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金融學(xué)論文格式
金融、金融學(xué)均為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)物。古代主要是農(nóng)耕、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，主要是易貨和簡(jiǎn)單的貨幣流通，根本不存在金融和金融學(xué)。下面是小編為您整理的關(guān)于金融學(xué)論文格式的相關(guān)資料，歡迎閱讀！
金融學(xué)論文格式 例1
摘要:金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)是金融學(xué)和營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的交叉領(lǐng)域。進(jìn)人新世紀(jì)以來(lái)，服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的前沿研究使?fàn)I銷(xiāo)學(xué)的視角和理念發(fā)生了革命性的變化，價(jià)值的共同創(chuàng)造成為服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的核心理念。這一新的核心理念對(duì)金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的研究具有導(dǎo)向作用。價(jià)值共同創(chuàng)造模型揭示了金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)必須強(qiáng)調(diào)作為服務(wù)供應(yīng)商的金融機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的有效互動(dòng)，成為價(jià)值的共同創(chuàng)造者。這一通過(guò)互動(dòng)共同創(chuàng)造價(jià)值的模型對(duì)于提升銀行等金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有戰(zhàn)略性的指導(dǎo)意義。
關(guān)鍵詞:價(jià)值共同創(chuàng)造;互動(dòng);金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)
一、引言
金融服務(wù)業(yè)包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，一項(xiàng)主要的核心競(jìng)爭(zhēng)力是良好的客戶(hù)關(guān)系和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力。營(yíng)銷(xiāo)學(xué)(marketing)是管理科學(xué)的重要組成部分，金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)則與銀行金融業(yè)的行業(yè)特性緊密相連，是金融學(xué)和營(yíng)銷(xiāo)學(xué)交叉的研究領(lǐng)域。
20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家由制造經(jīng)濟(jì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，營(yíng)銷(xiāo)學(xué)研究的視角和理念(logic)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。由產(chǎn)品主導(dǎo)理念(Goods一is，簡(jiǎn)稱(chēng)G一D Logic)向服務(wù)主導(dǎo)理念(Service一Dominant Logic，簡(jiǎn)稱(chēng)S一轉(zhuǎn)變，再進(jìn)而向更為廣義的服務(wù)理念(Service Logic)體系發(fā)展(Gronroos ( 2006 );Gronroos&Ravald ( 2011))。其中，金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)，從指導(dǎo)思想、服務(wù)對(duì)象和范圍、技術(shù)方法和工具手段，以至于在理論研究的視角和理念等各個(gè)方面，也都相應(yīng)地發(fā)生了深刻的變化。
進(jìn)人21世紀(jì)以后，隨著國(guó)有大型商業(yè)銀行股改的完成，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)逐漸確立起“以客戶(hù)為中心”的經(jīng)營(yíng)管理的指導(dǎo)思想。這種指導(dǎo)思想和金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)研究前沿的視角和理念是吻合的。本文的研究，是依循國(guó)際上服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)研究的發(fā)展脈絡(luò)，結(jié)合銀行金融業(yè)的行業(yè)特性，來(lái)探索科學(xué)的金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的核心理念。
二、營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的視角和理念轉(zhuǎn)變
在過(guò)去的40多年里，營(yíng)銷(xiāo)學(xué)在概念、語(yǔ)匯和理念方面呈現(xiàn)了視角多樣化和百家爭(zhēng)鳴的局面。在大趨勢(shì)上，從關(guān)注有形資源(tangible resources)、產(chǎn)品的內(nèi)含價(jià)值和交易(transactions)，轉(zhuǎn)向?qū)o(wú)形資源(intangible resources)、價(jià)值共同創(chuàng)造(the co一和關(guān)系(relationships)互動(dòng)的系統(tǒng)研究。
從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，營(yíng)銷(xiāo)學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)了服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)(Services Marketing )，關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)，基于資源優(yōu)勢(shì)的交換與競(jìng)爭(zhēng)等新觀點(diǎn)。主體上，是嘗試從新的視角來(lái)指導(dǎo)研究。雖然當(dāng)時(shí)的探索還未能擺脫傳統(tǒng)的產(chǎn)品主導(dǎo)理念的影響，但新的突破性的思想觀點(diǎn)已經(jīng)在醞釀之中。
到了90年代，研究視角從服務(wù)供應(yīng)商和服務(wù)手段轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)者和消費(fèi)者對(duì)資源的利用這方面來(lái)。營(yíng)銷(xiāo)的宗旨在于“提供服務(wù)，創(chuàng)造價(jià)值”，這樣的觀念逐漸成為主流。服務(wù)(service )和價(jià)值(value)成為學(xué)術(shù)界思辨與探討的兩個(gè)關(guān)鍵概念。、進(jìn)人21世紀(jì)以后，新的突破性的服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的核心理念—價(jià)值的共同創(chuàng)造出現(xiàn)了。2004年1月，Varg。和Lusch在國(guó)際頂尖的營(yíng)銷(xiāo)學(xué)學(xué)術(shù)期刊《營(yíng)銷(xiāo)學(xué)報(bào)(Journal of Marketing )》上發(fā)表了“營(yíng)銷(xiāo)主導(dǎo)理念的演化一文。這篇文章總結(jié)和整合了前人30多年的營(yíng)銷(xiāo)學(xué)研究成果(包括服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)導(dǎo)向、客戶(hù)關(guān)系管理、網(wǎng)絡(luò)化市場(chǎng)、大規(guī)模定制、交互營(yíng)銷(xiāo)、整合營(yíng)銷(xiāo)傳播等理念)，承前啟后地提出了以無(wú)形資源、交換過(guò)程和關(guān)系為中心的服務(wù)主導(dǎo)營(yíng)銷(xiāo)理念(S-。這一新的核心理念馬上就成為全球營(yíng)銷(xiāo)學(xué)研究的熱點(diǎn)議題，大量的研究從不同側(cè)面考察和分析價(jià)值共同創(chuàng)造的過(guò)程，系統(tǒng)地探討價(jià)值主張如何驅(qū)動(dòng)價(jià)值的共同創(chuàng)造。
更為進(jìn)一步的，北歐學(xué)派①( Nordic School)的Gronroos ( 2006)在研究營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境中的具體服務(wù)活動(dòng)基礎(chǔ)上，認(rèn)為服務(wù)是一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)理念，要定義服務(wù)必須關(guān)注服務(wù)應(yīng)該為消費(fèi)者做什么。基于此，Gronroos定義服務(wù)是一個(gè)資源投人(input of resources )，為消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造提供支持與輔助(facilitation ) o Gronroos進(jìn)而指出，既然價(jià)值蘊(yùn)含在消費(fèi)者使用的所有資源中，而這些資源通過(guò)服務(wù)提供給消費(fèi)者用來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，那么這個(gè)基于服務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)理念用“服務(wù)理念(Service Logic，簡(jiǎn)稱(chēng)S Logic )”表達(dá)，替代“服務(wù)主導(dǎo)理念(S一D Logic )”應(yīng)該更為恰當(dāng)。
在后文中，我們將較深人地分析服務(wù)主導(dǎo)理念(S一D Logic)和服務(wù)理念(S Logic )，并且探討這樣的新理念在金融服務(wù)領(lǐng)域的體現(xiàn)。
三、服務(wù)主導(dǎo)理念(S一D Logic)和服務(wù)理念
(一)服務(wù)概念的深化
什么是服務(wù)?在傳統(tǒng)的制造經(jīng)濟(jì)中，服務(wù)(services)是相對(duì)于產(chǎn)品(goods)而言的，市場(chǎng)活動(dòng)中，服務(wù)的交易和產(chǎn)品的交易是兩個(gè)不同的范疇。但是，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形態(tài)轉(zhuǎn)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)，人們強(qiáng)烈地感覺(jué)到，這樣簡(jiǎn)單地區(qū)分服務(wù)和產(chǎn)品，不能科學(xué)地解釋經(jīng)濟(jì)生活中的實(shí)際體驗(yàn)。例如，餐飲業(yè)是服務(wù)業(yè)，但餐館提供食品;金融業(yè)是服務(wù)業(yè)，但金融機(jī)構(gòu)提供金融產(chǎn)品(如存單等各種有價(jià)證券)。因此，在服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)研究中，首先要厘清“服務(wù)”這個(gè)概念。
提出的服務(wù)主導(dǎo)理念對(duì)服務(wù)(services)的定義是:服務(wù)是一方應(yīng)用專(zhuān)門(mén)的能力(知識(shí)和技能)使他人或自身受益的活動(dòng)過(guò)程(processes)。認(rèn)為提供服務(wù)是一切經(jīng)濟(jì)交換和營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)，產(chǎn)品只是資源傳遞和應(yīng)用的載體或工具，經(jīng)濟(jì)交換就是服務(wù)換服務(wù)。于是，他們將交換過(guò)程中的知識(shí)、技術(shù)和創(chuàng)新等動(dòng)態(tài)的無(wú)形資源稱(chēng)為操作性資源(operant resource )，而將其中物質(zhì)性的靜態(tài)的有形資源(包括自然資源)稱(chēng)為對(duì)象性資源( operand resource )。他們的進(jìn)一步的宏觀觀點(diǎn)是:隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中專(zhuān)業(yè)分工程度的加深，服務(wù)外包的普及，經(jīng)濟(jì)交換的內(nèi)容越來(lái)越以服務(wù)和動(dòng)態(tài)的無(wú)形資源為主，所以，現(xiàn)實(shí)中的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都屬于服務(wù)經(jīng)濟(jì)的范疇。和Lurch的開(kāi)創(chuàng)性工作引發(fā)了大量后續(xù)深化研究，2008)，Gronroos&Revald(2011);Vargo&Lurch(2005。
