- 相關(guān)推薦
科技金融及其培育論文
科技進(jìn)步和創(chuàng)新是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要支撐。就創(chuàng)新投入機(jī)制來(lái)說(shuō)，只是靠政府投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要?jiǎng)訂T社會(huì)投入。由此提出發(fā)展科技金融的要求。十二五規(guī)劃提出：促進(jìn)科技和金融結(jié)合，培育和發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。這就為發(fā)展科技金融指明了方向。在我國(guó)現(xiàn)階段科技金融需要培育，發(fā)展科技金融需要_系列的制度安排。目前我國(guó)的江蘇、上海、浙江等地紛紛提出發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略,本文依據(jù)這些先行發(fā)展地區(qū)的實(shí)踐，研究發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的金融支持問(wèn)題。
一、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)的科技金融支持
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要方面。有人以為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)可以節(jié)省資金投入，這是_種誤解。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由物質(zhì)資源投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，可以相對(duì)節(jié)省物質(zhì)資源、環(huán)境資源之類的物質(zhì)投入，但不能節(jié)省資金投入。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性要素除了高端創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才和科學(xué)發(fā)現(xiàn)的新思想外，再就是創(chuàng)新投入。就是說(shuō)，需要足夠的投入來(lái)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新。
科技創(chuàng)新需要足夠的資金投入，主要是由以下兩個(gè)方面原因決定的，而且由于以下兩個(gè)方面原因需要科技與金融深度結(jié)合，培育和發(fā)展科技金融。
首先是科技創(chuàng)新的路線超出了企業(yè)的范圍。一般講的技術(shù)創(chuàng)新，是以企業(yè)技術(shù)進(jìn)步為源頭的創(chuàng)新，企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新主體也就是創(chuàng)新投入主體，企業(yè)創(chuàng)新所需要的資金完全可以由企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)融通資金�，F(xiàn)在所講的創(chuàng)新是科技創(chuàng)新，是以科學(xué)新發(fā)現(xiàn)為源頭的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新涉及產(chǎn)學(xué)研多個(gè)環(huán)節(jié)。從產(chǎn)生新思想到孵化出新技術(shù)再到生產(chǎn)上應(yīng)用直至進(jìn)入市場(chǎng)，每個(gè)階段都需要投入。這意味著創(chuàng)新投入不是單個(gè)企業(yè)所能解決的，需要?jiǎng)訂T多個(gè)投入主體。特別是在科技創(chuàng)新的前期階段更需要金融進(jìn)入。因此就提出發(fā)展科技金融的要求。
其次是科技創(chuàng)新存在明顯的不確定性。創(chuàng)新投入有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)：_是投資回收期長(zhǎng)，有些創(chuàng)新如生物醫(yī)藥的發(fā)明，從科學(xué)發(fā)現(xiàn)到臨床使用所要經(jīng)歷的時(shí)間很長(zhǎng)，投資周期越長(zhǎng)，期間還需要有不間斷的投入；二是投資效益的不確定性，_方面新思想能否孵化為新技術(shù)有很大的不確定性；另_方面，孵化出的新技術(shù)新產(chǎn)品能否被市場(chǎng)所接受也有很大的不確定性。創(chuàng)新成果的不確定性就產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。由風(fēng)險(xiǎn)厭惡使然，人們對(duì)創(chuàng)新投資往往是望而卻步，由此產(chǎn)生創(chuàng)新投入的不足。這正是金融難以金融科技創(chuàng)新的前端環(huán)節(jié)的癥結(jié)所在。這意味著科技金融機(jī)制需要與一般金融機(jī)制有不同的功能，才能解決好科技創(chuàng)新的投融資問(wèn)題。
