美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響

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　　摘要：從2008年10月以來(lái)，為了緩解金融危機(jī)對(duì)美國(guó)造成的影響，美聯(lián)儲(chǔ)共推出了四輪大規(guī)模的量化寬松政策，購(gòu)買機(jī)構(gòu)債和國(guó)債以增加居民持有的貨幣量。而美國(guó)的這一貨幣政策對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了很大的影響。我國(guó)持有的美債貶值、人民幣匯率升值，通貨膨脹加速等。而這些都會(huì)影響著我國(guó)的出口貿(mào)易。本文在查閱大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析了量化寬松的傳導(dǎo)機(jī)制及渠道，人民幣升值對(duì)出口貿(mào)易的影響機(jī)制，中美貿(mào)易的特征。并以M2代理量化寬松進(jìn)行了實(shí)證分析，擬合了M2和人民幣匯率的協(xié)整關(guān)系。同時(shí)對(duì)人民幣匯率與出口貿(mào)易的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)論表明，雖然人民幣不斷升值，但其與美國(guó)的量化寬松政策并無(wú)顯著的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

　　關(guān)鍵詞：量化寬松;人民幣匯率;出口貿(mào)易

　　1量化寬松的概念

　　量化寬松(Quantitative Easing，QE)的貨幣政策的直接作用為增發(fā)流通中的鈔票。美國(guó)在金融危機(jī)的背景下，通過(guò)持續(xù)地購(gòu)買機(jī)構(gòu)債和MBS以擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的供給，同時(shí)維持接近于零的基準(zhǔn)利率。美聯(lián)儲(chǔ)此次的貨幣政策所增發(fā)的機(jī)構(gòu)債和MBS數(shù)量龐大，周期長(zhǎng)達(dá)五年甚至更久。而通常情況下，除非利率等常規(guī)手段不再起作用，中央銀行不會(huì)采取這種極端手段。

　　2美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)的影響

　　美國(guó)2008年的次貸危機(jī)，對(duì)其國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)打擊嚴(yán)重，因而相繼陷入困境。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性遭到史無(wú)前例的考驗(yàn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸市場(chǎng)飛快地低迷，繼而美國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入危機(jī)之中。為了緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，提高就業(yè)率與刺激GDP增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了超大規(guī)模的量化寬松政策。美國(guó)政府在沒(méi)有考慮其他各國(guó)人民利益的情況下，只為自身快速脫離次貸危機(jī)后的不良影響，挽救本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，啟動(dòng)量化寬松政策的貨幣政策，才引發(fā)了世界流動(dòng)性不斷地泛濫，而中國(guó)也面對(duì)著通貨膨脹的考驗(yàn)。

　　而美國(guó)對(duì)我國(guó)的主要影響方面為以下幾點(diǎn)：對(duì)凈出口影響。由于人民幣的升值會(huì)導(dǎo)致本國(guó)的商品價(jià)格相對(duì)的上漲，這一結(jié)果導(dǎo)致本國(guó)的出口額減少以及進(jìn)口額的增加，為此量化寬松政策所導(dǎo)致的美元貶值對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差以及抑制我國(guó)凈出口具有重要作用。對(duì)人民幣匯率的影響。美國(guó)通過(guò)主動(dòng)性的貶值行為推動(dòng)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性充裕，致使美元兌其他主要貨幣的走軟，從而對(duì)他國(guó)貨幣帶來(lái)巨大壓力。人民幣兌換上升幅度高達(dá)8%左右。除此之前所有的經(jīng)濟(jì)變量，都會(huì)對(duì)我國(guó)人民幣匯率產(chǎn)生或多或少的影響，而人民幣匯率關(guān)系著中國(guó)的出口貿(mào)易。