提出服務(wù)是一種活動(dòng)過(guò)程。Edvarsson et al ( 2005)則認(rèn)為，服務(wù)不僅僅是一種活動(dòng)，一些過(guò)程，本質(zhì)上，它更是一種視角(perspective )，即理解和管理價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的視角。再往前發(fā)展，如前所述，Gronroos(2006)定義服務(wù)是資源投人(input of resources )，為消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造提供支持與輔助(facilitation )，并提出了更為寬泛的服務(wù)理念由此可見(jiàn)，在國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的前沿研究中，“服務(wù)”概念的深化軌跡是:從服務(wù)是“活動(dòng)過(guò)程”，到服務(wù)是“一種視角”，再到服務(wù)是“資源投人”。這樣的認(rèn)識(shí)深化過(guò)程使服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)理念擺脫了一直以來(lái)所受的產(chǎn)品主導(dǎo)理念(G一D Logic)的羈絆，得以升華到哲學(xué)層面來(lái)探討服務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，闡釋營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)造價(jià)值的核心原理和過(guò)程，成為所有營(yíng)銷(xiāo)研究和實(shí)踐的指南，并有望發(fā)展成為市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)(Vargo&Lusch(2008);Lurch&Vargo ( 2011))。
(二)價(jià)值和價(jià)值的創(chuàng)造
“價(jià)值”是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論大廈的基石。勞動(dòng)價(jià)值論認(rèn)為價(jià)值是商品中凝結(jié)的一般人類(lèi)勞動(dòng)(時(shí)間)，而西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的效用價(jià)值理論則用效用函數(shù)來(lái)刻畫(huà)價(jià)值。馬克思在《資本論》的開(kāi)篇就運(yùn)用辯證法推演了商品的“使用價(jià)值”、“交換價(jià)值”到“價(jià)值”的邏輯。由于勞動(dòng)的分工，不同的商品在市場(chǎng)中得以交換，體現(xiàn)了商品的交換價(jià)值(value一in一ex-。經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值理論認(rèn)為產(chǎn)品和服務(wù)只有實(shí)現(xiàn)交換才有價(jià)值。而商品具有交換價(jià)值的前提是必須具有使用價(jià)值(value一in一use )。從另一個(gè)角度說(shuō)，價(jià)值又可分為客觀價(jià)值和主觀價(jià)值，前者指產(chǎn)品或服務(wù)的內(nèi)含價(jià)值，與主觀判斷無(wú)關(guān)(這可以看作勞動(dòng)價(jià)值論的依據(jù))，后者則強(qiáng)調(diào)任何物品要獲得經(jīng)濟(jì)價(jià)值，它必須有滿足人類(lèi)的某些需求或欲望的功用(這是效用價(jià)值論的出發(fā)點(diǎn))，并且該物品的供應(yīng)有限。營(yíng)銷(xiāo)學(xué)則認(rèn)為，在日常生活中，人們對(duì)價(jià)值的理解多從功用的角度出發(fā)，關(guān)注消費(fèi)體驗(yàn)過(guò)程中感知到的價(jià)值，即客戶(hù)價(jià)值服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)理念的發(fā)展，實(shí)際上源于對(duì)使用價(jià)值和交換價(jià)值概念的反思。服務(wù)主導(dǎo)理念(S一D Logic)乃到及務(wù)理念(( S Logic)認(rèn)為，價(jià)值分為使用價(jià)值和交換價(jià)值，營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)造的價(jià)值主要指使用價(jià)值，并且由消費(fèi)者主導(dǎo)創(chuàng)造，而交換價(jià)值居次要地位，只體現(xiàn)在市場(chǎng)交易中。
服務(wù)主導(dǎo)理念(S一D Logic)的核心主張是:消費(fèi)者永遠(yuǎn)是價(jià)值的共同創(chuàng)造者。消費(fèi)者定義并創(chuàng)造價(jià)值。這里的價(jià)值不是產(chǎn)品的客觀價(jià)值即內(nèi)含價(jià)值，而是主觀價(jià)值，或者就說(shuō)是使用價(jià)值(value一in一use )，取決于消費(fèi)者如何使用產(chǎn)品或服務(wù)滿足自身的哪些需求或愿望。價(jià)值創(chuàng)造的核心是各方合力共同創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程2008)，強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的網(wǎng)絡(luò)性和互動(dòng)性，認(rèn)為在共享的交換系統(tǒng)中，所有參與者相互聯(lián)系，都是資源的整合者。而在消費(fèi)者和服務(wù)供應(yīng)商之間，消費(fèi)者永遠(yuǎn)是價(jià)值共同創(chuàng)造的主導(dǎo)者。服務(wù)供應(yīng)商不能提供價(jià)值，只能提出價(jià)值主張指出，如果消費(fèi)者是營(yíng)銷(xiāo)的中心，那么，只有產(chǎn)品或服務(wù)被消費(fèi)才可能創(chuàng)造價(jià)值。Gummesson強(qiáng)調(diào)了價(jià)值共同創(chuàng)造中消費(fèi)者的參與程度和人際互動(dòng)的情感因素(love factor) o Gronroos(2000)則指出，營(yíng)銷(xiāo)的核心是價(jià)值創(chuàng)造，是輔助和支持價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程。他尖銳地指出，營(yíng)銷(xiāo)不是價(jià)值分配，不是簡(jiǎn)單地把現(xiàn)成的價(jià)值分配給消費(fèi)者。
消費(fèi)者在與服務(wù)供應(yīng)商接觸的過(guò)程中，尤其在消費(fèi)階段的雙方互動(dòng)活動(dòng)中創(chuàng)造出客戶(hù)價(jià)值。Vargo &Lusch ( 2004)認(rèn)同以上觀點(diǎn)，并進(jìn)一步指出企業(yè)只能提出價(jià)值主張，價(jià)值是什么得由消費(fèi)者決定并參與價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程。而Vargo & Akaka ( 2009 )指出任何一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)都是唯一的，必須在其具體的服務(wù)體系中進(jìn)行評(píng)估。所以，價(jià)值創(chuàng)造的分析必須明確兩個(gè)參考前提:一是分析的觀察點(diǎn)，即視角;二則是具體的情境。
服務(wù)理念(S Logic)的觀點(diǎn)則更為前衛(wèi)，認(rèn)為只有消費(fèi)者才是價(jià)值的創(chuàng)造者，服務(wù)供應(yīng)商至多在某些情境下成為價(jià)值的共同創(chuàng)造者。Gronroos ( 2006 )指出，服務(wù)是支持價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，而產(chǎn)品是支持價(jià)值創(chuàng)造的資源。在供應(yīng)商提供服務(wù)的過(guò)程中，消費(fèi)者必須加上自己的技能才能創(chuàng)造出價(jià)值，有時(shí)還需要附加的資源。以銀行的自動(dòng)取款機(jī)(ATM機(jī))為例，銀行的服務(wù)必須加上客戶(hù)自己操作提款機(jī)的技能來(lái)實(shí)現(xiàn)，而附加的資源是銀行卡。
因此，服務(wù)理念(( S Logic)認(rèn)為:在以消費(fèi)體驗(yàn)為中心的價(jià)值共同創(chuàng)造過(guò)程中的價(jià)值是指使用價(jià)值，由消費(fèi)者創(chuàng)造。服務(wù)供應(yīng)商只能提出價(jià)值主張，只是提供創(chuàng)造價(jià)值的資源(re-或輔助(facili tation )。服務(wù)供應(yīng)商至多只是價(jià)值的共同創(chuàng)造者(co一ue)。因此，營(yíng)銷(xiāo)的目的在于使供應(yīng)商以互惠互利的方式參與消費(fèi)者的活動(dòng)(包括體力和腦力活動(dòng))，為價(jià)值創(chuàng)造做出貢獻(xiàn)
(三)價(jià)值的共同創(chuàng)造
指出，消費(fèi)者與企業(yè)的接觸交往結(jié)果就是價(jià)值共同創(chuàng)造，創(chuàng)造的是個(gè)性化的客戶(hù)體驗(yàn)。實(shí)現(xiàn)價(jià)值共同創(chuàng)造需要一些新的構(gòu)建基礎(chǔ)，包括三個(gè)方面:一是互動(dòng)對(duì)話，二是信息可得且透明，三是企業(yè)與客戶(hù)之間坦誠(chéng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面的溝通。營(yíng)銷(xiāo)中的價(jià)值概念具有鮮明的主觀性和動(dòng)態(tài)關(guān)系屬性，包括人的主觀好惡、心理預(yù)期、理想及追求等等。體驗(yàn)式消費(fèi)和消費(fèi)文化理論(Arnould & Thompson, 2005)更特別強(qiáng)調(diào)消費(fèi)過(guò)程中的情感和情境因素，重視考察其中具有象征意義和非功用的成分，提出價(jià)值不是體現(xiàn)在消費(fèi)的內(nèi)容里，而是蘊(yùn)含在消費(fèi)體驗(yàn)中的觀點(diǎn)。例如，一輛豪華跑車(chē)的價(jià)值主要不是作為運(yùn)載工具，而是消費(fèi)者(擁有者)炫耀的感受。更有甚者，有的追逐時(shí)尚的婦女在選購(gòu)時(shí)裝后，只是把時(shí)裝掛在衣柜里從不穿著。
在什么情況下，服務(wù)供應(yīng)商能夠成為消費(fèi)者的價(jià)值共同創(chuàng)造者呢?回答這個(gè)問(wèn)題，對(duì)于金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)具有特別重要的指導(dǎo)意義。
這里的一個(gè)核心概念是消費(fèi)者與服務(wù)供應(yīng)商的互動(dòng)(interaction )，但并不是所有服務(wù)消費(fèi)都是有互動(dòng)的。Gronroos & Ravald ( 2011)指出，既然服務(wù)具有過(guò)程屬性，服務(wù)生產(chǎn)和服務(wù)消費(fèi)至少有一部分是共時(shí)發(fā)生的過(guò)程。服務(wù)供應(yīng)商和消費(fèi)者之間存在互為開(kāi)放和封閉的空間。服務(wù)供應(yīng)商在產(chǎn)品/服務(wù)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的階段對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)有開(kāi)放的空間，消費(fèi)者可以參與其中，成為共同生產(chǎn)者(co一producer)。同理，對(duì)服務(wù)供應(yīng)商而言，消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中有開(kāi)放區(qū)和封閉區(qū)，開(kāi)放區(qū)為服務(wù)供應(yīng)商參與輔助價(jià)值創(chuàng)造提供了機(jī)會(huì)空間。于是，在最新的服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)理念中，從消費(fèi)者視角觀察價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程