科技金融有特定的領(lǐng)域和功能，它是金融資本以科技創(chuàng)新尤其是以創(chuàng)新成果孵化為新技術(shù)并創(chuàng)新科技企業(yè)并推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化為內(nèi)容的金融活動(dòng)�？萍紕�(chuàng)新投入的以上兩個(gè)特點(diǎn)決定了_般的金融是難以進(jìn)入科技金融領(lǐng)域的。因此，在人們的理解中，科技金融的主體應(yīng)該是政府的財(cái)政性投入和政策性銀行貸款。但是,從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的需求以及金融自身的創(chuàng)新要求分析，商業(yè)性銀行和金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該也可能成為科技金融的主體。這可能是當(dāng)前金融創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。
從金融創(chuàng)新史分析，金融是隨著科技和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷創(chuàng)新的。每_次科技和產(chǎn)業(yè)革命都會(huì)帶動(dòng)金融創(chuàng)新，并且?guī)?dòng)金融財(cái)富出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。在工業(yè)化時(shí)代，銀行資本和工業(yè)資本的融合產(chǎn)生金融資本，在信息化時(shí)代，金融又與信息化融合，產(chǎn)生電子銀行、電子貨幣。當(dāng)今時(shí)代，金融與科技融合產(chǎn)生科技金融正是正在孕育的新科技和產(chǎn)業(yè)革命的產(chǎn)物�？萍紕�(chuàng)新不只是產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)財(cái)富，也應(yīng)該產(chǎn)生金融財(cái)富。當(dāng)下金融參與科技創(chuàng)新活動(dòng),就能及時(shí)分享發(fā)展成果并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果的財(cái)富化。金融資本只有主動(dòng)進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域才能獲得金融財(cái)富的積累。就如美國(guó)成立于1971年的納斯達(dá)克（Nasdaq)股票市場(chǎng)，就是信息和服務(wù)業(yè)的興起催生的。因此金融資本與科技融合形成科技金融有著客觀必然性。
我國(guó)發(fā)展的實(shí)踐也證明，在每個(gè)發(fā)展階段，金融創(chuàng)新需要跟上快速行駛的經(jīng)濟(jì)列車。金融財(cái)富增長(zhǎng)最快的時(shí)期都是抓住發(fā)展新機(jī)遇的時(shí)期。過(guò)去的兩次發(fā)展機(jī)遇，_次是發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)，_次是發(fā)展開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，金融資本都抓住了，每次都得到了爆發(fā)性增長(zhǎng)。現(xiàn)在我國(guó)部分發(fā)達(dá)地區(qū)正在迎來(lái)發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的新機(jī)遇，金融資本抓住這個(gè)機(jī)遇，其金融財(cái)富也一定能得到爆發(fā)性增長(zhǎng)。
在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)階段，地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平的差距將越來(lái)越表現(xiàn)在創(chuàng)新能力的差距上。雖然各個(gè)地區(qū)創(chuàng)新資源分布不平衡，但各個(gè)地區(qū)的創(chuàng)新投入可能改變這種不平衡。各個(gè)地區(qū)的科技金融的發(fā)展水平將成為主要說(shuō)明因素。
二、科技創(chuàng)新各個(gè)階段的科技金融需求
科技創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新最大的區(qū)別在創(chuàng)新的源頭不同，因此形成創(chuàng)新的不同階段，從而導(dǎo)致科技金融進(jìn)入的不同方式。
在以科學(xué)發(fā)現(xiàn)為源頭的科技創(chuàng)新模式中，科技創(chuàng)新路線圖涉及三個(gè)階段:上游階段即科學(xué)發(fā)現(xiàn)和知識(shí)創(chuàng)新階段；中游階段即科學(xué)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)新的知識(shí)孵化為新技術(shù)的環(huán)節(jié);下游階段即采用新技術(shù)的環(huán)節(jié)。
如果考慮到創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化則可再加個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段。
