- 相關(guān)推薦
關(guān)于第二板市場的初步研究經(jīng)濟論文
摘要:
第二板市場又稱創(chuàng)業(yè)板市場,是與主板市場相對應(yīng)的概念,是一個國家資本市場的重要組成部分,服務(wù)對象主要是中小型高科技企業(yè)。我國的具體國情決定了我國發(fā)展第二板市場的客觀必然性。為此,我國應(yīng)汲取發(fā)達國家和香港成熟運作機制的經(jīng)驗,綜合考慮系統(tǒng)的機構(gòu)設(shè)置、市場中介機構(gòu)培育等方面的工作,盡快建立我國的第二板市場。
關(guān)鍵詞:
第二板市場;高科技公司;創(chuàng)業(yè)資本
一、第二板市場概述
第二板市場(SecondBoard)又稱創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)市場或小盤股市場,是與主板市場(MainBoard,或稱第一板市場)相對應(yīng)的概念,特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場。它依托計算機網(wǎng)絡(luò)進行證券交易,并為創(chuàng)業(yè)投資提供退出通道,對上市公司經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模要求較寬,但對信息披露和主業(yè)范圍要求相當(dāng)嚴(yán)格。
第二板市場是一個國家資本市場的重要組成部分,它與主板市場的根本區(qū)別在于不同的上市標(biāo)準(zhǔn),服務(wù)對象主要是中小型高科技企業(yè)。各國經(jīng)驗表明,二板市場可以推動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,許多國家設(shè)立它的主要目的就是為新興的中小型科技公司提供新的融資途徑,因為這些公司在成立初期由于風(fēng)險大,難以從銀行獲得貸款,單純舉債又會使資產(chǎn)負債率過高,間接融資渠道不暢;而主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)對這些企業(yè)又顯得過于嚴(yán)格,使其很難進入主板市場進行股權(quán)融資,在這種情況下,第二板市場應(yīng)運而生。
第二板市場對創(chuàng)業(yè)資本和中小型科技公司發(fā)展具有獨特的資本市場支持功能,能為它們的發(fā)展提供良好的市場氛圍,包括連續(xù)籌資、推薦和優(yōu)化等一般性功能。二板市場主要是解決創(chuàng)業(yè)過程中處于幼稚階段中、后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本方面的問題,以及這些企業(yè)和資產(chǎn)價值評價、風(fēng)險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題。此外,二板市場具有獨特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機制。創(chuàng)業(yè)資本的特點在于以資本增殖的形式獲取投資報酬,并使其資本活動保持周期流動收稿日期:1999-09-13性。當(dāng)創(chuàng)業(yè)資本幫助公司度過最具風(fēng)險的時期后,就應(yīng)通過二板市場、場外交易,或兼并、清算等方式撤出,以獲取投資效益并進入下一輪的創(chuàng)業(yè)。其中,二板市場被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。
通過二板市場,可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資,促進創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn),實現(xiàn)資本增殖,激勵新的創(chuàng)業(yè)投資,保證整個創(chuàng)業(yè)投資鏈條的循環(huán)�？梢�,創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和二板市場的運行存在著正相關(guān)關(guān)系:創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展可以為二板市場培育大量高成長性公司,這些公司的上市又將活躍證券市場,二板市場為創(chuàng)業(yè)資本提供退出窗口,一個趨于完善的證券市場將極大地促進創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展。因此,在常規(guī)股票市場之外設(shè)計獨立的第二板股票市場是許多國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的通行做法。
二、發(fā)達國家二板市場分析