模型描述了在基于服務(wù)理念的消費(fèi)者價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中，服務(wù)供應(yīng)商與消費(fèi)者共同而又各有側(cè)重的參與角色和貢獻(xiàn)。有些情境中，服務(wù)生產(chǎn)與服務(wù)消費(fèi)是部分重疊并且共時(shí)發(fā)生的。在模型左側(cè)的`活動(dòng)區(qū)域里，供應(yīng)商是資源生產(chǎn)的主角，通過(guò)向消費(fèi)者提供用于其消費(fèi)或使用的資源(產(chǎn)品和服務(wù)活動(dòng))，從而能動(dòng)地進(jìn)人消費(fèi)者價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的開(kāi)放區(qū)，并有可能與消費(fèi)者形成互動(dòng)，成為其價(jià)值的共同創(chuàng)造者。與此同時(shí)，消費(fèi)者在接納供應(yīng)商進(jìn)人其價(jià)值創(chuàng)造開(kāi)放區(qū)之際，便參與供應(yīng)商生產(chǎn)資源的過(guò)程，成為資源的共同設(shè)計(jì)者、共同開(kāi)發(fā)者和共同生產(chǎn)者。這樣，就有了模型中的環(huán)形區(qū)域:資源整合與價(jià)值共同創(chuàng)造過(guò)程。這里，消費(fèi)者主導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，但依據(jù)創(chuàng)造價(jià)值需要或使用的資源不同，消費(fèi)者和服務(wù)供應(yīng)商互為主角整合資源，形成相互服務(wù)/相互輔助，在互動(dòng)中發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，共同創(chuàng)造價(jià)值的互利共贏態(tài)勢(shì)。此時(shí)的角色交替、資源的動(dòng)態(tài)整合是價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵。而市場(chǎng)就不僅是交易的場(chǎng)所，更成為消費(fèi)者和供應(yīng)商互動(dòng)的環(huán)境和平臺(tái)。在模型的環(huán)形區(qū)域外的兩側(cè)，左側(cè)是供應(yīng)商單獨(dú)的生產(chǎn)活動(dòng)，在右側(cè)的封閉區(qū)間，供應(yīng)商僅僅是提供資源，(使用)價(jià)值由消費(fèi)者單獨(dú)創(chuàng)造。
這一模型所體現(xiàn)的服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的核心理念就是價(jià)值的共同創(chuàng)造。對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)學(xué)來(lái)說(shuō)，這一理念是革命性的。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)不再被認(rèn)為只是如何銷(xiāo)售和如何使客戶(hù)滿意，而成為供應(yīng)商如何與客戶(hù)(消費(fèi)者)一道共同為客戶(hù)(消費(fèi)者)創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售產(chǎn)品雖然是一項(xiàng)內(nèi)容，但僅僅銷(xiāo)售產(chǎn)品并不是成功的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的目的。為此，美國(guó)營(yíng)銷(xiāo)協(xié)會(huì)在2007年重新修訂了營(yíng)銷(xiāo)的定義，指出營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)為利益相關(guān)者各方，包括消費(fèi)者、客戶(hù)、商業(yè)伙伴及大而言之的社會(huì)整體創(chuàng)造價(jià)值，營(yíng)銷(xiāo)定義(2007 )。營(yíng)銷(xiāo)研究中出現(xiàn)了利益相關(guān)者營(yíng)銷(xiāo)思想和對(duì)營(yíng)銷(xiāo)的社會(huì)責(zé)任的關(guān)注(Bhattacharya&Korschun , 2008 )。對(duì)于金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)而言，這一新的核心理念意義重大。
四、對(duì)金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的意義
近40年來(lái)，全球的金融服務(wù)業(yè)經(jīng)歷了空前的變化。一方面，成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了放松監(jiān)管和金融自由化的浪潮，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)了金融服務(wù)創(chuàng)新的層出不窮;另一方面，消費(fèi)者的金融服務(wù)需求日益增長(zhǎng)，并呈多元化態(tài)勢(shì)，他們要求個(gè)性化的服務(wù)，期待定制式的服務(wù)體驗(yàn)。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，一方面，金融服務(wù)業(yè)突飛猛進(jìn)地發(fā)展;另一方面，由于市場(chǎng)的不完善和監(jiān)管的不健全，也多次表現(xiàn)出金融體系的不穩(wěn)定(亞洲和拉美的金融危機(jī)是明顯的例證)。而2007年至2009年所爆發(fā)的源于美國(guó)，殃及全球的金融危機(jī)，瓦解了人們對(duì)金融市場(chǎng)的信心和對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信任。在新的嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)面前，銀行等金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷(xiāo)理念左右著金融業(yè)如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，影響著對(duì)各方利益相關(guān)者，尤其是對(duì)消費(fèi)者的定位、對(duì)各方需求和欲望的判斷、引導(dǎo)和滿足。因此，科學(xué)而正確的金融服務(wù)理念對(duì)于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。金融服務(wù)的主要參與者，即服務(wù)供應(yīng)商和消費(fèi)者的價(jià)值主張決定著他們的互動(dòng)行為能否負(fù)責(zé)任地真正實(shí)現(xiàn)互利共贏，共創(chuàng)價(jià)值的營(yíng)銷(xiāo)目標(biāo)。
回歸金融服務(wù)的本源，對(duì)客戶(hù)而言，金融服務(wù)主要包括融資金融服務(wù)和投資金融服務(wù)以及其他輔助性的金融服務(wù)(如結(jié)算和清算等)。在各種金融服務(wù)中，都要關(guān)注以下三方面的一般金融特性:第一，所提供的金融產(chǎn)品的變現(xiàn)能力即流動(dòng)性;第二，幫助客戶(hù)規(guī)避/管理風(fēng)險(xiǎn);第三，向客戶(hù)提供一定的收益即回報(bào)。因此，金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的重要內(nèi)容是要通過(guò)與客戶(hù)的互動(dòng)，來(lái)理解客戶(hù)的察賦條件和風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過(guò)提供適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品來(lái)滿足客戶(hù)的金融需求。
所以，大量的金融服務(wù)出現(xiàn)在圖中所示模型的環(huán)形區(qū)內(nèi)，表現(xiàn)為客戶(hù)與作為服務(wù)供應(yīng)商的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)互動(dòng)共同創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)。金融服務(wù)過(guò)程具有高頻接觸的特性(包括人際和人機(jī)接觸)，表現(xiàn)為高禍合性(coupling)，即接觸影響的即時(shí)性和持續(xù)性，表現(xiàn)為相互依賴(lài)性(inter一dependence)即服務(wù)質(zhì)量與各方的投人緊密相關(guān)，還表現(xiàn)為信息的豐富性(information richness )，即通過(guò)各方信息的充分溝通創(chuàng)造價(jià)值由于有些金融服務(wù)產(chǎn)品在客戶(hù)(金融消費(fèi)者)看來(lái)，不是必需品、急需品，如某些保險(xiǎn)產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品;或者產(chǎn)品太復(fù)雜，客戶(hù)的金融知識(shí)不足以支持理解、判斷其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平，如證券化產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。因此，金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)中，一大要?jiǎng)?wù)是啟發(fā)消費(fèi)者的參與意識(shí)和提高其參與度。消費(fèi)者能夠創(chuàng)造多大價(jià)值的一個(gè)關(guān)鍵決定因素是其能夠獲得和使用的信息、知識(shí)和技能的多少(Normann , 2001 )。由此可見(jiàn)，金融服務(wù)供應(yīng)商必須將服務(wù)提供過(guò)程納人金融消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，需要在以下兩方面下足功夫:一方面，基于消費(fèi)者的消費(fèi)理念和價(jià)值預(yù)期，為消費(fèi)者提供更多的相關(guān)能力和潛能開(kāi)發(fā)方面的資源投人;另一方面，影響消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，協(xié)助消費(fèi)者能更有成效地利用現(xiàn)有的資源創(chuàng)造價(jià)值(Payne et al , 2008 ) o Prahalad ( 2004)提到的實(shí)現(xiàn)價(jià)值共同創(chuàng)造三個(gè)方面構(gòu)建基礎(chǔ):即前面所述的互動(dòng)對(duì)話、信息可得且透明，以及企業(yè)與客戶(hù)間坦誠(chéng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估溝通，對(duì)金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)中的各方共贏價(jià)值創(chuàng)造具有特別現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。
鑒于金融服務(wù)的高頻接觸性，在圖1所示的模型中表現(xiàn)為環(huán)形區(qū)向左、右兩側(cè)的擴(kuò)張。表示服務(wù)供應(yīng)商活動(dòng)區(qū)與消費(fèi)者的開(kāi)放區(qū)形成最大限度的重疊，以期最充分、最有效地輔助消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造，成為價(jià)值的共同創(chuàng)造者。原則上講，服務(wù)供應(yīng)商希望盡早盡快地發(fā)現(xiàn)并激發(fā)消費(fèi)者的消費(fèi)意識(shí)、需求或欲望，亦即吸引消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)有服務(wù)產(chǎn)生好奇或興趣。總之，服務(wù)供應(yīng)商要主動(dòng)貼近消費(fèi)者，尋求最大的互動(dòng)空間，這是服務(wù)供應(yīng)商參與價(jià)值共同創(chuàng)造的根本途徑。
最理想的模型形態(tài)是在服務(wù)的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)階段就能使服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)人消費(fèi)者的開(kāi)放區(qū)，贏得消費(fèi)者的參與和投人。雙方越早進(jìn)人互動(dòng)，越有利于供應(yīng)商發(fā)揮金融服務(wù)提供方的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，來(lái)發(fā)現(xiàn)、了解、培育和引導(dǎo)金融消費(fèi)需求，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)/收益的溝通并管理風(fēng)險(xiǎn)/收益預(yù)期。從而降低服務(wù)成本、減少資源浪費(fèi)(包括人、財(cái)、物，尤其是時(shí)間)、有利于形成定制化的服務(wù)體驗(yàn)，幫助實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者價(jià)值創(chuàng)造。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于建立和維護(hù)互信、互利、共贏的客戶(hù)關(guān)系，而這是一切經(jīng)濟(jì)和社會(huì)交換的核心。
商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為金融服務(wù)的供應(yīng)商，其核心競(jìng)爭(zhēng)力除了良好的客戶(hù)關(guān)系和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力外，還有風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新都應(yīng)該是市場(chǎng)導(dǎo)向的。而這也是銀行等金融機(jī)構(gòu)公司的戰(zhàn)略取向。因此，金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)實(shí)際上是金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的前導(dǎo)。與客戶(hù)的互動(dòng)實(shí)際上也是金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如果銀行等金融機(jī)構(gòu)推出的創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)沒(méi)有通過(guò)充分的溝通為客戶(hù)理解而被盲目銷(xiāo)售時(shí)，會(huì)給銀行等金融機(jī)構(gòu)本身的經(jīng)營(yíng)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)，雷曼微型債券事件就是典型的例證。