用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)創(chuàng)新投入的各個(gè)階段作風(fēng)險(xiǎn)-收益比較:就風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新投入的階段離市場(chǎng)越近,信息越是完全，風(fēng)險(xiǎn)越小;離市場(chǎng)越遠(yuǎn),信息越不完全，風(fēng)險(xiǎn)越大。就投資的潛在收益來(lái)說(shuō)，越是靠近市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)越激烈,潛在收益越小。離市場(chǎng)越遠(yuǎn)，競(jìng)爭(zhēng)越不激烈,潛在收益越大。歸結(jié)起來(lái),科技創(chuàng)新全過(guò)程各個(gè)階段的創(chuàng)新投入的風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的，都是由高到低的序列。
如果進(jìn)_步將創(chuàng)新投入的潛在收益區(qū)分為社會(huì)收益和私人收益，創(chuàng)新投資的階段越是靠前，創(chuàng)新成果的社會(huì)收益越是明顯，也就是創(chuàng)新收益難以收斂到哪個(gè)私人投資者。通常所說(shuō)的創(chuàng)新成果的外溢性主要就是指此。創(chuàng)新投資的階段越是靠后，創(chuàng)新成果的私人收益便越是明顯。也就是創(chuàng)新收益能夠收斂到私人投資者。這里講的私人投資者包括企業(yè)性質(zhì)的投資者。
上述科技創(chuàng)新各個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較，指出了進(jìn)入各個(gè)創(chuàng)新階段的科技金融進(jìn)入的方式和相應(yīng)的金融創(chuàng)新的方向。
如果將政府財(cái)正的科技投入一起考慮，科技金融的投融資主體大體上有政府、銀行信貸和金融公司。各自又有多種投融資類型。
從一般的投資行為分析，在科技創(chuàng)新的最前端，即知識(shí)創(chuàng)新階段，是科技創(chuàng)新的源頭。這個(gè)階段投入的目標(biāo)關(guān)注的是創(chuàng)新成果的基礎(chǔ)性、公益性和公共性。投入主體無(wú)疑是以政府財(cái)正資金投入為主。而在科技創(chuàng)新的后期階段，即創(chuàng)新成果進(jìn)入市場(chǎng)的階段，金融資本一般也會(huì)積極投入，這里起作用的是市場(chǎng)導(dǎo)向和明確的私人投資收益。這種投資行為分析是要說(shuō)明在科技創(chuàng)新路線圖的兩端，投融資的主體基本上是明確的。而在科技創(chuàng)新路線圖中的中間階段投資主體不明確，需要科技金融進(jìn)入。
科技創(chuàng)新的實(shí)踐表明，在創(chuàng)新的中間階段尤其是新思想新發(fā)現(xiàn)孵化為新技術(shù)階段應(yīng)該是最需要資金投入的階段,現(xiàn)實(shí)中恰恰是這個(gè)階段資金投入嚴(yán)重不足。原因是在創(chuàng)新的這個(gè)階段方面創(chuàng)新收益開(kāi)始向私人投資者收斂，政府不可能再承擔(dān)這一階段的主要投資。另一方面這一階段離市場(chǎng)漸遠(yuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大，私人投資者存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡，因此不愿意進(jìn)入。顯然，科技創(chuàng)新的這個(gè)階段正是需要科技金融進(jìn)入的階段。這就需要引導(dǎo)足夠的金融資本投入的階段向創(chuàng)新的前期階段前移，尤其是孵化新技術(shù)階段。過(guò)去人們一般用研發(fā)投入占GDP比重指標(biāo)來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)新活躍程度和創(chuàng)新能力�，F(xiàn)在，在孵化新技術(shù)階段集聚的金融資本數(shù)量將越來(lái)越成為判斷一個(gè)地區(qū)的科技創(chuàng)新活躍程度和是否進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)階段的指標(biāo)。
科技金融進(jìn)入科技創(chuàng)新的前期階段，無(wú)疑需要采取不同于_般的市場(chǎng)金融的行為，并進(jìn)行金融創(chuàng)新�？萍冀鹑诰蜋C(jī)構(gòu)性質(zhì)來(lái)分析，基本上是兩種類型，_是風(fēng)險(xiǎn)投資公司之類的非銀行金融機(jī)構(gòu)，二是商業(yè)性銀行。金融創(chuàng)新的方向就是不同類型的金融資本主體依據(jù)各個(gè)創(chuàng)新階段的風(fēng)險(xiǎn)-收益采取不同的進(jìn)入方式。
由不同的創(chuàng)新階段的功能不同所決定，科技金融進(jìn)入各個(gè)階段需要采取不同的方式。
一是在孵化新技術(shù)、新產(chǎn)品階段。