許多發(fā)達國家的新興公司和中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中占有重要地位,在技術(shù)創(chuàng)新和提供就業(yè)方面發(fā)揮了巨大推動作用。特別是近年來高科技公司在歐美經(jīng)濟發(fā)展過程中的巨大推動作用,已經(jīng)引起世界各國政府和公司的重視。例如,美國小企業(yè)就業(yè)人數(shù)占全國就業(yè)總?cè)藬?shù)的六成,80年代以來約七成的技術(shù)創(chuàng)新是由小企業(yè)完成的。國際經(jīng)驗表明,發(fā)達國家在管理好主板市場上市公司以保證其正常運行的前提下,都相繼建立了以發(fā)行高科技風(fēng)險公司股票為主的二板市場。例如,美國的柜臺交易(OTC)市場及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的那斯達克(NASDAQ)市場(全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng))就是為不具備在證券交易所上市資格的中小企業(yè)的股票交易而設(shè)立的。NASDAQ從1971年開始運作,成為全美國發(fā)展最快的股票市場,現(xiàn)已擁有5千多家上市公司,每年總成交量已超過紐約交易所。目前最熱門的第二板市場是德國的新市場(NewerMarket),它自1997年3月推出以來,已一躍成為全球表現(xiàn)最佳的證券交易所之一。
此外,目前國際上主要的二板市場還包括英國另項投資市場(AIM)、法國新市場(LeNouveauMarche)及在此基礎(chǔ)上發(fā)展而成的歐洲新市場(EURONM)、歐洲證券經(jīng)濟商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(EASDAQ)、新加坡證券交易及自動報價系統(tǒng)(SESDAQ)、馬來西亞證券交易及自動報價系統(tǒng)(MESDAQ)等,另外還有我國臺灣的財團法人中華民團證券柜臺買賣中心(ROSE)。國際上一些著名的高科技公司,如英特爾(Intel)、微軟(Microsoft)、蘋果(Apple)等,都是在二板市場上市后才獲得高速發(fā)展的。
在發(fā)達國家的第二板市場中,美國NASEAQ最為成功,影響也最大。它已成為世界第二大證券交易市場,將要與美國交易所(AMEX)合并。它主要的成功經(jīng)驗是:NASDAQ通過良好的制度安排和明確的定位,保持了市場的流動性,美國高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展又為NASDAQ提供了有潛質(zhì)的上市公司。這也就使得NASDAQ成為許多第二板市場建立的范本。發(fā)達國家二板市場具有以下特點:面向新興的高成長和高科技公司;上市要求較低;上市公司要披露的資料與主板市場上市公司一樣多;載有明顯的風(fēng)險警告聲明,投資者風(fēng)險自負;公司都被要求有正規(guī)的監(jiān)管;市場有正規(guī)的管理等。
二板市場是高科技公司的搖籃,而高科技公司風(fēng)險大、建立時間短、資產(chǎn)規(guī)模小,從而使得二板市場具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險。這就要求二板市場的制度架構(gòu)應(yīng)適應(yīng)高科技公司的特點。分析發(fā)達國家二板市場成熟的市場運作機制和成功的經(jīng)驗,不難發(fā)現(xiàn),上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、監(jiān)管機制是二板市場良好運作的核心制度保證。
1.上市標(biāo)準(zhǔn)。新興高科技公司若按照主板市場對上市公司歷史盈利表現(xiàn)、凈資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等的規(guī)定,一般達不到上市的條件。因此,二板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場低,更看重新興公司未來的成長潛力。但由于創(chuàng)業(yè)資本的成功率一般為5%～20%,高科技公司風(fēng)險較大,使二板市場具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險,同時寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)會給部分投機者以可乘之機。因此,制定上市標(biāo)準(zhǔn)時,應(yīng)綜合考慮二板市場的健康發(fā)展、投資者利益和國家產(chǎn)業(yè)政策之間的均衡。
2.交易制度。針對中小企業(yè)股票普遍存在的流動性差的問題,發(fā)達國家除了不斷提高市場透明度和規(guī)范化外,還通過完善市場交易制度加以解決。典型的例子是美國NASDAQ的交易制度,它實行競爭性的做市商制度,通過電子網(wǎng)絡(luò)交易,形成有上市標(biāo)準(zhǔn)的場外市場。做市商的最大作用在于活躍證券交易,提高市場流動性。NASDAQ規(guī)定每只股票至少應(yīng)有四家做市商做市,以限制其壟斷報價能力,并允許做市商開展融資融券業(yè)務(wù)。同時,60多家大型金融機構(gòu)為做市商提供交易資金,使市場資金供應(yīng)充足,從而提高了市場流動性。