五、結(jié)束語(yǔ)
在今天的后危機(jī)時(shí)代，成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍然面臨經(jīng)濟(jì)陷人嚴(yán)重衰退的威脅，而欣欣向榮的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體(尤其是中國(guó))也存在經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，其運(yùn)行關(guān)系到經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)定與健康發(fā)展。在這樣的形勢(shì)條件下，服務(wù)理念對(duì)銀行金融業(yè)恢復(fù)信心和社會(huì)對(duì)之重建信任至關(guān)重要。以?xún)r(jià)值共同創(chuàng)造為核心的服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)理念對(duì)銀行金融業(yè)即金融服務(wù)供應(yīng)商具有重要的指導(dǎo)意義。在金融服務(wù)供應(yīng)商秉持服務(wù)理念負(fù)責(zé)任地與消費(fèi)者互動(dòng)、整合資源，在各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)有獨(dú)特的營(yíng)銷(xiāo)機(jī)會(huì)影響和促進(jìn)消費(fèi)者的價(jià)值創(chuàng)造，成為價(jià)值的共同創(chuàng)造者，對(duì)于銀行金融業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展，具有戰(zhàn)略性的意義。
金融服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)是金融學(xué)和營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的交叉學(xué)科。在這一學(xué)科領(lǐng)域跟蹤國(guó)際學(xué)術(shù)前沿研究，并結(jié)合中國(guó)的金融實(shí)踐開(kāi)展基礎(chǔ)性和應(yīng)用性的研究，不但對(duì)于中國(guó)金融系統(tǒng)深化改革開(kāi)放，促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善和金融產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)具有實(shí)際的價(jià)值。而且，對(duì)于學(xué)科發(fā)展和人才培養(yǎng)，也具有深遠(yuǎn)的影響。對(duì)于理論研究而言，明確的、先進(jìn)的視角和指導(dǎo)理念，起到正確的導(dǎo)向作用。目前在國(guó)內(nèi)，無(wú)論是在金融學(xué)界還是營(yíng)銷(xiāo)學(xué)界，都還很少見(jiàn)到相關(guān)的討論，希望本文的研究，能夠起到拋磚引玉的作用。
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金融學(xué)論文格式 例2
內(nèi)容摘要:確保資金來(lái)源和高效使用，是韓國(guó)城鎮(zhèn)化取得成功的首要經(jīng)驗(yàn)。本文首先分析了韓國(guó)政府部門(mén)融資、私人部門(mén)融資和資本市場(chǎng)創(chuàng)新的演變歷程，及其在城鎮(zhèn)化不同階段的作用;其次，對(duì)比分析了中韓金融支持城鎮(zhèn)化的主要方式。在此基礎(chǔ)上，提出了中國(guó)即將進(jìn)入金融支持城鎮(zhèn)化的過(guò)渡階段，需要在完善立法、投資主體多元化、創(chuàng)新金融工具、加強(qiáng)財(cái)政與金融政策協(xié)調(diào)等方而借鑒韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn);對(duì)于韓國(guó)出現(xiàn)的部分項(xiàng)目投資過(guò)度、 PPP利益分配不合理等問(wèn)題，中國(guó)要未雨綢繆，早做準(zhǔn)備。
關(guān)鍵詞:金融支持城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施韓國(guó)
引言
實(shí)證研究表明，金融深化有助于縮小收入差距，促進(jìn)城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程。特別是在日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣在20世紀(jì)下半葉創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化迅速提高的“東亞發(fā)展模式”中，政府積極干預(yù)金融體系、設(shè)立政策性金融和調(diào)控資金配置方向等措施發(fā)揮了重要作用(龔明華，2004)。一般而言，城鎮(zhèn)化分為空間城鎮(zhèn)化和人口城鎮(zhèn)化(陶然、曹廣忠，2008)，空間城鎮(zhèn)化主要指市政公用基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。①人口城鎮(zhèn)化主要指農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移并融入城市的工作和生活。在城鄉(xiāng)二元戶(hù)籍管理不斷放開(kāi)、②人口城鎮(zhèn)化制度障礙逐步消除的背景下，中國(guó)城鎮(zhèn)化的核心問(wèn)題更多體現(xiàn)在，如何提供充足的基礎(chǔ)設(shè)施，滿足轉(zhuǎn)移人口的生活需求，進(jìn)而確保他們平等地享受社會(huì)福利，提高城鎮(zhèn)化的質(zhì)量。金融對(duì)城鎮(zhèn)化的支持，即通過(guò)金融體系的高效運(yùn)行，為各類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金保障;同時(shí)通過(guò)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)創(chuàng)造更多的城市就業(yè)崗位，間接為人口城鎮(zhèn)化做出貢獻(xiàn)。
鑒于資本稀缺是當(dāng)前的一個(gè)基本國(guó)情.中國(guó)城鎮(zhèn)化所而臨的第一個(gè)瓶頸問(wèn)題.就是資金從哪里來(lái)?潘家華、魏后凱((2013)的研究顯示，2030年前，中國(guó)有3.9億農(nóng)民需要市民化，平均一個(gè)農(nóng)民市民化的成本約為13.1萬(wàn)元，則市民化一共需要的資金約為51萬(wàn)億元。若按2020年城鎮(zhèn)化率60%測(cè)算，則有1億多的農(nóng)民需要市民化，市民化需要的短期資金約為15萬(wàn)億元;如果再加上各類(lèi)基建項(xiàng)目和公共服務(wù)投資，則城鎮(zhèn)化的短期資金需求總額可能超過(guò)40萬(wàn)億元(王安，2014)0①此外，中國(guó)正處于城鎮(zhèn)化的過(guò)渡階段，需要融資的項(xiàng)目逐步由交通、水利等公共工程向污水處理等市政工程轉(zhuǎn)變。與之對(duì)應(yīng)，融資方式和投資方向也將會(huì)發(fā)生顯著變化。由此可見(jiàn)，如何給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)完善籌集巨額資金、探索出最適合投融資方式，是中國(guó)正在而對(duì)、PJ}待解決的重大課題。
目前，中國(guó)地方政府的財(cái)政狀況并不樂(lè)觀。自1994年分稅制改革后，地方政府開(kāi)始而臨資金不足的問(wèn)題，債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張。截至2013年6月底，全國(guó)政府性債務(wù)余額已經(jīng)達(dá)到30.3萬(wàn)億元。
其中，近3年的省市縣三級(jí)地方政府債務(wù)余額，以年均20%的增幅快速增加。②此外，近年土地財(cái)政已經(jīng)成為地方政府的主要收入來(lái)源。但是，可利用的土地資源越來(lái)越少，土地出讓收入逐步縮水，必將給財(cái)政預(yù)算帶來(lái)較大壓力。因此，在未來(lái)的城鎮(zhèn)化建設(shè)中，除了政府的財(cái)政支持以外，更需要社會(huì)資本不斷融入。通過(guò)金融工具創(chuàng)新和金融制度完善來(lái)募集足夠的資金，成為城鎮(zhèn)化建設(shè)的關(guān)鍵。
在金融支持城鎮(zhèn)化方而，發(fā)達(dá)國(guó)家具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。特別是韓國(guó)等東亞國(guó)家，與中國(guó)具有相近的城鎮(zhèn)化背景，包括思維方式、文化習(xí)俗、政府主導(dǎo)模式、緊張的人地關(guān)系和區(qū)域發(fā)展不均衡等方而。1960-1990年30年間，通過(guò)政府融資和政策性金融支持，韓國(guó)城市人口占比由27.7%迅速升至，增加了46個(gè)百分點(diǎn)，③一舉進(jìn)入城鎮(zhèn)化成熟階段，創(chuàng)造了“漢江奇跡”。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，韓國(guó)積極放開(kāi)資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)定保持在80%以上。但是，受限于研究視角或數(shù)據(jù)獲取等，國(guó)內(nèi)總結(jié)韓國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化經(jīng)驗(yàn)的文獻(xiàn)并不多。許江萍(1994)、石柱鮮和陳磊(1996)、趙從霞等((2007)等學(xué)者曾從不同角度對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行了探討。但總體而言，現(xiàn)有成果的研究體系尚不完整，研究?jī)?nèi)容主要集中在韓國(guó)城鎮(zhèn)化中前期的財(cái)政融資階段，對(duì)自20世紀(jì)90年代融資體系改革之后的研究甚少。本文試圖對(duì)該領(lǐng)域的研究做出貢獻(xiàn):第一，系統(tǒng)地分析私人部門(mén)融資(從1994年至今)和資本市場(chǎng)融資(從1998年至今)。就中國(guó)而言，現(xiàn)正處于開(kāi)始引入民間資本進(jìn)入城鎮(zhèn)化建設(shè)和資本市場(chǎng)管制逐步放開(kāi)的重要時(shí)期，這兩個(gè)方而具有很高的借鑒價(jià)值，但是現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有詳細(xì)分析。第二，通過(guò)中韓對(duì)比，歸納出相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)，指出對(duì)中國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的可供參考之處。
在韓國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的不同階段，金融支持的方式不盡相同。例如，在城鎮(zhèn)化率30%-75%的中前期，主要依靠財(cái)政和政府融資;在城鎮(zhèn)化率75%之后，私人部門(mén)融資和資本市場(chǎng)融資的作用愈益明顯。對(duì)韓國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)到75%之前這個(gè)階段的分析，對(duì)中國(guó)具有直接的比較借鑒意義，因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化也以財(cái)政和政府融資為主。對(duì)韓國(guó)私人部門(mén)融資和資本市場(chǎng)融資的分析，則對(duì)中國(guó)未來(lái)時(shí)期城鎮(zhèn)化具有重要的啟示意義。因此，下而圍繞財(cái)政與政府融資、私人部門(mén)融資、資本市場(chǎng)融資、中韓比較等幾個(gè)方而展開(kāi)論述。
一、財(cái)政與政府融資
財(cái)政支持和政府融資，是韓國(guó)城鎮(zhèn)化中前期(城鎮(zhèn)化率約75%之前)高速發(fā)展的最主要資金來(lái)源，主要有地方稅收、財(cái)政融資和政府債券證券發(fā)行等三種來(lái)源。
(一)財(cái)政收入與支出
在韓國(guó)早期的地方政府收入中，地方稅收和中央政府轉(zhuǎn)移支付占最大的比重。20世紀(jì)90年代以前，地方稅收通常占總收入的50%以上，中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付(包括一般性撥付、調(diào)節(jié)性撥付、專(zhuān)項(xiàng)撥付)比重也在40%左右。}}20世紀(jì)90年代以后，地方政府所屬企業(yè)數(shù)量增加，債券市場(chǎng)與證券市場(chǎng)融資工具不斷創(chuàng)新，使得財(cái)政收入逐步多元化。以2012年為例，中央政府補(bǔ)貼和地方稅收在總收入中的比重分別降為33%和26%②近年來(lái)，地方政府的收入能力總體上略有提升，但由于2008年之后的減稅政策、房市低迷和國(guó)有企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)，部分地區(qū)仍然陷入一定的財(cái)務(wù)困境。