依據(jù)科學(xué)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生的孵化新技術(shù)的新思想的項(xiàng)目多而分散，最終的成活率也低，但一旦成功效益非常明顯。通常的投入方式是天使投資之類的風(fēng)險(xiǎn)投資�！疤焓埂边@個(gè)詞指的是創(chuàng)新項(xiàng)目的第_批投資人，這些投資人在新技術(shù)、新產(chǎn)品成型之前就把資金投入進(jìn)來(lái)。其投資數(shù)額不大，但推動(dòng)科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的作用不小。許多新技術(shù)新產(chǎn)品就出自這些天使投資。這可以說(shuō)是科技金融的一種方式。但是面對(duì)多而散的創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目只是靠“天使投資”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。這就提出了提供集中性的孵化器的要求。孵化器投資的主要任務(wù)是為高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和科技企業(yè)創(chuàng)新提供優(yōu)化的孵化環(huán)境和條件,包括提供研發(fā)、中試、科技和市場(chǎng)信息，通訊、網(wǎng)絡(luò)與辦公等方面的共享設(shè)施和場(chǎng)所，系統(tǒng)的培訓(xùn)和咨詢，政策、融資、法律和市場(chǎng)推廣等方面的服務(wù)和支持等等。由于孵化器具有共享性和公益性的特征，因此孵化器投資仍然需要政府提供一部分投入，這就是所謂的政府搭臺(tái)。同時(shí)，孵化的新技術(shù)的項(xiàng)目需要明確的市場(chǎng)導(dǎo)向，其投資收益就有明顯的收斂性，就需要企業(yè)參與孵化器投資。這樣，依托孵化器建設(shè)就可形成政產(chǎn)學(xué)研合作創(chuàng)新的平臺(tái)。
二是在采用創(chuàng)新成果進(jìn)行科技創(chuàng)業(yè)階段。
新技術(shù)、新產(chǎn)品被孵化出來(lái)就要飛出孵化器進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段。這個(gè)階段或者是以新成果創(chuàng)新企業(yè)，或者是企業(yè)轉(zhuǎn)向采用新技術(shù)生產(chǎn)新產(chǎn)品。這時(shí)需要的是創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資一般由風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供，就如奈特所指出的：“在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中新企業(yè)的創(chuàng)建和建成后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之間的分離的趨勢(shì)很明顯。一部分投資者創(chuàng)建企業(yè)的目的是從企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)中得到收益。更多的人則期望從建成后的企業(yè)的出售中獲得利潤(rùn)，然后再用這些資本進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)�！痹诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，雖然創(chuàng)業(yè)投資存在不確定性，但“相當(dāng)多的且數(shù)目日益增加的個(gè)人和公司將其主要精力放在新企業(yè)的創(chuàng)建上。”[1]187在現(xiàn)實(shí)中也有不少生產(chǎn)企業(yè)為了自身的發(fā)展，占領(lǐng)和擴(kuò)大未來(lái)的市場(chǎng)，取得未來(lái)的收益，也進(jìn)入孵化新技術(shù)的創(chuàng)新領(lǐng)域，直接進(jìn)行孵化新技術(shù)的創(chuàng)新投資。雖然企業(yè)明知進(jìn)行這種投資存在風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)進(jìn)行的這種投資與自己的長(zhǎng)期發(fā)展密切相關(guān)，在此過(guò)程中企業(yè)可能理性地指導(dǎo)創(chuàng)新行為，可以通過(guò)不斷的調(diào)整適應(yīng)目的的手段，從而把不確定性降到最低。只要能取得成功，_般都能得到高收益。
三是基于創(chuàng)新成果的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段，即新產(chǎn)品逐漸成長(zhǎng)為新興產(chǎn)業(yè)階段。
這時(shí)候市場(chǎng)信息較為完全，不僅是科技金融，_般的市場(chǎng)性金融也開(kāi)始介入了。在創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段，風(fēng)險(xiǎn)投資就可以考慮退出了，與此同時(shí)銀行信用融資成為主體。在創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化階段,銀行信貸方面也有個(gè)創(chuàng)新問(wèn)題，如果說(shuō)在此以前的創(chuàng)新階段基本上都是以生產(chǎn)者、創(chuàng)新者作為信貸對(duì)象的話，這個(gè)階段的信貸對(duì)象就應(yīng)該轉(zhuǎn)向消費(fèi)者。原因是到這個(gè)時(shí)候，創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化并擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模的主要阻力是缺乏消費(fèi)者，就如現(xiàn)在的新能源，新能源汽車、生物醫(yī)藥產(chǎn)品等盡管其科技含量很高，如果沒(méi)有消費(fèi)者，市場(chǎng)不承認(rèn)，其創(chuàng)新價(jià)值就得不到實(shí)現(xiàn)。