3.監(jiān)管機制。針對二板市場的實際情況,為保證市場運作質(zhì)量和效率,必須進行嚴(yán)格的公司監(jiān)管和市場監(jiān)管。監(jiān)管機制一般有兩種:(1)在強調(diào)信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保證。這是因為高科技企業(yè)的綜合風(fēng)險系數(shù)高,對上市公司規(guī)定很嚴(yán)格的信息披露要求,從而保證市場高度透明,便于投資者及時評估公司的發(fā)展前景。(2)強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行者質(zhì)量的要求和對投資者保證的責(zé)任,對公司上市相對應(yīng)地采取注冊和審批制。由于審批制不符合高科技公司發(fā)展規(guī)律,引發(fā)問題較多,因此,發(fā)達國家一般采用注冊制。
三、香港第二板市場分析
1986年香港聯(lián)交所就提出在香港設(shè)立第二板市場的構(gòu)想,此后十年均因故未有進展。1997年,聯(lián)交所成立專責(zé)小組,對其可行性進行研究,并將“第二板”改稱“創(chuàng)業(yè)板”,旨在表明該市場與原有市場地位相同,無主次之分。1998年5月,聯(lián)交所著手設(shè)立創(chuàng)業(yè)版的模式,9月,聯(lián)交所理事會正式通過了設(shè)立以高科技公司為上市對象的創(chuàng)業(yè)板交易市場的決議,隨后該決議得到了香港證監(jiān)會和立法局的支持。12月,聯(lián)交所理事會正式通過了創(chuàng)業(yè)板市場的初步上市要求,計劃在1999年第四季度開始運作,首批推薦20～30家高素質(zhì)公司上市。1999年3月底,聯(lián)交所將擬定的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則遞交香港證監(jiān)會審議。至此,經(jīng)過13年不懈的探索和努力,香港創(chuàng)業(yè)板市場的構(gòu)想終將付諸實施。
香港設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場有著深刻的原因:
(1)有利于香港經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。發(fā)展創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)于高科技公司,可使創(chuàng)業(yè)板市場成為高科技公司的孵化器。同時,絕大多數(shù)中小企業(yè)不符合主板市場上市標(biāo)準(zhǔn),創(chuàng)業(yè)板市場是它們籌集資金的最佳途徑。
(2)香港和大陸高科技公司和中小企業(yè)迫切希望在創(chuàng)業(yè)板市場上市,以便籌集資金發(fā)展高附加值產(chǎn)品,并推動大陸與香港的良性經(jīng)濟互助關(guān)系。
(3)在亞洲金融風(fēng)暴襲擊和國際經(jīng)濟競爭加劇的條件下,香港面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場有利于擴大資本市場規(guī)模,增加市場層次,鞏固香港國際金融中心的地位。
香港設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的目的主要是為中小高科技企業(yè)提供一個比較好的融資渠道,促進其發(fā)展,同時可創(chuàng)造更多的就業(yè)機會,吸引外方投資者。它作為兩岸三地企業(yè)共同融資的板塊,是香港發(fā)展科技產(chǎn)業(yè),加強其國際貿(mào)易和金融中心地位的重要發(fā)展戰(zhàn)略。香港創(chuàng)業(yè)市場有以下主要特點:
1.與主板市場地位相同,擁有獨立的前線管理和上市規(guī)則。挑選上市的對象主要是大陸、香港、臺灣的需要籌資擴張且有成長潛質(zhì)的中小型公司,上市申請程序比較簡便快捷。
2.與主板市場最大的不同在于,申請在主板上市的公司要有3年的盈利記錄,而在二板市場上市不需要盈利歷史,甚至可以是虧損的,但需要有2年的活躍記錄,公司的業(yè)務(wù)必須單一,管理較好。
3.采用附屬市場模式,在交易所內(nèi)主板交易市場外開辟獨立的交易板面,交易系統(tǒng)以公告形式顯示交易情況,與主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)不同,擁有獨立的運作權(quán)限管理體系。
4.只接受股本證券和熟悉投資技巧的投資者,接受公司的注冊地區(qū)為所有合法地區(qū),結(jié)算及交收由中央結(jié)算系統(tǒng)完成。
5.被視為以信息披露為重的市場,對上市公司信息披露的要求比較嚴(yán)格,披露是該二板市場的精髓。中介機構(gòu)對公司資料真實性負責(zé),聯(lián)交所將提供創(chuàng)業(yè)板的獨立網(wǎng)頁,作為市場參考者的主要信息交流渠道。
6.創(chuàng)業(yè)板的基本監(jiān)管方針是保護投資者利益,確保市場持正操作。監(jiān)管制度的最終目標(biāo)是確保市場使用者、投資者、發(fā)行人和中介機構(gòu)等參與者,相信市場是廉潔公正的。保薦人、聯(lián)交所和證監(jiān)會負責(zé)對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督,遵循“買者自負”原則。