在財(cái)政支出方而，自從1960年韓國(guó)推行城鎮(zhèn)化開(kāi)始，城鄉(xiāng)一體化和城市公共事業(yè)一直是預(yù)算的重中之重(石柱鮮、陳磊，1999)。以1970-1980年的新村運(yùn)動(dòng)為例，投資總額達(dá)到5億韓元，各級(jí)財(cái)政投入占50%以上，累計(jì)增長(zhǎng)80多倍，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民增收和生態(tài)環(huán)境改善占比超過(guò)90%(董向榮，2008)。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，地方政府預(yù)算的年均增長(zhǎng)率超過(guò)7%，并在2012年突破15。萬(wàn)億韓元，社會(huì)福利服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一直占較高的比重。社會(huì)福利和基礎(chǔ)設(shè)施投資分別達(dá)到了和18.7%，環(huán)境保護(hù)和公共管理支出占比也分別達(dá)到了10.2%和8.5%
(二)財(cái)政融資
財(cái)政融資是政府投融資體系的一個(gè)重要組成部分，在韓國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。它主要是指由財(cái)政部門(mén)主導(dǎo)，向需要資金的企業(yè)或項(xiàng)目出資的方式。財(cái)政投融資的代理機(jī)構(gòu)通常是政策性金融機(jī)構(gòu)，放貸具有低利率、長(zhǎng)期性等特點(diǎn)。同時(shí)，針對(duì)城鎮(zhèn)化的工業(yè)、農(nóng)村、住房、中小企業(yè)等不同發(fā)展領(lǐng)域，政府分別設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的政策性銀行。③資金來(lái)源主要是向居民、法人及其他社會(huì)組織募集各類(lèi)有償貸款，融資的主要形式有政府基金、外國(guó)貸款、簡(jiǎn)易保險(xiǎn)資金和投融資特別會(huì)計(jì)等。其中，2000年以前，政府基金、外國(guó)貸款二者之和約占財(cái)政融資的70%-90%。政府基金是財(cái)政融資的最主要資金來(lái)源方式，在城鎮(zhèn)化中前期，發(fā)揮作用最大的是國(guó)民投資基金和國(guó)民住宅基金。在城鎮(zhèn)化中后期，政府基金在中小企業(yè)扶持和社會(huì)福利完善等方而依然扮演重要角色，2005年間由36項(xiàng)增至57項(xiàng)，覆蓋城鎮(zhèn)化發(fā)展的諸多領(lǐng)域。國(guó)外貸款也是財(cái)政融資的重要方式，在城鎮(zhèn)化率由30%升至75%的30年時(shí)間里，韓國(guó)從世界銀行、美日歐等各國(guó)政府獲得低息或無(wú)息貸款超過(guò)15。億美元(許江萍，1994)。這些外國(guó)貸款通過(guò)政策性銀行和商業(yè)銀行以較低的利率((7%左右)轉(zhuǎn)貸給基建單位，同時(shí)，由財(cái)政向銀行補(bǔ)貼利息。
財(cái)政融資的運(yùn)用具有政策性，主要投向民間資本不愿涉足的公共物品和準(zhǔn)公共物品，它們普遍具有經(jīng)濟(jì)收益低、社會(huì)效用大的特點(diǎn)。在城鎮(zhèn)化初期，投資重點(diǎn)是公路、鐵路和水利等交通物流體系，以及煤炭、電力等能源產(chǎn)業(yè)。例如，在1990年以前，首爾和釜山的地鐵建設(shè)資金中，約有來(lái)自財(cái)政融資;清江水電站、高亭火電站等一批重要電力項(xiàng)目，更是由財(cái)政融資全額資助的(P.I}. I}im , 2013 ) 0 1985年以后，財(cái)政融資逐步轉(zhuǎn)向居民住房、土地開(kāi)發(fā)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)福利完善和中小企業(yè)扶持等方而。需要指出的是，居民住房和中小企業(yè)發(fā)展并不屬于公共物品，但是二者在促進(jìn)就業(yè)、國(guó)民增收和社會(huì)穩(wěn)定等方而具有重要意義。因此，中小企業(yè)扶持和居民住宅資助也被列為財(cái)政融資的重要內(nèi)容。此外，為了縮小城鄉(xiāng)差距，農(nóng)田水利建設(shè)和農(nóng)業(yè)科技推廣等農(nóng)村發(fā)展項(xiàng)目，同樣是財(cái)政融資投入的重要領(lǐng)域。
(三)政府發(fā)行債券和證券融資
在城鎮(zhèn)化中前期，韓國(guó)債券市場(chǎng)具有濃厚的政府干預(yù)色彩。中央政府通過(guò)利率管制和信貸配給等措施，引導(dǎo)債券融資投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重化工業(yè)。直到20世紀(jì)90年代，城鎮(zhèn)化進(jìn)入相對(duì)成熟階段以后，政府才放松對(duì)債券市場(chǎng)的計(jì)劃干預(yù)。在各種債券工具中，對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展作用較大的是政府債券，其主要投資者為銀行機(jī)構(gòu)。2005年后，韓國(guó)政府開(kāi)始挖掘資本市場(chǎng)，逐年增加政府證券融資。特別是2009年以來(lái)，債券融資不斷減少，證券融資不斷增多。
在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，韓國(guó)逐步形成了地方政府發(fā)行債券、中央政府規(guī)范監(jiān)管的制度安排。韓國(guó)政府債券形式多樣，主要有國(guó)庫(kù)券、市政債券、政策性金融債券、特別法債券等。其中，后三者對(duì)城鎮(zhèn)化的支持作用更為直接。(1)市政債券，是地方政府為城市建設(shè)籌集資金，由金融機(jī)構(gòu)代理承銷(xiāo)的債券。在這類(lèi)融資中，地方政府主要通過(guò)所屬企業(yè)來(lái)發(fā)行債券，籌集的資金用于本地的交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)療和水資源管理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中，對(duì)于教育、衛(wèi)生、治安和污水治理等項(xiàng)目的債券，政府通過(guò)稅收或土地資產(chǎn)提供擔(dān)保;對(duì)于具有收入功能(如收費(fèi)道路)的項(xiàng)目債券，政府通常不提供擔(dān)保，這類(lèi)債券的本息支付主要來(lái)源于籌資項(xiàng)目建成后的經(jīng)營(yíng)收入，其收益和風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)略高于前者。(2)政策性金融債券，主要是韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行(I}DB)發(fā)行的工業(yè)金融債券和韓國(guó)中小企業(yè)銀行(IBIS)發(fā)行的中小企業(yè)金融債券，二者分別為工業(yè)化和城鎮(zhèn)化提供長(zhǎng)期和短期貸款。(3)特別法債券，是針對(duì)某些特別項(xiàng)目而專(zhuān)設(shè)的債券工具，主要有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債券、外匯平衡債券和貨幣穩(wěn)定債券等。其中，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債券在城鎮(zhèn)化初期作用十分明顯，如1980年之前，為支持工業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)與普及的電話債券，為支持交通物流體系建設(shè)的公路債券;1980年以后，為平衡不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)民住房債券。
除了債券之外，近年來(lái)，地方政府也通過(guò)所屬企業(yè)在交易所發(fā)行證券，以此籌集中央政府、公眾、或海外企業(yè)的資金。這種類(lèi)型證券的發(fā)行意味著資金通過(guò)資本市場(chǎng)獲得，其中政府的資金份額相對(duì)較低。在2006-2012年間，韓國(guó)地方政府債券發(fā)行規(guī)模一直在160萬(wàn)億韓元以上，2009年規(guī)模最大，達(dá)225萬(wàn)億韓元，隨后逐年減少。2009年以前，政府證券發(fā)行規(guī)模逐年擴(kuò)大，但都在30萬(wàn)億韓元以下;在2009年地方政府增加資本市場(chǎng)融資后，證券發(fā)行量快速增長(zhǎng)，2010年的增幅達(dá)到了230 %，此后一直穩(wěn)定在100萬(wàn)億韓元以上。在融資用途上，以債券為例，主要的方向仍是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開(kāi)發(fā)和環(huán)境治理等方而。2012年(包括公路和鐵路)道路建設(shè)占政府債券的39%，土地開(kāi)發(fā)占12%，水資源供給與管理占9%}
二、私人部門(mén)融資
(一)私人部門(mén)融資支持城鎮(zhèn)化的演進(jìn)歷程
在不同的階段、針對(duì)不同的建設(shè)內(nèi)容，政府引導(dǎo)私人部門(mén)融資、參與城鎮(zhèn)化建設(shè)的政策和力度在逐步調(diào)整，大體分為如下四個(gè)階段:
第一階段(1968-1993),間歇性融資階段。在此期間，政府主要根據(jù)《公路法》、《港口法》等法規(guī)，對(duì)交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，間歇性地引導(dǎo)民間資本進(jìn)入。引入民間資本有直接方式和間接方式。前文提到的國(guó)民投資基金(成立于1973年)，就是以較低成本將民間資本用于城鎮(zhèn)化建設(shè)的一種間接方式，政府會(huì)以低于市場(chǎng)利率的價(jià)格將其出售給金融機(jī)構(gòu)。1983年，國(guó)民投資基金規(guī)模達(dá)到1.6萬(wàn)億韓元左右，隨后逐年縮減，到1991年只有2000億韓元左右。
第二階段(1994-1998)，法制化階段。在1994年，政府頒布了促進(jìn)私人投資的社會(huì)間接融資法案(PPI)和實(shí)施細(xì)則。該法案界定了BTO , BOT , B00三種私人融資參與城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的模式，①并規(guī)定交通運(yùn)輸、供水、通訊等10類(lèi)重要的或公共性強(qiáng)的項(xiàng)目須用BTO模式;燃?xì)狻⒐卉?chē)站、倉(cāng)庫(kù)等18類(lèi)次要的或經(jīng)營(yíng)性強(qiáng)的項(xiàng)目，可用BOT和B00模式，并且給予私人投資優(yōu)惠政策，包括去除投資額度限制、加大商業(yè)信貸規(guī)模、減輕項(xiàng)目稅負(fù)等。
第三階段(1999-2004)，積極支持階段。亞洲金融危機(jī)過(guò)后，為提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、鞏固城鎮(zhèn)化進(jìn)程，韓國(guó)全而修繕了促進(jìn)私人投資的社會(huì)間接融資法案，并明確該法案具有優(yōu)先效力;廢除了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的分類(lèi)，以及交通運(yùn)輸?shù)裙岔?xiàng)目必須采用BTO模式的規(guī)定;提供積極的保障措施和一系列優(yōu)惠政策，轉(zhuǎn)變政府職能，通過(guò)“國(guó)退民進(jìn)”來(lái)鼓勵(lì)私人投資;設(shè)立了民間參與基礎(chǔ)設(shè)施投資中心(PICI}O )，對(duì)私人部門(mén)融資進(jìn)行統(tǒng)一的管理和服務(wù)，包括項(xiàng)目可行性分析、資格審查、專(zhuān)業(yè)技術(shù)支持和行政管理等方而。這些法規(guī)政策，使私人融資在亞洲金融危機(jī)后的城鎮(zhèn)化建設(shè)中發(fā)揮了重要作用。
第四階段(從2005年至今)，公私合作多元化階段。2005年1月，政府進(jìn)一步加強(qiáng)PPI法案的執(zhí)行力度;在PPP項(xiàng)目中引入全新的BTL模式①并廣泛推行，主要用于醫(yī)院、住宅、學(xué)校和環(huán)保企業(yè)等可經(jīng)營(yíng)性或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，租賃期限一般為10-30年;加強(qiáng)對(duì)PPP項(xiàng)目的可行性研究，國(guó)會(huì)要預(yù)先審核，并廢除有爭(zhēng)議的項(xiàng)目最低收入保障(MRG);促進(jìn)公募基礎(chǔ)設(shè)施基金的發(fā)行;2011年，調(diào)整后的PPI法案被引入到韓國(guó)擔(dān)�；鸬膿�(dān)保計(jì)劃，以保證資產(chǎn)支撐證券化融資模式在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款中發(fā)揮作用。
(二)近年私人部門(mén)融資項(xiàng)目的變化趨勢(shì)