三、發(fā)展科技金融的制度安排
盡管非銀行金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資活動(dòng)也可以算作是科技金融，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足科技創(chuàng)新對(duì)資金的需求。為此有人提出了設(shè)立專事科技創(chuàng)新的政策性銀行的建議。從發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的需求來(lái)說(shuō),只有這些科技金融是不夠的，更需要銀行進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
在上述孵化新技術(shù)和科技創(chuàng)業(yè)階段除了政府的孵化器投入外，風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)業(yè)投資最為活躍，創(chuàng)投公司成為投資主體。進(jìn)入的方式主要是股權(quán)融資。應(yīng)該說(shuō)，這些風(fēng)險(xiǎn)性的股權(quán)融資也屬于科技金融。但是科技金融不只是這些，更為重要的是銀行性金融資本也要介入進(jìn)來(lái)。在這里無(wú)論是誰(shuí)提供風(fēng)險(xiǎn)投資，不可能都用自有資金運(yùn)作，都需要銀行為之提供信貸。即使是政府建孵化器投資的來(lái)源大都來(lái)自銀行信貸。從這_意義上講，銀行信貸作為科技金融仍然進(jìn)入了孵化新技術(shù)和科技創(chuàng)業(yè)階段，區(qū)別在于它是進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資者那里，而不是進(jìn)入具體的創(chuàng)新項(xiàng)目。需要進(jìn)_步研究的是,銀行信貸能否直接進(jìn)入孵化新技術(shù)的創(chuàng)新項(xiàng)目。如果能夠做到了，孵化新技術(shù)的創(chuàng)新活動(dòng)將更為活躍。顯然，所謂發(fā)展科技金融就是要求現(xiàn)有的銀行性和非銀行性金融機(jī)構(gòu)和金融資本都能進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。這就需要針對(duì)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和金融資本的特性，以必要的制度安排進(jìn)行引導(dǎo)、激勵(lì)和培育。
研究金融行為，除了政府的政策性行為，其基本的行為準(zhǔn)則是市場(chǎng)導(dǎo)向，都要逐利，都重視流動(dòng)性，即使進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域也不會(huì)改變�？萍冀鹑谒M(jìn)入的科技創(chuàng)新階段，越是往前端越是偏離金融的這種基本準(zhǔn)則。為此設(shè)定的制度安排就是兼顧兩方面目標(biāo)：_方面能夠使更多的科技項(xiàng)目得到金融支持科技金融目標(biāo)，另一方面也要降低其風(fēng)險(xiǎn)，不影響資金的流動(dòng)性。
科技金融有兩個(gè)方面，_是直接的科技金融，基本上由風(fēng)險(xiǎn)投資家提供,涉及股權(quán)融資，以及相應(yīng)的股權(quán)交易市場(chǎng)；二是間接的科技金融，涉及銀行提供的信用。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，兩者不是截然分開(kāi)的。即使是直接的科技金融。那些風(fēng)險(xiǎn)投資家采取股權(quán)融資方式參與的創(chuàng)新投入也在很大程度上需要銀行提供的間接科技金融。因此發(fā)展科技金融，提供足夠創(chuàng)新資金，需要推動(dòng)金融進(jìn)入科技創(chuàng)新的前端，支持風(fēng)險(xiǎn)投資和科技創(chuàng)業(yè)投資。
一般說(shuō)來(lái)，鼓勵(lì)科技金融進(jìn)入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)階段可以采取市場(chǎng)方式,如創(chuàng)新者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押獲取銀行貸款等。但從科技創(chuàng)新發(fā)展的規(guī)模和趨勢(shì)看，只是靠市場(chǎng)方式發(fā)展科技金融是不夠的，需要在制度安排上大范圍發(fā)展科技金融。
在通常情況下，科技金融進(jìn)入孵化新技術(shù)階段很大程度上是被風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)帶進(jìn)去的。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資者有兩類類是生產(chǎn)企業(yè)直接進(jìn)行孵化新技術(shù)的創(chuàng)新投資。企業(yè)為了自身的發(fā)展，進(jìn)入孵化新技術(shù)的創(chuàng)新領(lǐng)域。其追求的目標(biāo)是在創(chuàng)新項(xiàng)目中獲取收益。另一類是專業(yè)的創(chuàng)投公司。這部分投資者為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資，目的不是追求做股東取得股權(quán)收益，而是追求股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，期望從建成后的企業(yè)的出售中退出，然后再用這些資本進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)投資者的存在可以說(shuō)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)充滿創(chuàng)新活力的原因所在。這兩類風(fēng)險(xiǎn)投資者都需要科技金融的信用支持。
