)貸”的市場(chǎng)化資金管理體制，借貸資金不再是從前的完全由計(jì)劃指標(biāo)分配，而是由中央銀行實(shí)行間接調(diào)控功能，邁出了資金自由有效配置的第一步。1986年，國(guó)務(wù)院頒布《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定“專(zhuān)業(yè)銀行之間的資金可以互相拆借”。同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的展開(kāi)使我國(guó)的貨幣市場(chǎng)加速融通，逐漸形成了全國(guó)范圍的以大城市為中心的跨地區(qū)融資網(wǎng)絡(luò)。
二、轉(zhuǎn)型初期金融體系格局存在的問(wèn)題
(一)投資利用率低下
改革開(kāi)放以來(lái)，隨居民收入的不斷增多和儲(chǔ)蓄的不斷積累，我國(guó)的廣義貨幣M2超比例多于證券資產(chǎn)。甚至到改革新紀(jì)元的2001年底，M2仍維持在165%的高水平。而在資本高效利用的美國(guó)和日本，同期的這一比率為79%和113%。可見(jiàn)，我國(guó)巨大的潛在投資資源并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為實(shí)際高效的產(chǎn)能，雖然這由眾多社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致，但當(dāng)時(shí)存在的缺失金融功能的金融系統(tǒng)格局是難辭其咎的。
(二)殘余的計(jì)劃型管理經(jīng)營(yíng)思路
改革初期建立的國(guó)有商業(yè)銀行仍在很大程度上擔(dān)當(dāng)著行政委派的角色，多年來(lái)在指令性貸款下不堪重負(fù)。另外，“實(shí)存實(shí)貸”仍受到信貸規(guī)模限額的控制。旺盛的市場(chǎng)需求、金融機(jī)構(gòu)體系內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)、以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)浪潮中跨國(guó)銀行的沖擊，進(jìn)一步突顯了有較大控制力的國(guó)家乃至地方政府指令性資金配給的弊端。可見(jiàn)，有效的金融市場(chǎng)尚未形成，它正等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融中介相互作用，從而使金融市場(chǎng)化需求不斷加強(qiáng)的呼喚。
(三)缺乏規(guī)制與約束
90年代末以來(lái)，固定資產(chǎn)投資加快，新開(kāi)工項(xiàng)目大規(guī)模建設(shè)，鋼鐵、水泥等建筑性原材料行業(yè)也隨之大幅度提升融資規(guī)模，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)過(guò)熱趨勢(shì)。在缺乏內(nèi)部和外部約束的情況下，金融中介機(jī)構(gòu)盲目地進(jìn)行高息攬存，又忽視對(duì)貸款需求企業(yè)或機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)與監(jiān)督。統(tǒng)計(jì)資料顯示，1997―1998年，中國(guó)人民銀行依法關(guān)閉了42家有問(wèn)題的吸存金融機(jī)構(gòu)。
三、全面改革的金融市場(chǎng)化階段
(一)金融中介的市場(chǎng)化功能拓展為金融市場(chǎng)化做出準(zhǔn)備
金融中介的發(fā)展為我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步興起提供了一個(gè)突破口，它進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的需求，推動(dòng)著金融改革的前進(jìn)。如證券公司提供自營(yíng)、代理證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，便利了資本市場(chǎng)的交易;信托投資公司活躍在資金調(diào)劑之中，預(yù)示金融市場(chǎng)形成發(fā)展的巨大可能性;商業(yè)銀行的現(xiàn)代信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)下，帶來(lái)金融規(guī)模的擴(kuò)大，從而構(gòu)建高效、有序的金融市場(chǎng)逐漸成為客觀需要。
(二)金融市場(chǎng)化新階段
西方國(guó)家為滿足高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求不僅全面加強(qiáng)市場(chǎng)在金融體系中的主導(dǎo)力量，鼓勵(lì)直接融資，還開(kāi)拓出各種金融工具，乃至具有跨期選擇、虛擬等特性的衍生金融工具。相比之下，隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革的不斷深入，全面的金融市場(chǎng)化也在加速推進(jìn)。
這一階段里，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)相繼產(chǎn)生并逐漸壯大。主要表現(xiàn)如股票市場(chǎng)市價(jià)總值由1991年的0.51%上升到2003年的36.32%，國(guó)債發(fā)行額由91年的281.25億元上升到2003年的6 280.10億元。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，居民收入水平的提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的擴(kuò)大，極大地提高了金融活動(dòng)的參與度，金融市場(chǎng)有了很大發(fā)展，資源配置方式越來(lái)越多地通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行。