韓國(guó)在利用私人部門(mén)融資支持城鎮(zhèn)化時(shí)，起初并不順利。1994年，國(guó)會(huì)出臺(tái)促進(jìn)私人投資的社會(huì)間接融資法案后，同時(shí)公布了452個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。但是，由于收益保障措施不健全等因素，導(dǎo)致私人部門(mén)愿意投資的項(xiàng)目只有1/3左右，進(jìn)入實(shí)施階段后，項(xiàng)目能順利完成的更是屈指可數(shù)。而在1999-2004年間全而修繕PPI法案、健全民資參與機(jī)制、實(shí)施一系列收益保障措施后，私人融資支持城鎮(zhèn)化才進(jìn)入相對(duì)成熟階段。例如，2000年韓國(guó)環(huán)境部開(kāi)展了污水治理的PPP合作項(xiàng)目，資金來(lái)源是46%的酒稅和海內(nèi)外的私人部門(mén)融資，但起初效果并不佳。2005年，韓國(guó)通過(guò)保障投資收益以吸引更多民資，大幅增加了城鄉(xiāng)覆蓋率，全國(guó)污水處理率一舉超過(guò)了80%(蘇文曼，。此外，隨著2005年成功引入BTL合作模式，PPP基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目明顯增多。2007年達(dá)到頂峰之后，BTO項(xiàng)目的數(shù)量和相關(guān)投資都出現(xiàn)了減少。 BTL項(xiàng)目在2005年后快速增長(zhǎng)，但在2010年后開(kāi)始減少。
按管理模式分，這些PPP項(xiàng)目主要分為三類(lèi):中央政府管理、地方政府管理、中央政府補(bǔ)貼-地方政府管理。從項(xiàng)目總量和投資總額上來(lái)看，在2007年，由各級(jí)政府主導(dǎo)的PPP大型基建項(xiàng)目達(dá)到了120個(gè)，創(chuàng)下了11.5萬(wàn)億韓元的投資總額。2007年后，受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，項(xiàng)目總數(shù)和投資總額逐年減少，至2012年只有30個(gè)和5.5萬(wàn)億韓元。
在各類(lèi)項(xiàng)目的橫向比較中，中央政府管理的PPP項(xiàng)目并不多，但是投資額要比地方政府管理的或中央政府補(bǔ)貼一地方政府管理的項(xiàng)目大很多。地方政府管理的項(xiàng)目最多，但是投資總額最小，主要原因是地方項(xiàng)目大多是區(qū)域性的，建設(shè)規(guī)模一般較小。從投資數(shù)額看，中央政府管理的項(xiàng)目在不同年份較為穩(wěn)定，地方政府管理或中央政府補(bǔ)貼一地方政府管理的項(xiàng)目則有較大的波動(dòng)，特別是2010年以后，后兩類(lèi)項(xiàng)目的數(shù)量和投資額都大幅減少。
三、資本市場(chǎng)融資
2000年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的提高，韓國(guó)政府逐步實(shí)現(xiàn)利用資本市場(chǎng)融資為城鎮(zhèn)化提供資金。資本市場(chǎng)融資具有中長(zhǎng)期性，可以借助市場(chǎng)價(jià)格自動(dòng)調(diào)節(jié)資金的需求與供給，將資金引導(dǎo)到更加高效的建設(shè)項(xiàng)目上，在支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的同時(shí)，增加了國(guó)民財(cái)富。
(一)基礎(chǔ)設(shè)施基金
基礎(chǔ)設(shè)施基金是一種以資本市場(chǎng)為融資平臺(tái)，對(duì)交通、能源、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的企業(yè)直接提供資金的新型集合投融資工具。基礎(chǔ)設(shè)施基金通常采用股權(quán)投資或權(quán)益投資的方式，因此企業(yè)沒(méi)有還本付息壓力，會(huì)集中精力于項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理。因此，這種融資模式十分有助于城鎮(zhèn)化的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。2005年，韓國(guó)政府頒布了修繕后的PPI法案，對(duì)民間參與基礎(chǔ)設(shè)施基金做出了更為詳盡的規(guī)定，并明確了基金的用途、操作、清算等細(xì)節(jié)。此后，韓國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施基金開(kāi)始規(guī)范運(yùn)行。通過(guò)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施基金，韓國(guó)的基建企業(yè)可以從不同的項(xiàng)目投資者(包括PPP項(xiàng)目)獲得大量資金，包括政府資金(例如國(guó)家主權(quán)基金)、機(jī)構(gòu)資金、民間資金和海外資金等。這也增加了投資者的經(jīng)濟(jì)收入。2009年，韓國(guó)將資本市場(chǎng)上六個(gè)法案合并為一個(gè)，形成統(tǒng)一的金融投資和資本市場(chǎng)服務(wù)法案(FSCMA )�；A(chǔ)設(shè)施基金也在FSCMA框架下運(yùn)行，除非PPI法案另有規(guī)定。
韓國(guó)主要有三個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施基金管理者:韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)管理公司麥格理(Macquarie)新韓基建資產(chǎn)管理公司、達(dá)比韓亞(Darby Hana)基建基金管理公司。
CO現(xiàn)為韓國(guó)最大資產(chǎn)管理公司，政府持有80%以上股份，成立之初僅為處理I}DB的不良資產(chǎn)，后來(lái)調(diào)整為投資能源電力、交通物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。截至2013年底，I}IAMCO下設(shè)20檔基金，共計(jì)約50億美元;①麥格理銀行與新韓銀行1999年合資成立基建資產(chǎn)管理公司，2002年發(fā)起麥格理韓國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施基金(MI}IF), 2003年幫助韓國(guó)政府出臺(tái)《間接投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)法案》，構(gòu)建了基金管理的法律框架。MI}IF專(zhuān)營(yíng)道路建設(shè)，在成立之初的5年內(nèi)興建了13條公路和1條地鐵(蔡子洲等，2007)。在2006年，該公司發(fā)行了韓國(guó)首只公開(kāi)上市的基礎(chǔ)設(shè)施基金(收費(fèi)公路項(xiàng)目，融資13億美元)，在首爾和倫敦同時(shí)上市，美林證券承銷(xiāo)國(guó)外股票發(fā)行，三星證券和早安證券承銷(xiāo)本國(guó)股票發(fā)行;達(dá)比韓亞基建基金管理公司為達(dá)比海外投資公司與韓亞金融集團(tuán)共設(shè)，二者持股比例為7:3，旗下的韓國(guó)新興基礎(chǔ)設(shè)施基金(I}EIF)于2006年完成募集，融資金額約為6.1億美元。②主要為愿意涉足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的民間資本提供私募股權(quán)投融資服務(wù)，并將達(dá)比的專(zhuān)長(zhǎng)—夾層基金引入其中。與I}IAMCO相似，I}EIF的投資范圍廣泛，包括交通、電力、環(huán)保、供水、通訊和可再生能源等多個(gè)領(lǐng)域。
目前，韓國(guó)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施基金主要是私人“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)基金”(Special Asset Funds)，投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)模式通常是BTO和BTL。在2006-2012年間，基礎(chǔ)設(shè)施基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，年均增長(zhǎng)率達(dá)60%③在2006年基礎(chǔ)設(shè)施基金的起步階段，規(guī)模只有。.21萬(wàn)億韓元;截至2012年12月31日，韓國(guó)共有16只基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，一共募集了3.52萬(wàn)億韓元，若包括投資于海外基礎(chǔ)設(shè)施的資金，則基金總額達(dá)5.54萬(wàn)億韓元。
(二)基礎(chǔ)設(shè)施債券
與前而政府債券的間接融資(由金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi))不同，基礎(chǔ)設(shè)施債券主要由營(yíng)運(yùn)商在資本市場(chǎng)上發(fā)行的債券，為城鎮(zhèn)化項(xiàng)目直接融資。韓國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施債券發(fā)行，主要是以1998年12月修訂后的PPI法案為依據(jù)的，該法案第58條對(duì)債券發(fā)行的特許權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了規(guī)范。1998年以前，韓國(guó)政府通過(guò)控制債券市場(chǎng)利率和債券發(fā)行的強(qiáng)制性銀行擔(dān)保，來(lái)引導(dǎo)資金投向城鎮(zhèn)化和工業(yè)化領(lǐng)域。亞洲金融危機(jī)中，這種過(guò)度依賴(lài)銀行融資和擔(dān)保的模式陷入極大的困境(張明，2010)，大量企業(yè)倒閉和銀行不良資產(chǎn)居高不下并存。因此，政府放開(kāi)利率管制、禁比銀行擔(dān)保，項(xiàng)目融資(包
括城鎮(zhèn)化項(xiàng)目)進(jìn)入“金融脫媒”時(shí)期。2001年，無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券增至市場(chǎng)份額的98%，而1996年只有8%(吳騰華，1999年韓國(guó)仁川國(guó)際機(jī)場(chǎng)公司成立之前，①其建設(shè)資金主要來(lái)源于財(cái)政資金;而1999-2001年間，基礎(chǔ)設(shè)施債券和國(guó)債份額約占70%，財(cái)政資金只占25%。其中，仁川機(jī)場(chǎng)能源1999年就發(fā)行了1000億韓元的基礎(chǔ)設(shè)施債券。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，在韓國(guó)能源部門(mén)私有化計(jì)劃的進(jìn)程中，政府把安陽(yáng)和富川的熱電廠出售給了民營(yíng)企業(yè)LG能源。LG能源的投資成本總計(jì)接近9000億韓元，其中，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融資的數(shù)額為1250億韓元，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施債券融資的數(shù)額為4040億韓元，3548億韓元來(lái)自企業(yè)的主權(quán)資本。在釜谷混合循環(huán)能源電廠的建設(shè)資金中，同樣發(fā)行了大量的基礎(chǔ)設(shè)施債券，并將短期債券改為中長(zhǎng)期債券。該項(xiàng)目的總投資成本約為4000億韓元，其中債務(wù)資本2815億韓元，包括1720億韓元的基礎(chǔ)設(shè)施債券，其余的1185億韓元為主權(quán)資本。②此外，基礎(chǔ)設(shè)施債券的發(fā)行期限與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。在1997年、2008年兩次金融危機(jī)后的衰退期，基礎(chǔ)設(shè)施債券的平均到期日都在3年以下。而在衰退期后的恢復(fù)期，債券發(fā)行期限均出現(xiàn)延長(zhǎng)，如2000年后LG能源和釜谷電廠債券的最長(zhǎng)期限分別為13年和12年;2011年以后，浦項(xiàng)制鐵、韓國(guó)電信、東西發(fā)電等機(jī)構(gòu)發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施債券期限均為7-20年。
(三)基礎(chǔ)設(shè)施證券
基礎(chǔ)設(shè)施證券是將基礎(chǔ)設(shè)施的相關(guān)權(quán)益作為標(biāo)的資產(chǎn)證券化，并在資本市場(chǎng)上交易的一種投融資工具。它是韓國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化的重要手段之一，其優(yōu)點(diǎn)在于可以獲得穩(wěn)定的中長(zhǎng)期建設(shè)資金。