風(fēng)險(xiǎn)投資者參與創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資，固然有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的引誘，但其基本條件是得到科技金融的支持：_方面是能夠得到銀行足夠的信用支持，另一方面是具備及時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者轉(zhuǎn)移股權(quán)的通道。由此提出以下制度安排：
首先是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供順暢的退出機(jī)制，使投入科技創(chuàng)新項(xiàng)目的資金在孵化出高新技術(shù)和企業(yè)后能及時(shí)退出來(lái)進(jìn)入新的項(xiàng)目，以保證風(fēng)險(xiǎn)投資的可持續(xù)。
特別是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的科技企業(yè)在年輕時(shí)就上市(或轉(zhuǎn)讓股權(quán))，不僅使風(fēng)險(xiǎn)資本在完成其使命后及時(shí)退出并得到回報(bào),還能使科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)得到金融支持。這就提出了開(kāi)放股權(quán)交易市場(chǎng)的要求。目前我國(guó)已經(jīng)開(kāi)放創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)），但只是靠已有的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不能滿足創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。在創(chuàng)新最為活躍的地區(qū)建立區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，可以為未上市或者無(wú)法上市的企業(yè)建立_個(gè)股權(quán)交易的平臺(tái)，從而為風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)投資提供更為便捷的退出渠道，也為之提供規(guī)避和鎖定風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。
其次是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供有效的銀行信貸服務(wù)。
銀行信貸進(jìn)入創(chuàng)新的前端環(huán)節(jié)確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，作為商業(yè)性銀行存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡無(wú)可非議，為引導(dǎo)和鼓勵(lì)其進(jìn)入就要為之提供相應(yīng)的信貸擔(dān)保和保險(xiǎn)。就像為鼓勵(lì)銀行對(duì)中小企業(yè)融資而建立中小企業(yè)投資擔(dān)保公司那樣，需要為進(jìn)入科技創(chuàng)新前端階段的科技金融提供擔(dān)保和保險(xiǎn)。由于科技創(chuàng)新成果具有外溢性和公共性特點(diǎn)，因此對(duì)科技金融提供融資擔(dān)保的不僅可以是私人公司（企業(yè)），也可以是由政府為主導(dǎo)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司。
第三是建立各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
多元投資主體都要進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，不意味著各個(gè)投資主體都去投資每個(gè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，更為有效的投資路徑是參與建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這可能是發(fā)展科技金融的重要制度安排。其意義在于以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金這種機(jī)制去吸引社會(huì)資金。目前風(fēng)險(xiǎn)投資行為短期化，其進(jìn)入的科技創(chuàng)新階段靠后，其原因恐怕跟風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模太小相關(guān)。目前風(fēng)險(xiǎn)投資公司不少，但每個(gè)公司的規(guī)模都太小,規(guī)模過(guò)小的風(fēng)險(xiǎn)投資，決定了其進(jìn)入與退出的階段趨短。