(三)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的金融市場(chǎng)“反哺”金融中介
金融市場(chǎng)的發(fā)展使我國(guó)金融業(yè)以更加強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)沖擊傳統(tǒng)框架，金融中介必將在新的環(huán)境中迎來(lái)效率意義上的發(fā)展：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制度革新和產(chǎn)品創(chuàng)新;金融監(jiān)管市場(chǎng)意識(shí)加強(qiáng)，放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的嚴(yán)格控制;高端金融服務(wù)發(fā)展空間廣闊，等等。
在實(shí)踐中，市場(chǎng)化的金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)。如國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了股份制改革，債轉(zhuǎn)股的處理不良資產(chǎn)模式就是金融市場(chǎng)發(fā)展下推動(dòng)的金融中介的改革創(chuàng)新。有學(xué)者利用DEA方法，對(duì)1997年以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行的技術(shù)效率、規(guī)模效率進(jìn)行了測(cè)度與排名，發(fā)現(xiàn)10家股份制商業(yè)銀行最具活力，效率最好，特別是服務(wù)范圍跨地區(qū)、服務(wù)功能多樣化的商業(yè)銀行。
四、功能金融角度的整體分析
以上的論述說(shuō)明在我國(guó)金融改革的實(shí)踐中，金融中介與金融市場(chǎng)的發(fā)展總體上起了相互促進(jìn)的作用。然而我們還應(yīng)看到在整個(gè)金融體系中，二者是各自具有比較優(yōu)勢(shì)的不同體。這意味著金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段并成為主導(dǎo)時(shí)，以銀行為代表的間接金融領(lǐng)域的中介機(jī)構(gòu)的地位會(huì)下降，競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上形成的市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率取代銀行利率成為金融體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基準(zhǔn)收益率，銀行體系配置的資金規(guī)模的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位動(dòng)搖。
雖然二者在規(guī)模和地位上存在一定的替代關(guān)系，但完全替代是不可能的，他們有著堅(jiān)固的互補(bǔ)關(guān)系。從金融體系分散和管理風(fēng)險(xiǎn)的功能看，金融市場(chǎng)的作用是橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，而金融中介的作用是跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。前者通過(guò)匹配不同的資產(chǎn)組合、多樣的金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散;后者則為資產(chǎn)提供了長(zhǎng)期的保值場(chǎng)所。另外，金融中介機(jī)構(gòu)多樣化發(fā)展要靠市場(chǎng)開(kāi)拓，金融市場(chǎng)的發(fā)展要靠中介機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的信息、服務(wù)和監(jiān)督。
總之，我國(guó)金融中介與金融市場(chǎng)的發(fā)展聯(lián)系要放到整個(gè)金融體系中去研究。二者的發(fā)展目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)資源有效配置、分散管理風(fēng)險(xiǎn)的金融功能，為了共同的目標(biāo)，二者相互協(xié)調(diào)，在不同階段有著不同具體表現(xiàn)形式的發(fā)展聯(lián)系。我們不需要對(duì)這些具體的形式進(jìn)行定性的描述或判斷，而是應(yīng)該就此發(fā)現(xiàn)二者在金融體系中的相互作用機(jī)制，并探索出更好的途徑，建立二者發(fā)展的聯(lián)系，從而更好的實(shí)現(xiàn)金融功能。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)erton所言，現(xiàn)實(shí)中金融體系的重要組成部分是金融機(jī)構(gòu)的功能而非金融機(jī)構(gòu)本身。因此，功能金融角度的整體分析能讓我們更好地認(rèn)識(shí)并改進(jìn)金融體系格局及其內(nèi)部主體的關(guān)系。
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