根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的不同，基礎(chǔ)設(shè)施證券的發(fā)行方式主要分為債權(quán)證券化和股權(quán)證券化。債權(quán)證券化是將基礎(chǔ)設(shè)施貸款的本金及利息收益證券化，股權(quán)證券化是將基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)及派生收益證券化。基礎(chǔ)設(shè)施證券的設(shè)計(jì)方案，主要參照了相對(duì)成熟的資產(chǎn)支撐證券(AB9)和住房抵押貸款證券其法律基礎(chǔ)是頒布于1998年的《資產(chǎn)證券化法》和1999年的《住房抵押債權(quán)證券化公司法》(金享泰、金弼圭，2003)。在韓國(guó)，ABS, MBS及相關(guān)法案最初是為了處理1997年金融危機(jī)之后的大量不良債權(quán)(胡濱、任炳翼，2005)，在取得成功后，逐步推廣至交通、能源、住房、環(huán)保等城鎮(zhèn)化發(fā)展領(lǐng)域，從企業(yè)籌資擴(kuò)展至項(xiàng)目融資。自2012年起，韓國(guó)信貸擔(dān)�；痖_(kāi)始向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供擔(dān)保后，BTO建設(shè)項(xiàng)目貸款也在擔(dān)保下開(kāi)始證券化。
在韓國(guó)利用基礎(chǔ)設(shè)施證券融資的過(guò)程中，債權(quán)證券化和股權(quán)證券化都得到了廣泛運(yùn)用，尤其是在道路建設(shè)方而，在資本市場(chǎng)上獲得了較多的資金。道路基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)證券化最早是由韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行發(fā)起的。2001年，I}DB將天安論山高速公路7300億韓元的應(yīng)收貸款證券化，開(kāi)創(chuàng)了道路建設(shè)債權(quán)證券化的先河。此后，麥格理韓國(guó)基建基金、韓國(guó)教保生命保險(xiǎn)、韓國(guó)三星生命保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，也分別將不同道路建設(shè)的債權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)證券化。
道路基礎(chǔ)設(shè)施的股權(quán)證券化，主要是抵押公路資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和過(guò)路費(fèi)收益權(quán)，并將其做成不同的證券產(chǎn)品進(jìn)行交易。在韓國(guó)的道路建設(shè)股權(quán)證券化中，韓國(guó)道路公社(ICE C)發(fā)行的證券產(chǎn)品最多，規(guī)模也最大。在2003-2007年間，I}EC分別對(duì)首爾外環(huán)高速、西海岸高速、嶺東高速、中部高速、中央高速等高速公路建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)證券化融資，融資總額超過(guò)2.5萬(wàn)億韓元。
四、中韓金融支持城鎮(zhèn)化的比較分析
中韓兩國(guó)的城鎮(zhèn)化均由政府主導(dǎo)，政府投融資是城鎮(zhèn)化最重要資金來(lái)源。當(dāng)今，中國(guó)仍處于金融支持城鎮(zhèn)化的初級(jí)階段，投融資渠道單一，主要依靠政府，與韓國(guó)1990年之前的情況相同(當(dāng)時(shí)韓國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達(dá)到73.8% )�？梢灶A(yù)見(jiàn)，在城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%、甚至70%以前，中國(guó)很可能仍以政府投融資為“絕對(duì)主力”。因此，各類(lèi)政府投融資工具是中韓比較分析的重點(diǎn)內(nèi)容。
(一)政府基金的比較
中韓的財(cái)政收支體系存在較大差異，簡(jiǎn)單比較財(cái)政支出中城鎮(zhèn)化項(xiàng)目占比的意義不大。在中國(guó)，政府性基金①是財(cái)政為城鎮(zhèn)化項(xiàng)目投融資的重要部分。同時(shí)，它在兩國(guó)均是計(jì)劃安排、專(zhuān)款專(zhuān)用，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大民生工程的項(xiàng)目融資發(fā)揮了積極作用。但是，中韓對(duì)政府基金的運(yùn)營(yíng)和管理存在較大的差異。
其一，中國(guó)政府基金的資金來(lái)源，是向公民或社會(huì)組織無(wú)償征收的、與稅收本質(zhì)相近的非稅財(cái)政收入。韓國(guó)政府基金中借款和發(fā)債約占70%，其余為財(cái)政出資和運(yùn)營(yíng)收入，因此，公民或社會(huì)組織等持債者擁有債權(quán)收益。其二，中國(guó)的政府性基金規(guī)模很大，2013年基金收入達(dá)到億元人民幣，占全國(guó)財(cái)政收入的40%以上。韓國(guó)政府基金來(lái)源主要是借入資金，財(cái)政出資只占巧%左右，因此占財(cái)政收入的比重很小。其三，中國(guó)沒(méi)有相關(guān)的法律制度框架，政府基金的設(shè)立和廢比缺少立法程序。目前，中國(guó)共有政府基金近500項(xiàng)，納入政府預(yù)算管理的只有30項(xiàng)(其余為地方政府或其他部門(mén)私自設(shè)立)，②其中僅有6項(xiàng)有法律依據(jù)。韓國(guó)對(duì)政府基金的立法十分重視，先后出臺(tái)了《政府基金管理法》、《財(cái)政投融資法》等法案(任會(huì)中，1996)，以規(guī)范其設(shè)立和運(yùn)行。其四，近年中國(guó)政府基金過(guò)度依賴(lài)土地出讓金，2013年，該項(xiàng)收入達(dá)到41250億元，分別占全國(guó)和地方政府基金收入的79%和86%③韓國(guó)政府基金則強(qiáng)調(diào)妥善經(jīng)營(yíng)、還本付息，依靠自身投資收益確�；鸢l(fā)展的可持續(xù)性。
(二)政府債券的比較
中國(guó)的地方政府債券，主要分為市政債券和城投債券，后者是對(duì)前者的補(bǔ)充。在中韓兩國(guó)，地方政府債券都是發(fā)展城鎮(zhèn)化的重要間接融資方式，債券持有者以銀行為主。中國(guó)的市政債券在1990年前后曾有較大發(fā)行，在1993-2009年間因還債能力不足被國(guó)務(wù)院制i I : , 2009年后由財(cái)政部“代辦還本付息”，2014年后“自發(fā)自還”并在上海、浙江、廣東等10個(gè)地區(qū)試點(diǎn)運(yùn)行。中國(guó)地方政府投融資平臺(tái)，是由地方政府組建并管理的、以借款和發(fā)行債券等方式為城鎮(zhèn)化建設(shè)投融資的各類(lèi)公司。④最初在1988年國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》后成立，在1994年分稅制改革后得到了一定的發(fā)展，直至2008年以前負(fù)債規(guī)模始終處于1萬(wàn)億元以下，但在2009年年末迅速擴(kuò)大至7.38萬(wàn)億元(劉康，2010),⑤出現(xiàn)了超常規(guī)發(fā)展。在資金來(lái)源上，2007年前中國(guó)地方政府投融資平臺(tái)主要從開(kāi)發(fā)銀行借款，2008年后商業(yè)銀行大量介入，各類(lèi)銀行資金來(lái)源約占80%，其余融資來(lái)源于信托等金融機(jī)構(gòu)。
總體來(lái)講，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和債券市場(chǎng)化程度等因素影響，中國(guó)以政府債券為城鎮(zhèn)化融資的方式較為單一，目前尚處于探索性和調(diào)整性階段。韓國(guó)傳統(tǒng)的政府債券間接融資已經(jīng)十分成熟，并在1998年后開(kāi)始利用資本市場(chǎng)直接融資。近年來(lái)，韓國(guó)地方政府所屬企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施證券發(fā)行規(guī)模大幅擴(kuò)大，并對(duì)政府債券形成了替代效應(yīng)。與韓國(guó)對(duì)比可見(jiàn)，中國(guó)通過(guò)政府債券為城鎮(zhèn)化融資，未來(lái)仍有廣闊的空間，可能會(huì)經(jīng)歷與韓國(guó)類(lèi)似的發(fā)展道路:正規(guī)市政債券增大發(fā)行、地方投融資平臺(tái)在資本市場(chǎng)上擴(kuò)大融資、債權(quán)和股權(quán)證券化等階段。
(三)政策性金融的比較
在中國(guó)政策性金融中，最重要的是1994年成立的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，在“兩基一支”和改善民生領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用。同年成立的中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，長(zhǎng)期以來(lái)主要負(fù)責(zé)糧棉油收儲(chǔ)工作，對(duì)于農(nóng)村城鎮(zhèn)化或城鄉(xiāng)一體化的作用有限。韓國(guó)的政策性金融成立時(shí)間很早，與開(kāi)行職能相近的產(chǎn)業(yè)銀行成立于1954年。韓國(guó)政策性金融的立法和監(jiān)管較為嚴(yán)格，比如KDB是根據(jù)《韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行法》成立，中國(guó)則缺少相關(guān)的法律規(guī)范。韓國(guó)政策性金融的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，20世紀(jì)60年代后相繼成立的農(nóng)協(xié)銀行、住宅銀行、企業(yè)銀行、水協(xié)銀行等政策性金融均在城鄉(xiāng)一體化、居民住房、中小企業(yè)發(fā)展和水利建設(shè)等領(lǐng)域均發(fā)揮了重要作用。相比之下，中國(guó)政策性金融支持城鎮(zhèn)化的力量相對(duì)薄弱，韓國(guó)相對(duì)多元化和專(zhuān)業(yè)化。此外，韓國(guó)政策性金融是在城鎮(zhèn)化進(jìn)入成熟階段之后才開(kāi)始商業(yè)化改革，中國(guó)則在城鎮(zhèn)化加速期便開(kāi)始商業(yè)化改革(例如，國(guó)開(kāi)行和韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行同在2008年后開(kāi)始轉(zhuǎn)型)。
在資金來(lái)源方而，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行較為相似。例如，成立初期都是由中央則政全額支持;在發(fā)展中期主要依靠在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行政策性金融債券，并由國(guó)家提供信用擔(dān)保;2009年進(jìn)入轉(zhuǎn)型期以后，二者融資結(jié)構(gòu)則存在較大的差異。在2011年韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)中，債券融資占30%、政策性資金僅占4% ,其他主要來(lái)自同業(yè)拆借、客戶(hù)存款、經(jīng)營(yíng)收益、資木金與存留收益等方而，融資結(jié)構(gòu)開(kāi)始多元化，同時(shí)政府只對(duì)與基建領(lǐng)域相關(guān)的債券擔(dān)保。這種多元化的'融資模式，有助于降低融資成木。目前，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行仍明顯依賴(lài)金融債券，資金來(lái)源相對(duì)單一。
(四)金融支持城鎮(zhèn)化的階段比較
韓國(guó)在私人部門(mén)融資、利用資木市場(chǎng)融資兩個(gè)方而已經(jīng)較為成熟。中國(guó)的私人部門(mén)融資②支持城鎮(zhèn)化則還處于探索性、嘗試性階段，與韓國(guó)1994年以前的間歇性私人部門(mén)融資相近;此外，企業(yè)債券市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化在中國(guó)并未放開(kāi)，資木市場(chǎng)融資與韓國(guó)也不具有可比性。雖然北京城建、新疆城建等個(gè)別城投平臺(tái)已經(jīng)上市發(fā)行股票，但可推廣性不高。
綜上，關(guān)于中、韓金融支持城鎮(zhèn)化的發(fā)展路徑，木文將其劃分為兩個(gè)階段:③初級(jí)階段，政府主導(dǎo);高級(jí)階段，政府調(diào)控、市場(chǎng)主導(dǎo)。根據(jù)韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，高級(jí)階段主要是在完善立法的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮私人部門(mén)和資木市場(chǎng)的融資作用。如圖1所示，韓國(guó)進(jìn)入高級(jí)階段是在城鎮(zhèn)化率達(dá)到約80%以后，而75%-80%為過(guò)渡階段。木文認(rèn)為，目前中國(guó)正逐步進(jìn)入金融支持城鎮(zhèn)化的過(guò)渡階段，起點(diǎn)在城鎮(zhèn)化率達(dá)到55%左右。一方而，從城鎮(zhèn)化木身來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)完成了30%-50%的前半段加速期，城鎮(zhèn)化的重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)移，呈“由大到精”的趨勢(shì)。比如，從東部?jī)?yōu)先轉(zhuǎn)向區(qū)域均衡，從做強(qiáng)大城市轉(zhuǎn)向發(fā)展中小城市群，建設(shè)項(xiàng)目從高鐵、機(jī)場(chǎng)、水利轉(zhuǎn)向污水處理、地鐵、水氣電供給等。此外，項(xiàng)目的融資模式也在相應(yīng)變化，各級(jí)政府在積極探索各種PPP公私合作模式，利率市場(chǎng)化、資木賬戶(hù)開(kāi)放和金融脫媒等政策也正在穩(wěn)步實(shí)施。但是，過(guò)渡時(shí)期結(jié)束的時(shí)點(diǎn)尚難確定，取決于金融市場(chǎng)化改革的總體進(jìn)程。木文初步預(yù)計(jì)在城鎮(zhèn)化率達(dá)到65%左右，中國(guó)將結(jié)束過(guò)渡階段，進(jìn)入金融支持城鎮(zhèn)化的高級(jí)階段。