從國(guó)際上看，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來(lái)源大致可以有三方面：1.政府風(fēng)險(xiǎn)基金。2.資本市場(chǎng)上的各種金融中介機(jī)構(gòu)如證券公司、投資銀行、保險(xiǎn)公司和各種基金組織組成各種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。3._些實(shí)力雄厚的公司通常設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。這類基金形成后，閑置資金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等不_定都進(jìn)入銀行系統(tǒng)，可以通過(guò)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。甚至居民的小額投資都可以集中起來(lái)成為風(fēng)險(xiǎn)基金的來(lái)源。雖然政府會(huì)在各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組建中起主導(dǎo)作用，但這塊投資不能由政府直接經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該由商業(yè)化的公司來(lái)經(jīng)營(yíng)，也應(yīng)該有回報(bào)，也有及時(shí)退出的要求。尤其要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資專家在其中起決定性作用。由專家選擇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本。這樣,風(fēng)險(xiǎn)投資基金就可能在種子階段、創(chuàng)業(yè)階段和成熟階段之間進(jìn)行優(yōu)化組合、分散風(fēng)險(xiǎn)。
發(fā)展科技金融的制度安排尤其要重視政府的引導(dǎo)性投入。政府對(duì)科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供引導(dǎo)性投入，可以帶動(dòng)科技金融投資方向。這就是羅伯茨所說(shuō)的：“當(dāng)社會(huì)正在向新領(lǐng)域邁進(jìn)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資十分重要。有些國(guó)家采用政府風(fēng)險(xiǎn)投資，也就是政府建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制以彌補(bǔ)缺乏私有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的不足。”除了在基礎(chǔ)研究階段政府的投入作為財(cái)政性投入外，政府在創(chuàng)新其他階段,即具有較為明顯的投資收益收斂性的階段，引導(dǎo)性投入有必要以公司形式運(yùn)作，采取金融性方式，這也屬于科技金融。政府對(duì)看準(zhǔn)的符合國(guó)家目標(biāo)導(dǎo)向的項(xiàng)目，政府投入與科技金融捆綁在一起可以增強(qiáng)金融資本的投資信心。與此相應(yīng)，政府創(chuàng)新金融平臺(tái)不僅包含政府財(cái)正投入，也可通過(guò)市場(chǎng)籌集創(chuàng)新專項(xiàng)基金，增強(qiáng)政府的創(chuàng)新引導(dǎo)能力。從我國(guó)目前的實(shí)踐看，各地政府實(shí)際上都建立了政府出資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但其實(shí)際的操作是“避險(xiǎn)公司”。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)就有個(gè)端正方向的問(wèn)題。由政府職能決定，政府提供的風(fēng)險(xiǎn)投資行為更應(yīng)該長(zhǎng)期化，從種子階段就應(yīng)該進(jìn)入，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資起導(dǎo)向作用。
在我國(guó)科技金融還非常年輕，科技金融要能得到跨越式發(fā)展，就需要引進(jìn)國(guó)際金融和創(chuàng)投公司。其意義不僅在于增加科技金融的規(guī)模和數(shù)量，更重要的是國(guó)際金融和創(chuàng)投公司已經(jīng)有豐富的參與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的實(shí)踐，而且有較為成熟的參與科技創(chuàng)新的金融行為，可以為國(guó)內(nèi)的金融企業(yè)提供科技金融的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì),從而加快科技金融的發(fā)展。
【科技金融及其培育論文】相關(guān)文章：
科技金融平臺(tái)運(yùn)行機(jī)制分析論文10-10
區(qū)域金融學(xué)視角下我國(guó)科技金融發(fā)展研究論文10-12
旅游管理中實(shí)踐能力的培育論文10-09
水產(chǎn)培育中運(yùn)用益生菌的效果分析論文10-09
化學(xué)教學(xué)如何培育學(xué)生實(shí)踐能力論文10-12
護(hù)理藥理學(xué)專業(yè)素質(zhì)培育論文10-09
初中化學(xué)讀題能力的培育論文10-11
金融證券論文11-03