四、對我國設(shè)立第二板市場的分析
20多年改革開放的實踐,使我國資本市場已初具規(guī)模,并積累了豐富的改革經(jīng)驗,我國的主板市場在總體經(jīng)濟改革和投融資改革中發(fā)揮了巨大的作用。但風(fēng)險資本市場與主板市場的建設(shè)截然不同,由于常規(guī)的主板市場對公司籌資有很完整的標(biāo)準(zhǔn)要求,而這些針對成熟企業(yè)制訂的標(biāo)準(zhǔn),是以創(chuàng)業(yè)為發(fā)展基礎(chǔ)的高科技公司所不具備的。近來,隨著香港設(shè)立第二板市場計劃的落實,大陸企業(yè),特別是民營高科技企業(yè)表現(xiàn)出了前所未有的熱情,希望在我國設(shè)立第二板市場的呼聲也日益高漲。綜合分析國際經(jīng)驗和具體國情,我認(rèn)為在中國建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專為中小型公司服務(wù)的二板市場是非常必要的。這是因為:
1.我國高科技公司的創(chuàng)立和發(fā)展受到資金不足的嚴(yán)重制約,科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力難以轉(zhuǎn)化成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一個戰(zhàn)略瓶頸。我國目前科技成果轉(zhuǎn)化率僅為20%～30%,遠低于發(fā)達國家水平,其中一個重要原因就是資金缺乏,特別是民營高科技公司受現(xiàn)存投融資體制中“唯成份論”的影響,難以進入主流融資渠道。而設(shè)立第二板市場,可使企業(yè)在有效利用民間閑散資金,培育中小型高科技公司中發(fā)揮重要作用。
2.目前我國證券市場的結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家相比,缺少專門為中小企業(yè)融資的小盤股市場。針對銀行作為資本資源配置的重要機構(gòu)而在放貸行為上的逆向選擇問題,發(fā)達國家的經(jīng)驗和東南亞金融危機的教訓(xùn)使我們認(rèn)識到建立風(fēng)險投資運作機制,促進高科技公司發(fā)展的緊迫性,而二板市場的設(shè)立是形成風(fēng)險投資機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié),并可使風(fēng)險資本安全退出,獲取預(yù)期收益。
3.風(fēng)險資本更多的是需要國家政策法規(guī)上的引導(dǎo)和規(guī)范,核心是提倡社會資本直接參與高科技產(chǎn)業(yè)投資的積極性和完善風(fēng)險防范機制。政府除了實行傾斜政策外,還應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗,直接建立適合國情的二板市場,制定并完善相關(guān)的法律法規(guī)。
4.二板市場的運作與主板市場的綜合發(fā)展是我國多元化資本市場建設(shè)的內(nèi)容。主板市場是資金的“買方市場”,旨在鼓勵成熟的企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營,提高運作效率;二板市場是資金的“賣方市場”,在為中小型高科技公司融資的同時,鼓勵民營企業(yè)和大眾投資者參與投資。這二者之間良好的互補關(guān)系對當(dāng)前我國商品買方市場的經(jīng)濟現(xiàn)狀有積極作用。
5.主板市場門檻相對較高,這對于剛進入擴張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高科技公司來說,在凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、經(jīng)營業(yè)績等方面都達不到主板市場的要求,而靠降低滬、深股市準(zhǔn)入條件是不現(xiàn)實的。
6.在目前制度框架內(nèi),主板市場上的國有股和法人股不能上市流通,這與風(fēng)險資本通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)而一次性退出以實現(xiàn)投資回報的根本特性相沖突。
7.在主要服務(wù)于國企改制的傾斜性政策背景下,以非國有企業(yè)為基本成份的高新技術(shù)企業(yè)很難進入主板市場。主板市場嚴(yán)格的指標(biāo)管理機制,也不可能滿足大量高科技公司的融資要求。對這些公司來說,二板市場不僅提供了一個融資渠道,而且是一個企業(yè)價值實現(xiàn)的場所,是創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險投資完善退出機制的窗口。