　　在中美貿(mào)易中美之間具有極強(qiáng)的互補(bǔ)性，但是，在中國(guó)和美國(guó)貿(mào)易往來(lái)中，兩國(guó)權(quán)重并不相同，其中我國(guó)處于弱勢(shì)地位。宗毅君美國(guó)相對(duì)于中國(guó)的貿(mào)易結(jié)合度都小于1，這意味著貿(mào)易聯(lián)系并不大，貿(mào)易依賴性較小;而中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易結(jié)合度則與前者相差較大，在各個(gè)年份這個(gè)數(shù)值都大于2，即貿(mào)易處于較緊密的關(guān)聯(lián)狀態(tài)。這一權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)值對(duì)比恰恰表明在中美兩國(guó)貿(mào)易中中美所享有的話語(yǔ)權(quán)是相差很大的。通過(guò)對(duì)兩國(guó)市場(chǎng)貿(mào)易的調(diào)查與分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，究其理由，首先我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間貿(mào)易聯(lián)系比較緊密，出口貨物的流向比較集中，通常是美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，其次因?yàn)榭萍紕?chuàng)新與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的差距，由我國(guó)出口往美國(guó)的產(chǎn)品大多是科技含量比較低產(chǎn)品，這些產(chǎn)品利潤(rùn)較低，而與之相對(duì)，美國(guó)出口中國(guó)的卻是具有較高技術(shù)含量的產(chǎn)品，其中電子科技產(chǎn)品為代表。而追根溯源來(lái)講是由我國(guó)目前的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)和貿(mào)易出口方式從根本上決定了中美兩國(guó)的貿(mào)易關(guān)系。我國(guó)產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)水平處于較落后的地位，我國(guó)出口企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)出口的大多是技術(shù)含量低、附加值低的產(chǎn)品，在我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮勞動(dòng)力與土地等價(jià)格比較低廉的優(yōu)勢(shì)，憑借由此產(chǎn)生的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　我國(guó)企業(yè)的出口商品大多是需求價(jià)格彈性較小的商品，并且在美國(guó)市場(chǎng)上，我國(guó)的產(chǎn)品質(zhì)量在不發(fā)達(dá)國(guó)家出口的產(chǎn)品處于領(lǐng)先位置，因此，面對(duì)人民幣匯率下降，我國(guó)出口企業(yè)將會(huì)維持國(guó)內(nèi)價(jià)格不變，提高商品美元標(biāo)示的價(jià)格，因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的信賴，即使價(jià)格有所增加，也并不會(huì)大幅降低我國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上的份額。而美國(guó)出口商品大多是需求價(jià)格彈性較大的商品，且各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家也都競(jìng)相爭(zhēng)奪中國(guó)這個(gè)大市場(chǎng)，美國(guó)廠商要面對(duì)歐日等廠商的競(jìng)爭(zhēng)壓力，因此，美國(guó)出口商應(yīng)該會(huì)為保持其市場(chǎng)份額，而維持其美元價(jià)格不變，降低其人民幣標(biāo)示的價(jià)格。據(jù)此分析，人民幣升值會(huì)提升我國(guó)出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格，而美國(guó)出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格不變這將對(duì)我國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易格局產(chǎn)生正面影響，改善我國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易環(huán)境。

　　伴隨著人民幣幣值的上升，我國(guó)的進(jìn)口額呈上升趨勢(shì)，但是進(jìn)口增長(zhǎng)不如出口的增長(zhǎng)迅速，出口的增加不僅映射了了國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)需求不足，而且國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)可以滿足其他國(guó)民的消費(fèi)需求。GDP的增加需要依靠于國(guó)外居民的消費(fèi)。進(jìn)口額的增加大部分得益于設(shè)備和原料的進(jìn)口，居民的消費(fèi)性進(jìn)口占少數(shù)。盡管我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平在不斷提升，但是改革開(kāi)放初期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)方面很多工作都沒(méi)有到位。國(guó)民沒(méi)有很高的消費(fèi)傾向，一直以來(lái)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率保持在較高水平，對(duì)外國(guó)消費(fèi)品的需求顯然并沒(méi)有因?yàn)槿嗣駧艆R率下降而達(dá)到預(yù)期的效果。

　　3結(jié)論

　　總體而言，短期內(nèi)人民幣匯率的小幅波動(dòng)對(duì)我國(guó)各種產(chǎn)成品的出口會(huì)造成一定程度的影響，從而降低我國(guó)出口產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，然而我國(guó)人口資源豐富，勞動(dòng)力較多，優(yōu)勢(shì)仍然明顯，同時(shí)我國(guó)政府啟動(dòng)了多樣的刺激出口的優(yōu)惠政策，使得我國(guó)的出口額依然在上升。目前，我國(guó)過(guò)度依靠出口加工貿(mào)易和外商直接投資，使得中國(guó)的生產(chǎn)總值對(duì)外依存度增加，人民幣匯率的不斷下降以及在國(guó)際市場(chǎng)上的萎靡的表現(xiàn)肯定會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重的影響。所以，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)擴(kuò)大，在人民幣匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在的狀況下，我國(guó)政府首先需要做的是緩解人民幣匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)，抑制好升值步伐，保持匯率的穩(wěn)定。

　　人民幣匯率下降在短期內(nèi)改善了我國(guó)的貿(mào)易構(gòu)造，但真實(shí)狀況是結(jié)構(gòu)的改善是一個(gè)長(zhǎng)期的工程，匯率的過(guò)快增長(zhǎng)很可能適得其反。人民幣匯率波動(dòng)頻繁，出口企業(yè)為了獲取更多利益，更傾向從事技術(shù)含量比較低的工業(yè)加工行業(yè)，以此來(lái)減弱人民幣匯率頻繁變動(dòng)所造成的利潤(rùn)波動(dòng)。因此加工貿(mào)易所占比例逐漸提高。與此同時(shí)，人民幣匯率下降，使得進(jìn)口企業(yè)的生產(chǎn)成本下降，生產(chǎn)加工企業(yè)對(duì)高級(jí)電子產(chǎn)品的進(jìn)口需求將進(jìn)一步上升，盡管可以短期內(nèi)帶動(dòng)出口額的增加。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)企業(yè)的品牌形象建設(shè)、技術(shù)性創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化并不有利。人民幣對(duì)美元匯率下降對(duì)中國(guó)的進(jìn)口和出口貿(mào)易勢(shì)必產(chǎn)生不良影響。

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