至于為何中國(guó)進(jìn)入過(guò)渡階段的時(shí)點(diǎn)要快于韓國(guó)，具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)是一個(gè)重要原因。具體而言，相對(duì)于城鎮(zhèn)化進(jìn)程，中國(guó)金融改革進(jìn)程與國(guó)際接軌更快.韓國(guó)則相對(duì)滯后。在城鎮(zhèn)化率達(dá)到75 % (1994年前后)之前，韓國(guó)對(duì)民營(yíng)資本參與基建項(xiàng)目和資本市場(chǎng)的管制非常嚴(yán)格。而中國(guó)在《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020)》中已經(jīng)明確提出，要建立多元化的城鎮(zhèn)化融資機(jī)制。
五、主要經(jīng)驗(yàn)與借鑒
(一)金融支持城鎮(zhèn)化的成功經(jīng)驗(yàn)
第一，制訂長(zhǎng)期規(guī)劃，完善法律支持。金融支持城鎮(zhèn)化的高效性，需要以與時(shí)俱進(jìn)、不斷修訂的法律法規(guī)作為基礎(chǔ)。在韓國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化過(guò)程中，每個(gè)階段都有重要法案對(duì)其支持。這些法案涵蓋金融支持工業(yè)優(yōu)先發(fā)展、金融支持地方項(xiàng)目、引導(dǎo)民間資本參與建設(shè)、創(chuàng)新資本市場(chǎng)融資等不同的階段。從中國(guó)的情況看，通過(guò)立法確保金融支持城鎮(zhèn)化的制度安排尚不健全，包括政府基金、政策性金融以及引導(dǎo)私人部門(mén)融資等多個(gè)領(lǐng)域。立法缺失，很容易滋生資金使用不透明、利益分配不合理等問(wèn)題，這在中國(guó)政府基金和BOT項(xiàng)目融資中已經(jīng)出現(xiàn)。此外，中國(guó)企業(yè)發(fā)行債券雖然有法可依，但由于行政干預(yù)，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中卻很難推廣。因此，建立金融支持城鎮(zhèn)化的長(zhǎng)效機(jī)制，需要學(xué)習(xí)韓國(guó)的法制經(jīng)驗(yàn)。
第二，實(shí)現(xiàn)融資主體多元化，項(xiàng)目投資合理化。在韓國(guó)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中，中央政府、地方政府、私人部門(mén)、國(guó)有企業(yè)等行為主體都發(fā)揮了重要的作用，并在一定的程度上有效利用了海外資金。目前，中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行基建債券的規(guī)模較小，從世界銀行和其他開(kāi)發(fā)性金融獲取的低息建設(shè)資金也不多。從國(guó)外獲取城鎮(zhèn)化所需資金，將是中國(guó)未來(lái)時(shí)期獲得城鎮(zhèn)化所需資金的一條重要渠道。此外，政府要以穩(wěn)健的投資來(lái)支持地方城鎮(zhèn)化項(xiàng)目，并嚴(yán)格評(píng)估項(xiàng)目的合理性。近年來(lái)，中國(guó)部分地方政府的盲目投資導(dǎo)致一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，而另一些行業(yè)卻供不應(yīng)求。因此，地方政府主導(dǎo)的城鎮(zhèn)化投資項(xiàng)目，PJ}需加強(qiáng)合理性評(píng)估，切實(shí)提高資金的配置效率。
第三，進(jìn)一步引導(dǎo)私人部門(mén)投資。在城鎮(zhèn)化建設(shè)上鼓勵(lì)私人投資，可以很好地彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算不足，又可以同時(shí)利用私人部門(mén)的創(chuàng)造力和高效管理。特別是在市場(chǎng)主導(dǎo)城鎮(zhèn)化的發(fā)達(dá)國(guó)家，90%的長(zhǎng)期資金來(lái)自私人部門(mén)。在韓國(guó)，民間資本已經(jīng)進(jìn)入大多數(shù)的基建領(lǐng)域，例如，電力部門(mén)一半的發(fā)電量來(lái)自于私營(yíng)企業(yè)，并且其市場(chǎng)敏感度和資金運(yùn)行效率更高。中國(guó)在公路、郵政等領(lǐng)域已經(jīng)成功引進(jìn)了民間資本，2014年以來(lái)，更計(jì)劃在石化、港口、金融等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)加大私人部門(mén)參與的力度。但從總體看，中國(guó)利用民資支持城鎮(zhèn)化仍處于探索性階段，在PPP立法、各類(lèi)形式界定與規(guī)范、成立PPP管理中心等方而，函需借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)。其中的核心環(huán)節(jié)，是建立不同建設(shè)主體的利益分配機(jī)制;短期內(nèi)吸引民資的重要舉措，是建立民資參與建設(shè)的最低收入保障機(jī)制。
第四，有效利用資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)融資工具多元化。城鎮(zhèn)化建設(shè)，需要在完善現(xiàn)有金融體系的基礎(chǔ)上構(gòu)建一個(gè)高效的資本市場(chǎng)，進(jìn)而創(chuàng)新出不同的投資工具來(lái)促進(jìn)融資。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)化改革和有效監(jiān)管是兩個(gè)重要方而。就市場(chǎng)化改革而言，韓國(guó)1981年就開(kāi)始利率市場(chǎng)化改革，歷時(shí)17年，最終在亞洲金融危機(jī)的沖擊下“不破不立”。而在此之前，債券市場(chǎng)發(fā)行的主體、方向、規(guī)模、利率都由政府計(jì)劃控制，以企業(yè)為發(fā)行主體的基礎(chǔ)設(shè)施基金、基礎(chǔ)設(shè)施證券也幾近空白。目前，中國(guó)的債券市場(chǎng)與改革前的韓國(guó)非常相似，除了政府監(jiān)管?chē)?yán)格之外，還存在債市基礎(chǔ)設(shè)施不健全(World Bank , 2004 )、第三方信用評(píng)級(jí)不足、企業(yè)債市規(guī)模過(guò)小等問(wèn)題。因此，中國(guó)要借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，加快債券、證券等領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，通過(guò)資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新和多元化工具，來(lái)支持城鎮(zhèn)化的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
第五，強(qiáng)化金融支持城鎮(zhèn)化過(guò)渡階段的政策協(xié)調(diào)。目前，中國(guó)即將進(jìn)入金融支持城鎮(zhèn)化的過(guò)渡階段，這個(gè)階段尤為關(guān)鍵，需要各項(xiàng)財(cái)政政策和金融政策緊密協(xié)調(diào)。財(cái)政部門(mén)要加快完善PPP的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，對(duì)PPP的總體設(shè)計(jì)、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、招投標(biāo)管理、爭(zhēng)議協(xié)商等方而出臺(tái)法規(guī)和具體實(shí)施方案�！耙恍腥龝�(huì)”則要在“金融脫媒”、債市放開(kāi)和利率市場(chǎng)化等方而，與財(cái)政部門(mén)PPP創(chuàng)新和地方政府發(fā)債機(jī)制改革的步伐協(xié)調(diào)。韓國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化的過(guò)渡階段大約用了7年(1994-2000 )，期間，PPP規(guī)范化與金融市場(chǎng)化改革同步完成。如果中國(guó)也能用7年(2014 -2020)走完過(guò)渡階段，則將為高級(jí)階段的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(二)需要關(guān)注的問(wèn)題
從1960年至今，高效持續(xù)的金融支持在韓國(guó)“漢江奇跡”中發(fā)揮了重要的作用。但是，其間也出現(xiàn)過(guò)一些明顯的問(wèn)題，有些問(wèn)題甚至至今仍未解決，需要重點(diǎn)關(guān)注。
第一，過(guò)度的基礎(chǔ)設(shè)施投資，在一定程度上導(dǎo)致了政府資源浪費(fèi)。在韓國(guó)城鎮(zhèn)化中前期，政府對(duì)建設(shè)資金干預(yù)過(guò)多，造成了部分項(xiàng)目的過(guò)度投資和資源浪費(fèi)。同時(shí)，政府干預(yù)過(guò)多產(chǎn)生了“國(guó)進(jìn)民退”的效應(yīng)，導(dǎo)致私人部門(mén)的依賴(lài)性很強(qiáng)、參與建設(shè)的積極性不高。
第二，地方政府與中央政府的財(cái)政關(guān)系有待理順。在韓國(guó)城鎮(zhèn)化的區(qū)域平衡戰(zhàn)略中，地方財(cái)政受中央財(cái)政控制較多。一方而中央財(cái)政在各個(gè)地區(qū)的撥款比例存在爭(zhēng)議，另一方而地方財(cái)政在“開(kāi)源節(jié)流”上的主觀能動(dòng)性不高，甚至出現(xiàn)了地方主義思維(Hashiya , 1996 )。這也是韓國(guó)區(qū)域間城鎮(zhèn)化水平差距較大的一個(gè)重要原因。
第三，首爾地區(qū)的信貸規(guī)模占全國(guó)的60%-70%，金融活動(dòng)高度集中。在1990年首爾經(jīng)濟(jì)圈的金融機(jī)構(gòu)存貸款總額約占全國(guó)的70 %(趙從霞等，2007)，在2000年約為65 %，而目前這個(gè)比值幾乎沒(méi)有變化。這會(huì)導(dǎo)致地方城鎮(zhèn)化水平與首爾的差距逐步拉大(I}im L I}. , 2010 )。雖然韓國(guó)歷屆政府都將區(qū)域發(fā)展平衡作為一項(xiàng)重要工作，但改進(jìn)的效果并不明顯。
第四，公私合作的利益分配不合理，導(dǎo)致引入私人投資十分困難。特別是在早期的BTO模式中，PPP項(xiàng)目的預(yù)期收益很低，經(jīng)常導(dǎo)致項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)私人部門(mén)無(wú)人問(wèn)津。2005年后，最低收入保障(MRG)廢除所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加，也明顯影響了私人投資的積極性。
第五，投資者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目缺乏了解。由于政府對(duì)城鎮(zhèn)化投融資項(xiàng)目的宣傳和推介工作不到位，多數(shù)投資者對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和收益模式不甚了解，這是增加投資者人數(shù)的一個(gè)重要障礙。
第六，在韓國(guó)，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和國(guó)家福利基金擁有大量的長(zhǎng)期資金。但是，鑒于基礎(chǔ)設(shè)施的低流動(dòng)性，它們投資于基建領(lǐng)域的數(shù)額極少。如果能將這部分長(zhǎng)期資金引入基建領(lǐng)域，將為城鎮(zhèn)化的深入推進(jìn)帶來(lái)重要保障。
第七，幾個(gè)資本市場(chǎng)的融資工具(例如，債券和證券發(fā)行)已經(jīng)引入，但是，其范圍和目標(biāo)仍然受限。
六、結(jié)論
在上述問(wèn)題中，問(wèn)題一、問(wèn)題二、問(wèn)題三源于政府早期規(guī)劃和財(cái)稅分配制度上的不足;問(wèn)題四、問(wèn)題五源于公私合作初期的利益保障和市場(chǎng)宣傳機(jī)制不健全;問(wèn)題六、問(wèn)題七則是由金融監(jiān)管政策和資本市場(chǎng)放開(kāi)程度決定的。在中國(guó)，中央與地方、地方與地方之間的財(cái)政協(xié)調(diào)關(guān)系，公私合作利益平衡機(jī)制等問(wèn)題，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。而韓國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)存問(wèn)題，在未來(lái)時(shí)期的中國(guó)也很可能出現(xiàn)，更要未雨綢繆，早做準(zhǔn)備。
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