二板市場最主要的作用是促進風(fēng)險資本的形成和風(fēng)險企業(yè)的成長,社會資本只有通過正式的二板市場才能流向新興的高科技公司。資金支持是促進科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要資源,其中又以在資本市場中高科技公司得到的資金支持最為有效。面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國經(jīng)濟已更加重視高科技公司的發(fā)展和現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)科技含量的提高。我國政府已開始加大對科技產(chǎn)業(yè)化的資金支持,由國務(wù)院有關(guān)部門主持的中國大陸高科技企業(yè)股票市場的籌劃工作已經(jīng)展開,這就是我國資本市場第二板市場的設(shè)立背景。在設(shè)計我國二板市場的過程中,我們不僅應(yīng)汲取發(fā)達國家和香港成熟運作機制的經(jīng)驗,更要綜合考慮具體國情,從我國現(xiàn)實的制度架構(gòu)、法制狀況和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā),爭取在“質(zhì)”上有所突破。
下面就對此展開探討,提出一些建設(shè)性意見,希望對促進二板市場的設(shè)立與建設(shè)有所裨益。
1.認(rèn)真學(xué)習(xí)國外成熟的第二板市場的先進經(jīng)驗,在市場設(shè)計過程中發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢,力求謹(jǐn)慎、全面和周到,增加市場流動性和穩(wěn)定性。我國二板市場的組織形式可采用在上海、深圳證券交易所的交易板面上為高科技公司單獨開辟一個板塊,共享交易設(shè)施、清算體系和監(jiān)管體制,但實行不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和交易制度,這樣可以充分利用現(xiàn)有資源,加快建設(shè)步伐。而美國的做市商制度不適合我國目前的制度架構(gòu)。
2.二板市場的管理體制基本采用現(xiàn)有的監(jiān)管模式,主板市場的基本監(jiān)管原則應(yīng)同時適應(yīng)于二板市場。但應(yīng)降低首次上市標(biāo)準(zhǔn),使二板市場服務(wù)對象為在較穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)中有一定經(jīng)營風(fēng)險且又極具發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍贾行⌒推髽I(yè),股本規(guī)�？尚∮�5千萬元但不低于3千萬元,經(jīng)營年限相對較短,可不設(shè)最低盈利要求。
3.股票發(fā)行由主板市場目前實行“控制總量,限制家數(shù)”的指標(biāo)管理方法改為標(biāo)準(zhǔn)控制,突破現(xiàn)有額度計劃的控制,避免按行政性條塊分配指標(biāo)而傾向于選擇較大型企業(yè),影響上市公司質(zhì)量的狀況。只要申請上市的公司達到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn),就可發(fā)行股票并在一定時間后上市。同時要求作為上市推薦人的投資銀行須在一定時期與所薦公司合作,并對公司上市后出現(xiàn)的經(jīng)營不善、違規(guī)等問題承擔(dān)連帶責(zé)任。
4.第二板市場應(yīng)打破目前國有股、法人股和個人股的界限,公司股份實行全額流通。這可以滿足風(fēng)險資本通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次實現(xiàn),從而不斷進入新一輪高科技項目投資的要求,風(fēng)險投資機構(gòu)投資于公司所形成的股權(quán)應(yīng)視為公眾股。
5.應(yīng)盡早安排上市對象的培育工作,將培育備選公司列入工作重點,解決好其中的民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明確及資產(chǎn)狀況不清等問題,使之與二板市場的制度建設(shè)進程相協(xié)調(diào)。同時,加強機構(gòu)投資者的培育和發(fā)展,建立風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司和高科技發(fā)展基金等風(fēng)險投資機構(gòu),使之成為未來二板市場的主要投資者,從而穩(wěn)定市場,使投資行為更趨理性化。
6.為保證在第二板上市的高科技公司成長的連續(xù)性,可將創(chuàng)業(yè)股東與管理層股東的利益與公司發(fā)展相聯(lián)系,使這些股東在公司上市時至少持有三成以上公開發(fā)行的股本。公司上市后,主要股東要出售股份應(yīng)達到一定時間的限制。這不僅可滿足創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東變現(xiàn)的要求,而且解決了公司資本擴張和風(fēng)險投資退出的問題。
