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我國零售企業(yè)股利分配政策探析的管理論文
摘要：
股利分配政策是財務管理研討的重點內(nèi)容之一，合理穩(wěn)定的股利分配政策能使企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。零售業(yè)企業(yè)近年在中國迅速發(fā)展，零售業(yè)企業(yè)有關股利分配的問題也開始引起關注。本文通過分析華聯(lián)綜超持續(xù)股利分配情況，從內(nèi)部和外部兩方面討論了影響零售業(yè)股利分配政策的因素，并針對企業(yè)股利分配現(xiàn)狀提出改進措施，以保障投資者利益和促進企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。
關鍵詞：
股利分配政策 零售業(yè) 影響因素 華聯(lián)綜超
股利分配政策不但對企業(yè)的經(jīng)營決策具有至關重要的作用，也在影響著我國證券市場。適當?shù)墓衫峙湔呖梢苑�(wěn)定公司的股權結構，促進公司持續(xù)健康發(fā)展和財務管理目標的實現(xiàn)。2015年，證監(jiān)會、財政部、國資委以及銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合下發(fā)了《關于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，明確要求符合現(xiàn)金分紅特點的上市公司應實施支付現(xiàn)金股利。不難看出，國家期望以強制規(guī)范上市公司的股利分配行為，來保障投資者利益。由此上市公司股利分配政策引起了我們極大的重視。
1 華聯(lián)綜超股利分配總體概況
北京華聯(lián)集團是我國重點發(fā)展的零售業(yè)，旗下有兩家上市公司，本文將重點以北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司為例進行分析。通過查閱資料，且加以整理得到華聯(lián)綜超從2012～2016年的股利分配的相關數(shù)據(jù)（如表1、表2所示）。
從表1看，華聯(lián)綜超的股利分配以派發(fā)現(xiàn)金股利為主，但在2016年，華聯(lián)綜超并沒有進行股利分配。
現(xiàn)金股息發(fā)放率指公司當年分派的現(xiàn)金股息與當年該企業(yè)實際利潤的比值，即分發(fā)的現(xiàn)金紅利與凈利潤之比。企業(yè)支出的現(xiàn)金股利越多，越可以提高現(xiàn)金股息發(fā)放率，使得企業(yè)股價上漲，對于營造企業(yè)信譽有積極的作用。由表2可知，對華聯(lián)綜超來說，除了2013、2015年以外，公司凈利潤都足夠支付現(xiàn)金股利。除了沒有派發(fā)現(xiàn)金股利的年份外，公司現(xiàn)金股利分配比例維持在一個較高的水平。
上市公司異常派現(xiàn)行為主要表現(xiàn)為兩種形式：一是超出公司盈利能力與現(xiàn)金流能力的異常高派現(xiàn)行為，二是不分紅或象征性分紅等異常低派現(xiàn)。異常高派現(xiàn)行為會過度消耗公司的內(nèi)部現(xiàn)金資源，即使可以給股東以短期的現(xiàn)金回報，但卻以犧牲公司可持續(xù)發(fā)展能力為代價，有損公司長期發(fā)展，對股東來說，會進一步危害其長期回報，是一種非理性派現(xiàn)行為。而異常低派現(xiàn)行為雖然為公司留存了現(xiàn)金，便于投資，但也可能因此忽視了股東的短期現(xiàn)金回報，降低資金使用效率、產(chǎn)生資金浪費等。通過數(shù)據(jù)來看，華聯(lián)綜超2016年出現(xiàn)了不分紅的異常低派現(xiàn)行為，2015年卻出現(xiàn)了每股現(xiàn)金股利大于每股收益的異常高派現(xiàn)行為，所以華聯(lián)綜超現(xiàn)金股利支付并不穩(wěn)定，不利于公司的穩(wěn)定發(fā)展。
2 股利分配政策的影響因素分析
2.1外部因素
2.1.1法律政策因素
華聯(lián)綜超決定股息政策時必須斟酌法律約束。相關法規(guī)如《公司法》《證券法》等都對企業(yè)的股息分配政策具有一定限制以保護債權人和投資者的利益。資金保全限制規(guī)定在支付股息時務必保全資本，不容侵害資本的作為；對于凈利潤原則，法律規(guī)定，企業(yè)要先補償全部的損失之后，留存的利潤才能分發(fā)股利；上文提到的相關法律法規(guī)對華聯(lián)綜超的股息分派戰(zhàn)略的制定也具有相當?shù)挠绊憽?/p>