7.為促進在二板市場上市的高新技術(shù)公司不斷提高經(jīng)營水平和效益,對公司在掛牌期間達不到監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)定的繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)的,應(yīng)給予摘牌處理。同時建立二板市場和主板市場合理的分工合作關(guān)系,對在二板市場上發(fā)展較好、經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè),可到主板市場申請再上市。
8.不斷完善二板市場健康運作所需要的綜合市場環(huán)境,包括國家政策的支持、法律法規(guī)的建設(shè)和完善、市場中介機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。應(yīng)制定相關(guān)政策,提高投資者進行創(chuàng)業(yè)投資的積極性,建立適合高科技公司上市要求的法律框架,加大保護專利和知識產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法力度,并制定一套明確界定高科技企業(yè)或為高科技企業(yè)進行技術(shù)定級的標(biāo)準(zhǔn)和方法,提高我國現(xiàn)有評估機構(gòu)的市場性和獨立性,更加規(guī)范信息披露、政府監(jiān)管等方面的運作,降低二板市場投資者風(fēng)險。同時,建立比較規(guī)范的風(fēng)險投資體系還應(yīng)完善場外交易市場。
9.推薦幾家內(nèi)地高素質(zhì)的高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板市場上市,培育市場基礎(chǔ),積累經(jīng)驗。同時推動國內(nèi)金融投資機構(gòu)的兼并重組,加強機構(gòu)投資者實力,使之成為未來我國二板市場的主力軍。
綜上所述,高科技公司需要創(chuàng)業(yè)資本的培育,創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展也需要資本市場的支持,作為我國資本市場深化和發(fā)展重要步驟之一的二板市場構(gòu)建應(yīng)加快進程,發(fā)展二板市場是我國產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必由之路。同時也要看到,建立二板市場受到許多客觀條件的制約�，F(xiàn)階段我國證券監(jiān)管機構(gòu)尚不完善,相關(guān)法律準(zhǔn)備不足,會計制度、信息披露制度尚不健全,特別是主板市場行政色彩濃厚,上市指標(biāo)成為由政府高度控制的“稀缺”經(jīng)濟資源�？紤]到八十年代末世界多數(shù)小盤股市場失敗的教訓(xùn)及我國資本市場尚不成熟的具體國情,在二板市場構(gòu)造過程中應(yīng)循序漸進,利用創(chuàng)業(yè)資本投資周期長的特點,全面開展對潛在上市資源和投資者的調(diào)查、上市標(biāo)準(zhǔn)的確定、交易制度和市場法規(guī)設(shè)計、監(jiān)管系統(tǒng)和機構(gòu)設(shè)置、市場中介機構(gòu)培育等方面的工作,以提高投資者信心為目標(biāo),確保市場規(guī)范操作和高透明度,從而構(gòu)建集中管理、統(tǒng)一監(jiān)管、規(guī)范運作、符合中國特色的二板市場及其運作體系,進而建成二板市場、主板市場和場外市場整體上協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場體系。
參考文獻:
[1]王海峰.關(guān)于我國構(gòu)建二板市場的思考[J].江蘇金融,1999,(4).
[2]中國社科院金融研究中心第二板市場課題組.我國需要設(shè)立第二板市場[N].中國證券報,1999-01-11.
[3]何光輝、楊咸月.風(fēng)險投資、二板市場及多層次資本市場的發(fā)展[J].財經(jīng)研究,1999,(5).
[4]邵文海李華敏.第二板市場及香港創(chuàng)業(yè)市場的籌建[N].證券市場導(dǎo)報,1999,(4).
[5]賁奔.開啟二板市場的四道大門[J].經(jīng)濟管理文摘,1999(15).
[6]郭凱,王燕.創(chuàng)業(yè)板:一個有限的空間[J].資本市場,1999,(8).
[7]查里斯·R·吉斯特.金融體系中的投資銀行[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社,1998.(責(zé)任編輯、校對:封俊國)46金融教學(xué)與研究2000年第1期(總第69期)
【第二板市場的初步研究經(jīng)濟論文】相關(guān)文章：
研究循環(huán)經(jīng)濟論文10-01
市場經(jīng)濟論文10-06
利率調(diào)控金融的研究經(jīng)濟論文10-12
誠信與市場經(jīng)濟論文10-08
民法與市場經(jīng)濟論文10-08
戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)研究的新進展經(jīng)濟論文10-10
對施工項目責(zé)任成本管理研究經(jīng)濟論文10-12
新聞傳媒管理市場經(jīng)濟論文10-08