2.1.2股東因素
股東的效力除控股股東以自身需求影響股利分配政策外，股東的構成也對股利分配具有極其重要的作用。表3是華聯(lián)綜超2016年前10大股東排名情況，從股東構成來看，其中資產(chǎn)管理有限公司、證券金融公司、股指基金以及持股自然人，比起控股，這些股東的性質(zhì)使得股東更加注重收益，因此這些股東更期望獲得現(xiàn)金股利。華聯(lián)綜超前十大股東持股比例超出59。81%，那么華聯(lián)綜超還存在大量的小股東，小股東投資入股，希望獲得穩(wěn)定的收入和滿足他們的避稅要求，獲得公司經(jīng)營的成果，因此，現(xiàn)金分紅是最佳的選擇。
2.2內(nèi)部因素
2.2.1短期償債能力
短期償債能力常用變現(xiàn)能力來表示，其中流動比率和速動比率表示公司短時內(nèi)償還債務的實力；現(xiàn)金比率表明企業(yè)資產(chǎn)的流動性和補償流動負債的實際實力。這三個比值既不能過大也不能過小，太大則意味著公司所籌集到的流動負債沒有得到適當?shù)膽茫惶t說明企業(yè)的支付能力較差。由表4可以看出，華聯(lián)綜超的這三個比率較為穩(wěn)定，資本的流動性較好，短期償債能力強，適合采取現(xiàn)金股利的分配方式。但在2016年這三個指標均出現(xiàn)下滑趨勢，需要引起注意。
2.2.2盈利能力
從表5華聯(lián)綜超2012—2016盈利能力財務比率可以看到，2012—2013這三個比率有所降低，雖然2014年稍有緩和，但仍無法改變2015—2016年繼續(xù)下降的趨勢，且2016年三個指標全為負值，說明公司資產(chǎn)獲利實力、自有資產(chǎn)盈利實力、業(yè)務市場競爭能力都在降低，可以解釋2016年公司不分紅的狀況。
2.2.3營運能力
應收賬款的變現(xiàn)能力由應收賬款周轉率表示，由表6可以看到，華聯(lián)綜超應收賬款周轉率較大，說明公司收賬期短，應收賬款回款速度快，對應收賬款的管理效率較高。而華聯(lián)綜超的存貨周轉率在近幾年卻呈現(xiàn)下降趨勢。對于零售業(yè)企業(yè)，存貨周轉率降低表明短時間內(nèi)，存貨的數(shù)量較大，企業(yè)的資金難以變現(xiàn)，還增加了儲存存貨的額外成本，減少利潤，不利于進行股利分配。而且零售業(yè)企業(yè)比較特殊，很多產(chǎn)品都保質(zhì)期較短，或者更新的速度較快，很有可能存貨最終變成廢品，所以華聯(lián)綜超存貨周轉率降低使其股利分配的可能性降低。
2.2.4成長能力
凈利潤增長率示意當期的凈利潤比上期凈利潤的增長變化，比率越大公司獲利實力越強。凈資產(chǎn)增長率展示公司資本范圍的擴大速率，權衡公司的成長狀況和總量范圍變化。由表7可以看出，華聯(lián)綜超近五年來，獲利實力以及資本的擴大速率都在降低，衡量指標甚至為負。這與近幾年零售業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀有很大關系，近幾年消費品市場中網(wǎng)上零售快速增長，2016年其增速高于社會消費品零售總額增速15。2個百分點，遠高于百貨店、超市和購物中心等其他零售業(yè)態(tài)的增速。電子商務的快速發(fā)展對實體零售業(yè)造成了一定程度沖擊，侵蝕了部分零售市場份額，使得像華聯(lián)綜超的傳統(tǒng)零售行業(yè)面臨更加激烈的競爭環(huán)境。
3 總結及建議
現(xiàn)金股利分配政策的確定必須要考慮很多復雜的因素，華聯(lián)綜超的現(xiàn)金股利分配維持在較高水平，但是異常派現(xiàn)情況仍然存在。公司的盈利、營運、成長能力對股利分配有較大影響，華聯(lián)綜超應在這些方面維持股利支付的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在實體零售行業(yè)面臨的嚴峻挑戰(zhàn)的情況下，積極進行機構調(diào)整，優(yōu)化機構設置，精簡崗位設置，提高管理效率，增強成本管控。推進自由品牌開發(fā)和經(jīng)營，推進信息系統(tǒng)建設，完善內(nèi)部控制，制定更為嚴格的制度和發(fā)展計劃，提升公司的盈利水平，加大促進公司成長，通過合理的機制，制定符合公司以及投資者利益的科學的股利分配政策，保持公司股利分配決策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，從而對投資者形成持續(xù)、穩(wěn)定、科學的回報機制。
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